Predicción del USD 2023: ¿Mantendrá el Dólar su Fortaleza o Enfrentará una Caída?

El año dominante del dólar en 2022

El billete verde dominó los mercados financieros a lo largo de 2022, consolidándose como el mejor rendimiento del año. Desde la apertura, el USD se benefició de la dramática campaña de endurecimiento monetario de la Reserva Federal. A partir de marzo, la Fed desató un ciclo de subida de tipos sin precedentes, añadiendo 425 puntos básicos a su tasa de referencia. Este endurecimiento resultó ser mucho más agresivo que los movimientos de otros bancos centrales que gestionan el EUR, GBP, JPY, CHF, CAD, AUD y NZD.

Más allá de las diferencias en las tasas de interés, la turbulencia geopolítica amplificó el atractivo del dólar. La invasión rusa de Ucrania perturbó los mercados y economías globales, impulsando a los inversores hacia la moneda tradicional de refugio seguro. Para septiembre, el USD alcanzó su nivel más alto en dos décadas, seguido por la fortaleza del índice del dólar.

Sin embargo, la narrativa cambió abruptamente en el cuarto trimestre de 2022. Los datos de inflación de octubre sugirieron que las presiones de precios estaban cediendo, lo que provocó especulaciones en el mercado de que la Fed podría frenar las subidas de tipos. Esta recalibración provocó una caída aguda del dólar superior al 4% en el último trimestre, dejando a los observadores cuestionando si la carrera alcista de la moneda se había agotado.

Factores clave del movimiento del USD en 2023

La próxima medida de la Reserva Federal

La pregunta central que domina las discusiones sobre la predicción del USD en 2023 se centra en la trayectoria de la política de la Fed. El modesto aumento de 50 puntos básicos en diciembre indica una posible pausa en el ciclo de subidas, aunque los responsables de la política siguen siendo hawkish en su orientación futura.

Las proyecciones de la Fed publicadas en diciembre delinean un rango de tasas anticipado de 4.75% a 5.75% durante 2023. La cotización del mercado, basada en datos de CME FedWatch, sugiere que en febrero y marzo podrían producirse aumentos adicionales de un cuarto de punto, seguidos de una posible pausa. Jerome Powell ha declarado explícitamente que las reducciones de tipos están fuera de la mesa para 2023, y que las subidas podrían continuar si la inflación no cede.

La evaluación consensuada sostiene que las tasas se acercan a su pico, pero aún existe una incertidumbre considerable respecto al nivel terminal exacto y la duración en ese nivel. La probabilidad de que la Fed vuelva a recortes dovish parece mínima a menos que la deterioración económica se acelere bruscamente.

Escenarios de recesión económica

La cuestión de la recesión introduce una complejidad sustancial en cualquier predicción del USD para 2023. Los economistas anticipan en general una recesión breve y leve a principios de 2023 o un escenario de aterrizaje suave con crecimiento sostenido.

Un escenario de recesión normalmente presionaría al dólar, ya que los inversores huyen de activos de mayor rendimiento. Sin embargo, aquí es donde divergen los análisis: si la Fed mantiene tasas elevadas mientras la economía se enfría, el dólar podría fortalecerse paradójicamente a pesar de las condiciones recesivas. Alternativamente, una relajación agresiva de la Fed durante una crisis podría provocar debilidad del dólar.

Las perspectivas de Wells Fargo reflejan esta tensión, pronosticando una renovada fortaleza del dólar a principios de 2023 impulsada por aumentos adicionales de la Fed que superan las expectativas del mercado. Sin embargo, a medida que los vientos económicos se intensifiquen a mitad de año, debería aumentar la presión vendedora.

La investigación de JP Morgan revela que las pausas en las tasas de la Fed han producido históricamente resultados inconsistentes en el dólar, dependiendo completamente de las condiciones macroeconómicas prevalentes. Esta matización importa: la presencia de tasas más altas por sí sola no garantiza un dólar fuerte.

Voces contrarias, en particular el veterano del mercado de bonos Jeff Gundlach, argumentan que los rendimientos del Tesoro por debajo del 5% señalan recortes inminentes de la Fed para fin de año. Su interpretación sugiere que los inversores deben atender a las señales del mercado en lugar de la comunicación de la Fed, implicando una debilidad del dólar en el horizonte.

Factores globales que reconfiguran la dinámica del USD

Debilidad económica en Europa

Las perspectivas de recesión en Europa representan quizás el mecanismo de soporte más concreto para el dólar. La eurozona enfrenta vientos en contra de la crisis energética y las repercusiones continuas del conflicto en Ucrania, manteniendo al EUR bajo presión persistente frente al USD. Es probable que el comercio EUR/USD se consolide en un rango de 0.95-1.05 durante la mayor parte de 2023, y cualquier recuperación significativa del euro dependerá de una desescalada geopolítica.

La libra esterlina enfrenta desafíos similares, golpeada por la reciente turbulencia política y preocupaciones de credibilidad persistentes. La libra debería seguir siendo vulnerable durante 2023, a medida que las nuevas administraciones intentan rehabilitar la economía.

Trayectoria de China tras Zero-COVID

La normalización de la política en China crea un comodín crucial. La reapertura efectiva combinada con estímulos dirigidos podría impulsar la reasignación de capital lejos de los refugios seguros en USD, apoyando a otras monedas asiáticas. Sin embargo, esfuerzos de recuperación fallidos o restricciones renovadas por COVID podrían reactivar la demanda de exposición en dólares.

La estabilización del mercado inmobiliario sigue siendo fundamental; el éxito en este aspecto fortalecería el escenario positivo para una menor demanda de dólares.

Entorno de carry trade en tasas de interés

La mecánica del carry trade sigue favoreciendo la acumulación de dólares. Con el 56% de las monedas mundiales ofreciendo rendimientos por debajo del dólar, pedir prestado en monedas extranjeras más baratas para comprar activos denominados en USD sigue siendo económicamente incentivado. Esta ventaja estructural debería persistir en 2023, especialmente frente al yen japonés, que mantiene rendimientos persistentemente bajos.

Perspectiva específica por pares de divisas

El panorama técnico del índice del dólar muestra un deterioro desde su pico en septiembre. A mediados de enero, el DXY cotiza alrededor de 102.7, con una caída de aproximadamente 8.76 puntos en tres meses, pero un aumento del 8.16% en lo que va de año. El precio ha caído por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días, con una posible formación de cruz de la muerte mientras el RSI entra en territorio de sobreventa.

Dinámica USD/JPY: El par superó los 150 en octubre—un extremo de 32 años—impulsado por el déficit comercial de Japón y la postura dovish del banco central. Con el Banco de Japón poco probable que apriete de manera significativa, el yen debería mantenerse bajo presión respecto al USD hasta mediados de 2023, apreciándose solo modestamente una vez que la Fed pause.

Perspectiva de divisas de materias primas: El dólar australiano y el dólar neozelandés parecen estructuralmente subvalorados respecto al billete verde, pero una recuperación significativa requiere una apetencia por el riesgo estabilizada y mejores expectativas de crecimiento en China. El dólar canadiense potencialmente ofrece más potencial al tener menor exposición a los problemas económicos en Europa y China.

Pronósticos profesionales para el movimiento del USD en 2023

Los participantes del mercado divergen marcadamente en la trayectoria del dólar en 2023:

El campamento alcista del dólar argumenta que el pico del billete verde aún no ha llegado. Los estrategas de FX de ING sostienen que los mercados financieros están subestimando la inflación persistente y la necesidad de un endurecimiento sostenido de la Fed, apoyando una fortaleza continua del dólar hasta principios de 2023. TD Securities también reconoce que, aunque el pico del USD podría estar cerca, el crecimiento global carece de suficiente vigor para justificar una reversión del dólar antes de la consolidación del Q1.

El campamento neutral a bajista anticipa una corrección significativa. CrossBorderCapital predice una caída del 15-20% del dólar a medida que los bancos centrales priorizan la liquidez para los mercados de deuda soberana estresados, deshaciendo las dinámicas impulsadas por el dólar en 2022. Ned Davis Research, a través de Tim Hayes, espera una recuperación en las acciones de mercados emergentes junto con la fortaleza de las monedas emergentes y la debilidad del dólar estadounidense a medida que avanza 2023.

El escenario de restricción estructural sugiere que ni las tendencias claras del dólar ni una convicción direccional obvia dominarán. Se espera que la volatilidad elevada persista mientras los responsables de política equilibran la contención de la inflación con la estabilidad financiera frágil.

Conclusión: Navegando la incertidumbre en la predicción del USD en 2023

El panorama para el USD en 2023 sigue siendo fundamentalmente contingente en lugar de predeterminado. El primer trimestre será decisivo—si la Fed realiza aumentos adicionales más allá de lo que refleja el mercado, la fortaleza a principios de año debería persistir. Sin embargo, el deterioro económico, fallos en la ruptura de la inflación o una resolución geopolítica podrían catalizar reversiones sustanciales.

Las perspectivas de crecimiento global permanecen deprimidas, especialmente en Europa, introduciendo vientos en contra estructurales contra una apreciación prolongada del dólar. Al mismo tiempo, los riesgos de recesión y posibles pivotes de política añaden riesgos a la baja en la trayectoria de la moneda.

La opinión profesional se fragmenta en múltiples escenarios plausibles, ninguno con un consenso abrumador. La lección: realizar un análisis independiente exhaustivo antes de comprometer capital, manteniendo una disciplina estricta en el tamaño de las posiciones dada la verdadera incertidumbre que rodea el movimiento del USD en 2023.