Por qué la valoración del mercado de tasas de la Fed se dirige hacia un juicio erróneo costoso

Los movimientos recientes del mercado sugieren una desconexión significativa entre las expectativas de los inversores y la política real de la Reserva Federal. Analistas como Dhaval Joshi de BCA Research han alertado sobre la creciente divergencia entre lo que los traders están descontando en las tasas de interés y lo que los responsables políticos pretenden implementar.

La presión política y la realidad del mercado

La narrativa es convincente: el presidente Trump exige una reducción de tasas del 3%, las cifras de empleo muestran debilidad y Powell enfrenta una presión creciente. En la superficie, parece que la Fed podría verse obligada a tomar medidas de flexibilización. Sin embargo, el análisis de Joshi revela una realidad más matizada que podría complicar a quienes apuestan por recortes agresivos de tasas.

Debilidad en el mercado laboral: no es lo que parece

La desaceleración en el empleo que acapara los titulares oculta una distinción crítica que a menudo pasa desapercibida en los mercados. La sabiduría convencional sugiere que la debilidad en el crecimiento del empleo refleja una caída en la demanda de trabajadores, el patrón típico durante las recesiones económicas. Pero la situación actual difiere fundamentalmente.

Según la evaluación de Joshi, la reciente desaceleración en la contratación no proviene de que los empleadores estén reduciendo la contratación, sino de una contracción en la oferta de trabajadores disponibles. La oferta laboral, más que la demanda, se ha convertido en el factor limitante. Esta distinción tiene profundas implicaciones para las decisiones de política de la Reserva Federal.

Por qué los recortes de tasas podrían ser contraproducentes

Si la Fed decidiera reducir las tasas de interés en respuesta a esta desaceleración impulsada por la oferta, las consecuencias podrían ser contraproducentes. Reducir las tasas cuando la oferta laboral ya se está restringiendo probablemente:

• Aumentaría las presiones inflacionarias sin generar un crecimiento significativo del empleo
• Ampliaría la brecha entre la demanda y la oferta laboral
• Generaría un error de política con consecuencias económicas duraderas

Este escenario representaría una interpretación errónea fundamental del estado actual del mercado laboral.

El problema de las revisiones de datos

Una realidad a menudo subestimada en los mercados financieros es que las primeras publicaciones de datos económicos contienen inexactitudes inherentes. Las cifras de empleo, las estadísticas de inflación y los números del PIB se publican inicialmente con información incompleta, un compromiso necesario por la rapidez. A medida que los conjuntos de datos se revisan para incluir información completa, la imagen real emerge.

Al analizar los datos de empleo completamente revisados, el patrón se vuelve inequívoco: el aumento a largo plazo en el empleo total refleja una expansión de la oferta laboral. La desaceleración reciente en la creación de empleo se explica por una desaceleración en el crecimiento de la oferta, no por una menor utilización de los trabajadores existentes ni por un aumento del desempleo.

El riesgo de una mala valoración futura

Este análisis señala una vulnerabilidad significativa en cómo los mercados están valorando actualmente los futuros de tasas de interés en EE. UU. La investigación de Dhaval Joshi sugiere que los traders podrían estar subestimando sustancialmente la probabilidad de que la Fed mantenga una postura más hawkish de lo que asume la posición del mercado. La combinación de una oferta laboral restringida y riesgos persistentes de inflación podría dejar a los inversores que han apostado fuertemente por recortes de tasas enfrentándose a pérdidas sustanciales.

Comprender los verdaderos impulsores de la debilidad en el empleo en lugar de aceptar interpretaciones superficiales podría ser decisivo para la posición de la cartera en los meses venideros.