Anoche vi que el índice de volatilidad del S&P 500 cayó a 13.4, el nivel más bajo desde finales de noviembre de 24. ¿Qué significa exactamente esta señal? Vale la pena entenderla en profundidad.

Primero hay que entender qué es el VIX. Se calcula en base a los precios de las opciones del S&P 500 y refleja esencialmente las expectativas del mercado sobre la magnitud de la volatilidad del mercado bursátil en los próximos 30 días, es decir, la volatilidad implícita. Cuanto más alto sea el valor, mayor será la expectativa de volatilidad y mayor será el pánico de los inversores; por el contrario, un VIX más bajo indica que el mercado considera que todo está muy tranquilo, con confianza suficiente de los inversores y baja percepción de riesgo. Desde esta perspectiva, un VIX en niveles bajos suele ir acompañado de una subida o una consolidación lateral del mercado bursátil.

En un nivel más profundo, la caída del VIX detrás de ella refleja una fuerte disminución en la demanda de protección. La demanda de cobertura del mercado (como comprar opciones de venta) se ha debilitado claramente, ¿qué refleja esto? Los datos del PIB del tercer trimestre publicados hace unos días han aumentado significativamente las expectativas de un "aterrizaje suave" macroeconómico, y en el corto plazo no hay factores negativos particularmente evidentes.

Aquí hay una lógica de negociación que merece atención. Cuando la volatilidad implícita está en niveles bajos, la prima de las opciones se reduce, lo que significa que los precios de las opciones en general son baratos. Muchos operadores de opciones ven esta oportunidad y comienzan a posicionarse comprando opciones de compra (call), ya que el costo es bajo y, si la volatilidad se recupera o el mercado acelera su subida, el potencial de ganancias puede ser considerable. Igualmente, la volatilidad implícita de las opciones de las grandes tecnológicas ya ha caído a los niveles más bajos de los últimos doce meses.

Actualmente, el mercado se encuentra en un estado raro de "super relajación sin cobertura". ¿Cuánto puede durar esta situación? Según datos históricos, la última vez que el VIX permaneció en este nivel, duró aproximadamente entre tres y cuatro semanas. Por lo tanto, este entorno de baja volatilidad podría mantenerse durante varias semanas, e incluso más tiempo.

Pero también hay que advertir. El VIX tiene una característica notable llamada regresión a la media: cuando se mantiene por debajo de 14 durante mucho tiempo, la capacidad del mercado para defenderse contra malas noticias imprevistas se vuelve extremadamente frágil. Si ocurre un evento negativo inesperado, la demanda de cobertura explotará en rebotes, y los inversores podrían precipitarse a vender en masa, provocando una avalancha. En ese momento, el VIX se disparará rápidamente y el sentimiento del mercado podría invertirse en un instante. Por lo tanto, el estado actual de baja volatilidad es tanto una oportunidad como un riesgo oculto, y hay que mantenerse siempre alerta.