Más allá de la escasez: Comprendiendo el modelo Stock-to-Flow de Bitcoin y sus limitaciones en el mundo real

Bitcoin ha recorrido un largo camino desde su lanzamiento en 2009, transformándose de un experimento digital de nicho en una clase de activo convencional. Su ascenso a más de $69,000 en noviembre de 2021 capturó la atención mundial, pero el camino ha estado marcado por ciclos volátiles. Para los inversores que navegan por esta turbulencia, el modelo Stock-to-Flow (S2F) ofrece un marco para entender el valor de Bitcoin basado en principios de escasez. Pero, ¿es suficiente?

Desmitificando la Relación Stock-to-Flow: Lo Básico

En su esencia, el modelo stock to flow opera sobre una premisa sencilla: los commodities se vuelven más valiosos a medida que se vuelven más escasos. El concepto utiliza dos variables:

• Stock: La oferta total actualmente en existencia (para Bitcoin, las monedas ya minadas y en circulación)
• Flow: La tasa anual de producción de nueva oferta (nuevos Bitcoins añadidos a la red cada año)

Dividiendo el stock por el flow, los inversores obtienen una proporción que teóricamente indica escasez. El oro mantiene una alta relación stock a flow, lo que los defensores argumentan que explica su valor duradero. Bitcoin, limitado a 21 millones de monedas, sigue teóricamente la misma lógica.

El enfoque stock a flow adquiere particular relevancia durante los eventos de halving. Aproximadamente cada cuatro años, las recompensas de minería de Bitcoin se reducen a la mitad, disminuyendo el flow de nuevas monedas y aumentando matemáticamente la relación stock a flow. Los datos históricos muestran que el precio de Bitcoin a menudo se ha disparado tras estos eventos, dando credibilidad a la tesis central del modelo.

La Aplicación en el Mundo Real: ¿Predice el Stock-to-Flow el Precio?

Los defensores, en particular PlanB (el creador del modelo), han hecho predicciones audaces usando el marco stock a flow. Sus pronósticos sugerían que Bitcoin podría alcanzar los $55,000 alrededor del halving de 2024 y potencialmente $1 millones para 2025. El optimismo del modelo proviene de su observación de que Bitcoin ha tenido históricamente una correlación con su línea stock a flow, especialmente en torno a los grandes halvings.

Sin embargo, la realidad es más matizada. El modelo stock a flow predijo un precio de más de $100,000 durante el último ciclo, un hito que Bitcoin no logró alcanzar antes de que ocurrieran correcciones. Aunque el modelo captura la dirección general de la tendencia, tiene dificultades con el timing y la magnitud.

Lo que los Críticos Tienen Razón: Puntos Ciegos del Modelo Stock-to-Flow

Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, ha sido vocal en sus críticas, describiendo el enfoque stock a flow como “realmente no luciendo bien ahora” y potencialmente “perjudicial” por difundir predicciones engañosas. Sus preocupaciones no carecen de fundamento.

El modelo ignora variables críticas:

1. Dinámicas de Adopción y Demanda: El valor de Bitcoin no está determinado únicamente por la oferta. La adopción institucional, la claridad regulatoria y la expansión de casos de uso impulsan la demanda independientemente de la relación stock a flow. Un ecosistema de Bitcoin próspero, con soluciones de capa 2 robustas y mejor escalabilidad, podría mantener valoraciones premium independientemente de las métricas de escasez.

2. Fuerzas del Mercado Externas: Las condiciones macroeconómicas, las tasas de inflación, los eventos geopolíticos y el sentimiento de riesgo en general influyen en los flujos de Bitcoin. Durante crisis financieras, Bitcoin podría subir como cobertura, o desplomarse junto con otros activos de riesgo—ninguno de estos escenarios está capturado por las matemáticas stock a flow.

3. Impacto Regulatorio: Las políticas gubernamentales pueden cambiar drásticamente la dificultad de minería y las tasas de adopción. Regulaciones favorables en El Salvador o EE. UU. frente a prohibiciones en China muestran cómo la política, no solo la escasez, redefine la economía de Bitcoin.

4. Evolución Tecnológica: Mejoras como la Lightning Network aumentan la utilidad de Bitcoin como sistema de pagos, potencialmente impulsando la demanda más allá de las narrativas de reserva de valor. El modelo stock a flow, por su naturaleza, no tiene en cuenta estas mejoras de utilidad.

El escepticismo de expertos se extiende en toda la industria. Adam Back (CEO de Blockstream) ve el modelo como un ajuste razonable a curvas históricas, pero advierte contra una confianza excesiva en predicciones. Cory Klippsten (Swan Bitcoin) y Alex Krüger (trader de criptomonedas) rechazan abiertamente el marco stock a flow para predicciones de precios futuros por ser demasiado simplista. Nico Cordeiro (Strix Leviathan) desafía la suposición de que solo la escasez impulsa el valor, señalando variables de demanda pasadas por alto.

La Conclusión de la Inversión: Stock-to-Flow como Una Herramienta Entre Muchas

El modelo stock a flow no es inútil—simplemente está incompleto. Aquí tienes cómo integrarlo de manera responsable:

• Inversores a largo plazo pueden usar el marco stock a flow como una narrativa de apoyo para mantener posiciones, reconociendo que los eventos de halving han precedido históricamente a rallies
• Operadores a corto plazo deben evitar depender de predicciones stock a flow, ya que el modelo falla consistentemente en capturar la volatilidad intra-ciclo
• El análisis diversificado importa: combina las ideas del stock a flow con análisis técnico, métricas en cadena, análisis fundamental de tendencias de adopción y sentimiento macro
• La gestión del riesgo es esencial: la precisión pasada del modelo no garantiza resultados futuros. Establece stops y tamaños de posición en consecuencia

El Futuro: Más Allá de la Escasez Pura

El futuro de Bitcoin probablemente estará determinado por factores que el modelo stock a flow no puede cuantificar—marcos regulatorios, avances en escalabilidad, curvas de adopción institucional y competencia de otros ecosistemas blockchain. Aunque la escasez sigue siendo relevante, cada vez es menos suficiente como único impulsor de valoración.

Los inversores deben valorar el modelo stock a flow por lo que es: un marco que destaca la disminución de la oferta de Bitcoin como un factor entre muchos. El modelo captura parte del panorama, pero tratarlo como una bola de cristal para los movimientos de precios conlleva riesgos de cálculos costosos. Los inversores más exitosos en Bitcoin combinan un pensamiento enfocado en la escasez con una visión holística de la adopción, la tecnología y la macroeconomía.