El ciclo de apreciación del renminbi se inicia: evolución del dólar de Hong Kong frente al renminbi comparando 2022 con la situación actual

El renminbi está experimentando un cambio de ciclo

Desde 2025, el rendimiento del tipo de cambio del renminbi ha mostrado una tendencia completamente diferente. El tipo de cambio del dólar estadounidense frente al renminbi ha ido retrocediendo gradualmente desde los niveles altos a principios de año, y a mediados de diciembre incluso superó consecutivamente varios niveles clave como 7.05, 7.04, alcanzando un máximo de casi 14 meses. Este cambio de tendencia indica que se está formando silenciosamente un nuevo ciclo que podría durar hasta diez años.

Al revisar los últimos tres años, el renminbi ha estado en una trayectoria de depreciación. Especialmente desde mayo de 2023, el tipo de cambio del dólar frente al renminbi se ha mantenido firmemente por encima del nivel entero de 7.0, y las expectativas del mercado sobre el renminbi han sido claramente débiles. Pero hoy en día, esta situación está comenzando a invertirse.

En comparación, la tendencia del dólar de Hong Kong frente al renminbi en 2022 ilustra mejor el problema. Ese año, el renminbi sufrió la mayor depreciación en años, con una caída de aproximadamente el 8% durante todo el año. La recuperación de este año confirma precisamente la transición del ciclo del mercado.

Tres principales soportes para la fortaleza futura del renminbi

Las instituciones del mercado en general son optimistas respecto al rendimiento del renminbi a medio y largo plazo. Deutsche Bank prevé que el tipo de cambio del renminbi frente al dólar en 2025 subirá a 7.0, y en 2026 avanzará aún más a 6.7; Goldman Sachs incluso predice audazmente que el renminbi podría superar la barrera de 7.0 en los próximos 12 meses, con una velocidad que podría superar las expectativas del mercado.

Estas predicciones optimistas se basan en tres factores clave:

La resiliencia continua de las exportaciones chinas. A pesar del entorno global complejo de comercio y economía, las exportaciones de China siguen mostrando un rendimiento sólido, lo que proporciona una base de demanda firme para el renminbi.

La reconfiguración de activos en renminbi por parte de inversores extranjeros. En los últimos dos años, ha habido salidas de capital extranjero, pero con la recuperación de la valoración del renminbi, los inversores internacionales están comenzando a volver a ajustar sus carteras. Datos de Goldman Sachs muestran que el tipo de cambio efectivo real del renminbi está subvalorado un 12% respecto a su promedio de diez años, y la subvaloración frente al dólar alcanza el 15%, lo que resulta atractivo para que los inversores extranjeros vuelvan a entrar.

La estructura débil del índice del dólar estadounidense. El ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal ya ha comenzado, y aunque hay volatilidad a corto plazo, a medio y largo plazo el dólar enfrenta presiones. Después de la reducción de tasas en diciembre, el índice del dólar tocó un mínimo de 97.869, lo que indica que la debilidad del dólar podría convertirse en una nueva norma.

La relación comercial entre China y EE. UU. determina la tendencia a corto plazo

Sin embargo, los avances recientes en las negociaciones comerciales entre China y EE. UU. se han convertido en una variable clave. En las negociaciones de Kuala Lumpur a principios de diciembre, ambas partes alcanzaron un nuevo acuerdo de cese de hostilidades comerciales: EE. UU. reducirá los aranceles relacionados con el fentanilo del 20% al 10%, y suspenderá la tarifa adicional del 24% en los aranceles recíprocos, extendiendo el plazo hasta noviembre de 2026. Además, ambos países acordaron suspender medidas como el control de exportación de tierras raras y las tarifas portuarias, y ampliar las compras de productos agrícolas.

Pero la estabilidad de este acuerdo es cuestionable. Un cese de hostilidades similar alcanzado en Ginebra en mayo pasado se rompió rápidamente. Si las fricciones entre China y EE. UU. aumentan nuevamente, el tipo de cambio del renminbi enfrentará una nueva presión a la baja. Por lo tanto, el futuro de las relaciones comerciales entre China y EE. UU. se convierte en el factor externo más importante para determinar el tipo de cambio del dólar frente al renminbi.

La política del banco central y los fundamentos económicos no deben ser ignorados

Desde el interior, la orientación de la política monetaria del Banco Popular de China es crucial. Actualmente, el banco central tiende a una política acomodaticia para apoyar la recuperación económica, especialmente en un contexto de debilidad del mercado inmobiliario. Aunque medidas como reducir tasas o requerimientos de reserva puedan generar una presión a corto plazo para la depreciación, si se combinan con estímulos fiscales sólidos que estabilicen la economía, a largo plazo fortalecerán el renminbi.

Los datos económicos de China también merecen atención. El rendimiento del PIB, PMI, CPI, inversión en activos fijos y otros indicadores determinan directamente la voluntad de entrada de capital extranjero. Cuando la economía crece de manera sólida, la inversión extranjera continúa fluyendo, fortaleciendo naturalmente al renminbi; y viceversa.

Además, la promoción de la internacionalización del renminbi también proporciona un soporte a largo plazo. El aumento en el uso del renminbi en liquidaciones comerciales globales y la expansión de acuerdos de swap con otros países están construyendo una base sólida para su valor a largo plazo.

¿Puede el renminbi intervenir en la fase actual?

Para los inversores, en la actualidad existen oportunidades de trading relacionadas con el renminbi, pero la clave está en captar el ritmo. Se espera que el renminbi mantenga una tendencia relativamente fuerte a corto plazo, pero en un rango limitado de fluctuación. Es poco probable que en 2025 se aprecie rápidamente por debajo de 7.0.

Los tres principales variables a seguir son: la tendencia del índice del dólar, las señales de regulación del tipo de cambio intermedio del renminbi y la intensidad y ritmo de las políticas de estabilización del crecimiento en China. Solo combinando estos factores en un análisis integral se podrá captar mejor la oportunidad.

Lógica de inversión profunda: cuatro dimensiones para seguir la tendencia del renminbi

Para obtener beneficios a largo plazo, los inversores deben seguir sistemáticamente la tendencia del renminbi desde cuatro dimensiones:

Primero, el ciclo de flexibilización o restricción de la política monetaria del banco central. La reducción de tasas o requerimientos de reserva aumenta la oferta monetaria y genera presión a la depreciación; mientras que el aumento de tasas y la elevación de reservas restringen la liquidez y apoyan la apreciación. Analizando datos de los últimos diez años, los ciclos de política suelen formar tendencias de tipo de cambio que duran hasta diez años.

Segundo, la relación entre crecimiento económico y flujo de inversión extranjera. Cuando la economía china supera a otros mercados emergentes o muestra un crecimiento estable, la inversión extranjera continúa ingresando, aumentando la demanda de renminbi; y viceversa, si la inversión extranjera se desacelera o se desvía, el renminbi enfrenta presiones a la depreciación.

Tercero, la interacción entre el índice del dólar y las políticas de la Reserva Federal. El dólar y el renminbi suelen mostrar una relación de movimiento inverso. Las señales de reducción o aumento de tasas de la Fed son clave para la tendencia del dólar, y en consecuencia, afectan al rendimiento del renminbi.

Cuarto, la orientación de las políticas oficiales de tipo de cambio. El Banco Popular de China guía dinámicamente el tipo de cambio mediante la cotización diaria del tipo intermedio y factores contracíclicos. Aunque la influencia a corto plazo es evidente, la tendencia a medio y largo plazo sigue siendo determinada por la dirección general del mercado.

Características de volatilidad del renminbi offshore

Es importante tener en cuenta que el renminbi offshore (CNH) y el enshore (CNY) presentan diferencias evidentes. El CNH se negocia en Hong Kong, Singapur y otros lugares, sin restricciones de control de capital, y es más sensible a las emociones del mercado global, con mayor volatilidad. El CNY está gestionado por el Banco Popular de China, con movimientos relativamente más estables.

Para 2025, el renminbi offshore refleja claramente esta característica. A principios de año, influenciado por las políticas arancelarias de EE. UU., cayó por debajo de 7.36, pero recientemente, con la mejora del ambiente entre China y EE. UU. y el aumento de las expectativas de reducción de tasas de la Fed, ha rebotado más de un 4%. Esta capacidad de respuesta rápida hace del CNH una ventana importante para observar las expectativas reales del mercado.

Perspectiva general y conclusión

Comparando la tendencia del dólar de Hong Kong frente al renminbi en 2022 y este año, se puede ver que el renminbi ha iniciado un nuevo ciclo de apreciación. Este ciclo podría durar hasta diez años, y aunque en el camino habrá volatilidad a corto y medio plazo debido a la evolución del dólar y eventos imprevistos, la dirección general ya está establecida.

Lo clave es que los inversores integren los factores macroeconómicos en su análisis. El mercado de divisas involucra datos públicos y transparentes, además de un volumen de transacciones enorme y una negociación bidireccional que lo hace más justo que otros activos. Solo dominando las cuatro dimensiones de seguimiento mencionadas, y entendiendo la interacción entre ciclos de política, economía y dólar, se puede aumentar significativamente la probabilidad de obtener beneficios.

Actualmente, el renminbi se encuentra en un punto de inflexión de depreciación a apreciación, lo cual representa una oportunidad de medio y largo plazo para los inversores dispuestos a dedicar tiempo a su estudio.