¿Se inicia el ciclo de apreciación del renminbi? Estrategia de distribución de tipos de cambio para 2025-2026 y análisis comparativo con el dólar de Hong Kong

La nueva fase de apreciación comienza, giro en la tendencia del renminbi

Desde 2025, la evolución del tipo de cambio del renminbi ha sido como un rayo de esperanza en medio de la oscuridad. Tras terminar una tendencia bajista de tres años consecutivos, el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al renminbi empezó a mostrar una nueva dinámica. Desde las fluctuaciones a principios de año hasta mediados de diciembre, el tipo de cambio se movió en un rango de 7.04 a 7.3, consolidándose en ambos sentidos, con una apreciación acumulada de aproximadamente el 3% durante todo el año. El mercado offshore mostró una mayor volatilidad, oscilando entre 7.02 y 7.4.

La última ruptura significativa ocurrió el 15 de diciembre. Impulsado por la decisión de la Reserva Federal de reducir las tasas y las expectativas de flexibilización, el renminbi se fortaleció y rompió con fuerza la barrera de 7.05, continuando su tendencia alcista y alcanzando un máximo de 14 meses en 7.0404. Este punto de inflexión tiene un gran significado: en el mercado se considera que el ciclo de depreciación a largo plazo iniciado en 2022 ha llegado a su fin, y el renminbi está gestando una nueva tendencia de apreciación a medio y largo plazo.

Cuatro factores que determinan la dirección del tipo de cambio

La dirección del índice del dólar estadounidense es clave

En la primera mitad de 2025, el índice del dólar cayó desde un máximo de 109 hasta 98, la peor performance en la primera mitad desde los años 70. En la segunda mitad, aunque las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal se enfriaron en algún momento, el índice rebotó y tocó varias veces la marca de 100, pero tras la decisión de la Fed de reducir tasas en diciembre, volvió a retroceder a un mínimo de 97.87, entrando en un rango de 97.8 a 98.5.

Un dólar débil generalmente abre espacio para la apreciación del renminbi. La tendencia de los últimos cinco años confirma esta lógica: durante el período de debilidad del dólar en 2020-2021, el renminbi subió cerca de 6.3; en 2022, cuando el dólar se disparó a 109, el renminbi se depreció hasta 7.25. Ahora que el dólar vuelve a debilitarse, la fuerza del renminbi se va acumulando gradualmente.

Cambio en el ambiente de negociaciones entre EE. UU. y China

Aunque la última ronda de negociaciones en Kuala Lumpur alcanzó un consenso de tregua comercial — con la reducción de aranceles relacionados con el fentanilo del 20% al 10%, y la suspensión de la tarifa adicional del 24% hasta noviembre de 2026 —, la durabilidad de este acuerdo aún está por verse. La lección histórica muestra que acuerdos similares en Ginebra en mayo de este año se rompieron rápidamente.

Sin embargo, la atmósfera de negociación actual, al menos, ha aliviado las expectativas pesimistas del mercado. Mientras las fricciones no se intensifiquen, el renminbi podría mantenerse en un entorno relativamente estable; si las relaciones empeoran, el tipo de cambio volverá a presionarse.

El delicado equilibrio de la política del banco central

El Banco Popular de China tiende a mantener una política flexible para apoyar la recuperación económica, especialmente en un contexto de debilidad del mercado inmobiliario. La reducción de tasas o de requisitos de reserva inyecta liquidez, lo que en el corto plazo puede presionar a la baja al renminbi, pero si estas medidas se combinan con estímulos fiscales y logran estabilizar y mejorar la economía, a largo plazo, esto puede impulsar la apreciación del renminbi.

Por otro lado, si la Reserva Federal mantiene tasas altas o desacelera los recortes (por ejemplo, si la inflación continúa en aumento), el dólar tendrá soporte, ejerciendo presión sobre el renminbi; en cambio, una reducción acelerada de tasas debilitará al dólar.

Apoyo a largo plazo para la internacionalización del renminbi

El uso del renminbi en las transacciones comerciales globales ha ido en aumento año tras año, y los acuerdos de intercambio con otros países se expanden continuamente, proporcionando un soporte estructural para la estabilidad a largo plazo del renminbi. Aunque en el corto plazo la posición del dólar como moneda de reserva es difícil de desafiar, la posición internacional del renminbi está en ascenso silencioso.

Predicciones consensuadas de bancos de inversión internacionales

Varias instituciones de primer nivel mantienen una actitud optimista respecto al futuro del renminbi:

Deutsche Bank considera que la reciente apreciación podría marcar el inicio de un ciclo de apreciación a largo plazo. La entidad estima que el renminbi alcanzará 7.0 a finales de 2025 y llegará a 6.7 para finales de 2026.

Goldman Sachs, en un informe publicado a mediados de año, generó revuelo en el mercado. Elevó su expectativa del tipo de cambio para los próximos 12 meses de 7.35 a 7.0, sugiriendo que el momento en que el renminbi “rompa los 7” podría llegar mucho antes de lo esperado. La lógica de Goldman Sachs se basa en que: el tipo de cambio real efectivo del renminbi está subvalorado en un 12% respecto a su media de diez años, y en un 15% respecto al dólar. Además, el avance en las negociaciones entre EE. UU. y China, junto con el fuerte desempeño de las exportaciones chinas y la preferencia del gobierno por usar políticas en lugar de devaluar la moneda para estimular la economía, refuerzan esta perspectiva.

Cómo deben actuar los inversores

Predicción a corto plazo: Se espera que el renminbi mantenga un perfil relativamente fuerte, con movimientos en sentido inverso al dólar, pero con un rango limitado, consolidándose principalmente entre 7.0 y 7.3. La probabilidad de que en 2025 supere rápidamente los 7.0 hacia abajo es baja.

Variables clave a monitorear: La tendencia del índice del dólar, las señales de regulación del tipo de cambio intermedio del renminbi, y la intensidad de las políticas de crecimiento estable en China.

Referencia lateral: La evolución del dólar frente al dólar de Hong Kong también es relevante. Como moneda asiática vinculada al renminbi, su movimiento refleja en gran medida los flujos de capital en la región. Cuando el dólar de Hong Kong se fortalece, suele anticipar una mayor expectativa de apreciación del renminbi, y viceversa.

Marco central para juzgar la tendencia del tipo de cambio

1. La liquidez monetaria

Las reducciones de tasas o requisitos de reserva por parte del Banco Popular de China aumentan la oferta monetaria, lo que en teoría presiona a la baja al renminbi; en cambio, subir tasas o requisitos de reserva restringe la liquidez y apoya la apreciación. Entre 2014 y 2016, el banco central redujo tasas en seis ocasiones consecutivas y disminuyó significativamente los requisitos de reserva, lo que llevó al dólar frente al renminbi de 6 a casi 7.4, confirmando esta lógica.

2. Datos económicos sólidos

Cuando la economía china crece de manera estable y mejor que otros mercados emergentes, la inversión extranjera continúa ingresando, aumentando la demanda del renminbi y fortaleciendo su valor. Por el contrario, si la economía se desacelera, la inversión extranjera disminuye o se traslada a otros países, y el renminbi se deprecia.

Los indicadores clave incluyen:

• Datos trimestrales del PIB: reflejan la panorámica macroeconómica
• PMI manufacturero: la versión oficial cubre grandes y medianas empresas, la de Caixin se centra en pymes
• PMI de servicios: importante para la estructura económica
• Índice de precios al consumidor (IPC): mide la inflación, niveles elevados pueden activar ajustes políticos
• Inversión en activos fijos: refleja la demanda interna

3. La tendencia del dólar y las políticas de la Fed

La tendencia del dólar determina directamente la subida o bajada del dólar frente al renminbi. Por ejemplo, en 2017, la economía de la zona euro se recuperó más que EE. UU., la BCE envió señales de restricción, y el euro subió, mientras que el índice del dólar cayó un 15% en todo el año. Durante ese período, el dólar frente al renminbi también cayó, mostrando una alta correlación.

Las decisiones de la Fed sobre recortes o aumentos de tasas, las expectativas de inflación y los datos de empleo son variables clave que afectan al dólar.

4. La intención de las directrices oficiales del tipo de cambio

A diferencia de las monedas de libre flotación, la fijación del tipo de cambio intermedio del renminbi incluye componentes de orientación oficial. La reforma de 2017 ajustó el modelo a “precio de cierre + variación de una cesta de monedas + factor contracíclico”, fortaleciendo la influencia oficial. A corto plazo, este factor tiene un impacto evidente, pero a medio y largo plazo, la tendencia principal sigue siendo determinada por el mercado.