La verdadera dificultad que enfrenta Taiwán bajo la ola de aumento de tasas

¿Qué tan loca ha sido esta ronda de subida de tipos?

Desde 2022, Estados Unidos ha iniciado un ciclo de subida de tipos que se puede calificar de agresivo. Desde marzo, la Reserva Federal ha subido 20 veces en solo 20 meses, llevando la tasa de referencia desde cerca de 0 hasta un rango de 5.00% a 5.25%. ¿Qué tan rápido ha sido esto? Los tres ciclos anteriores de subida de tipos ni siquiera se pueden comparar.

Lo más exagerado fue la racha de cuatro aumentos consecutivos el año pasado — en junio, julio, septiembre y noviembre, cada vez subiendo 75 puntos base, estableciendo un récord histórico. ¿Qué hay detrás de esto? Solo una cosa: controlar la inflación. En junio de 2022, el índice de precios al consumidor en EE. UU. alcanzó su nivel más alto en 40 años, y la Fed se vio obligada a actuar.

Aunque la inflación ha comenzado a disminuir, todavía está lejos del objetivo del 2%. Sumado a la sombra de la crisis bancaria del año pasado, el mercado espera que la subida de tipos en EE. UU. no se detenga aquí. Según las estimaciones de CME FedWatch, en 2024 todavía hay espacio para más ajustes — bajando gradualmente desde un 5.50% a principios de año hasta un rango del 4.00% a finales.

¿Cómo está redefiniendo la subida de tipos los precios de los activos globales?

El dólar se ha convertido en el gran ganador

Tras la subida de tipos, las tasas de interés aumentan, y el rendimiento de los depósitos en dólares mejora, haciendo que los fondos globales compitan por cambiar a dólares. En 2022, el índice del dólar subió un 8.5%. Detrás de este fenómeno aparentemente simple, está la apreciación general del dólar frente a otras monedas.

El mercado bursátil ya está bajo presión

La lógica de que la subida de tipos golpea a la bolsa es bastante sencilla: por un lado, la valoración de las empresas es inversamente proporcional a las tasas de interés, cuanto más altas, menor la valoración. Por otro, el aumento en los costos de financiamiento erosiona directamente las ganancias corporativas. Como resultado, en 2022, los mercados globales de acciones estuvieron en caos: el S&P 500 cayó un 17%, y el Nasdaq un 30%.

En 2023, las bolsas comenzaron a repuntar, pero esto no fue impulsado por la subida de tipos, sino porque el ciclo de aumento se acerca a su fin y el mercado está especulando con recortes en las tasas.

La contradicción en el movimiento del oro

El oro se mueve en dirección opuesta a las expectativas de subida de tipos. Cuando estas expectativas son fuertes, el precio del oro cae, pero cuando se cambian a expectativas de recorte, el precio del oro repunta. En 2022, el oro cayó durante la mayor parte del año, pero desde noviembre empezó a subir, precisamente porque el mercado empezó a anticipar una relajación de la Fed.

El ciclo vicioso en el mercado de bonos

La subida de tipos eleva las tasas, lo que hace que los precios de los bonos caigan. Los bancos, que poseen grandes cantidades de bonos, sufren pérdidas, y con los clientes retirando fondos, se ven obligados a vender bonos para obtener liquidez, lo que finalmente desencadenó la crisis bancaria en EE. UU. el año pasado.

Cómo Taiwán fue arrastrado a la tormenta: rutas específicas

La depreciación del tipo de cambio, la primera sacudida

La apreciación del dólar significa que el dólar taiwanés se deprecia. Esto no es solo un fenómeno financiero abstracto, sino que afecta directamente tu poder adquisitivo. Subida de tipos en EE. UU. → dólar se aprecia → el dólar taiwanés se deprecia en relación.

La presión inflacionaria se agrava

Taiwán depende mucho de las importaciones, siendo EE. UU. su principal proveedor de productos agrícolas, con un 22.8%. Los productos importados se valoran en dólares, por lo que la apreciación del dólar aumenta directamente los costos de importación. En 2022, el IPC de alimentos en Taiwán subió un 6%, y los huevos incluso un 26%, todo por el aumento en los costos de los piensos importados.

El Banco Central de Taiwán también subió los tipos — en cinco ocasiones, un total de 75 puntos base — pero no pudo hacer frente a la subida agresiva de la Fed, y como resultado, el dólar taiwanés se depreció continuamente.

El ciclo vicioso de la fuga de capitales

Imagina que eres un inversor extranjero: cambias 100,000 dólares por 2.7 millones de dólares taiwaneses para comprar acciones en Taiwán, y en un año ganas 300,000 TWD. Todo bien, pero si el TWD se deprecia un 11%, esos 3 millones solo podrán cambiarse por 97,000 dólares — ¡perdida! La única opción es vender acciones y convertir en dólares para evitar riesgos. Cuando la mayoría hace esto, el mercado de acciones naturalmente se tambalea y cae.

En 2022, la fuga de capitales en Taiwán alcanzó los 41.6 mil millones de dólares, siendo la primera en Asia. Ese mismo año, el índice ponderado de Taiwán cayó un 21%, situándose en el puesto 6 desde abajo a nivel mundial.

La presión sobre el mercado taiwanés, pero las acciones financieras tienen oportunidad

La lógica de que la subida de tipos perjudica a las acciones tiene dos aspectos: la fuga de capitales acelera la caída de los precios, y el aumento de las tasas internas de interés presiona a la baja las valoraciones bursátiles.

Pero hay excepciones. Las acciones financieras se benefician por la expansión del diferencial entre depósitos y préstamos. Por ejemplo, Bank of Taiwan en 2022 tuvo ingresos por intereses de 33,300 millones de TWD, un 38% más que el año anterior, y su precio subió un 20%. Si crees en un ciclo de subida de tipos, las acciones financieras son una opción a considerar.

Tres estrategias para los inversores

Paso uno: comprar dólares directamente y aprovechar la apreciación

En un entorno de subida de tipos, la apreciación del dólar es la tendencia más segura. Operar con divisas, futuros u otros derivados para aprovechar la subida del dólar puede generar beneficios.

Paso dos: ajustar la asignación de acciones

Reducir la exposición a acciones de alta valoración, como tecnología, y aumentar en acciones con alto rendimiento por dividendo (especialmente financieras). La cobertura de riesgos debe hacerse con anticipación.

Paso tres: usar índices para cubrirse

El índice ponderado de Taiwán y el Nasdaq 100 están altamente correlacionados. Vender en corto el Nasdaq 100 puede compensar las pérdidas en el mercado taiwanés. Es una estrategia común de cobertura para los inversores.

Lo que hay que recordar

La subida de tipos en EE. UU. impacta a Taiwán en múltiples niveles: depreciación del TWD, aumento de costos de importación, fuga de capitales y presión en la bolsa. Pero el ciclo de subida de tipos no durará para siempre; la experiencia histórica nos muestra que, en las fases finales, suele haber una reversión. Ajustar las estrategias a tiempo y seguir el ritmo es lo que los inversores deben hacer.