¡El dólar estadounidense/yen japonés rompe la barrera de 158! La lucha detrás de la señal de la Reserva Bank of Japan sobre la subida de tipos

Yen bajo presión, la lógica detrás del rápido aumento del tipo de cambio

Esta semana, el mercado ha llegado a un punto de inflexión importante. El tipo de cambio USD/JPY alcanzó los 157.78 el jueves (20 de noviembre), a solo un paso del nivel entero de 158.0, estableciendo un nuevo máximo desde mediados de enero. Este aumento en el mercado de divisas refleja la compleja lucha entre la política fiscal y monetaria de Japón.

Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años subió hasta el 1.842%, alcanzando un nivel alto en esta fase. Los inversores están vendiendo en masa bonos y yenes japoneses, impulsando la fuerte subida del USD/JPY. Este fenómeno no es casual: proviene directamente de las expectativas del mercado sobre la futura dirección de las políticas de Japón.

La contradicción entre debilidad económica y expansión fiscal

Los datos publicados el lunes (17 de noviembre) muestran que el PIB del tercer trimestre de Japón cayó un 1.8% en tasa anualizada, registrando la primera contracción en seis trimestres. Mientras la economía muestra signos de debilidad, el gobierno japonés está preparando un paquete de estímulo de gran escala: el gobierno de Tokio está considerando agregar aproximadamente 14 billones de yenes al presupuesto de este año fiscal, posiblemente superando los 13.9 billones de yenes del año pasado.

Detrás de este enorme presupuesto hay una situación de dilema para los responsables de la política. Los datos económicos débiles requieren estímulos, pero un estímulo excesivo podría empeorar aún más la ya frágil situación fiscal de Japón. Mark Dowding, director de inversiones de RBC BlueBay Asset Management, advierte que si la credibilidad de la política de Tokio se ve afectada, los inversores podrían comenzar a vender todos los activos. Si el mercado percibe un aumento en las dudas sobre los errores de política de Japón, las instituciones podrían aumentar las posiciones cortas en la curva a corto plazo, mediante la venta en corto de bonos a corto plazo para hacer frente a posibles volatilidades del mercado.

La normalización de la política del Banco de Japón es inevitable

El jueves, la miembro del Comité de Política del Banco de Japón, Junko Kodaira, envió una señal clave: la subida de tipos podría ocurrir tan pronto como el próximo mes. La decisión sobre la tasa de interés del Banco de Japón se anunciará el 19 de diciembre, lo que implica que, en medio del ciclo de subida de tasas en EE. UU., el Banco de Japón también podría comenzar su proceso de normalización monetaria.

Su declaración no es infundada. Los indicadores clave de inflación en Japón han mantenido durante más de tres años y medio niveles cercanos o por encima del objetivo del banco central. La persistencia de esta presión inflacionaria proporciona un respaldo fundamental para la subida de tipos. Sin embargo, los salarios reales cayeron por noveno mes consecutivo en septiembre, lo que destaca la enorme presión sobre el poder adquisitivo de las familias japonesas. La continua debilidad del yen agravará aún más esta situación.

La preocupación a largo plazo por la depreciación del yen en un entorno de subida de tasas en EE. UU.

En un contexto de aumento de tasas en EE. UU., el yen enfrenta presiones sistemáticas de depreciación. Cuando el yen se deprecia junto con la inflación en aumento, el poder adquisitivo real de las familias comunes se verá erosionado por doble vía: los costos de los bienes importados aumentan, mientras que los salarios locales disminuyen. Esta es la razón profunda por la que el Banco de Japón se ve obligado a avanzar en la subida de tipos.

El Ministro de Finanzas de Japón, Shunichi Katō, ha emitido varias advertencias verbales, enfatizando su preocupación por la rápida y unidireccional volatilidad del mercado de divisas, y resaltando la importancia de la estabilidad del tipo de cambio, que refleje los fundamentos económicos. La intención implícita es que el gobierno intenta crear un espacio de opinión favorable a la política de subida de tipos del banco central, al mismo tiempo que advierte que una depreciación excesiva no es aceptable.

Preocupaciones del sector: ¿Podría convertirse en una “triple caída” de acciones, divisas y bonos?

El estratega jefe de T&D Asset Management, Hirotada Ichimura, afirma que la escala de estímulo de 25 billones de yenes es realmente grande, pero duda de su necesidad. Le preocupa que, tras el anuncio del estímulo, pueda producirse una situación de “triple caída” en acciones, divisas y bonos, similar a la turbulencia del mercado cuando Liz Truss asumió el cargo en el Reino Unido en 2022.

Alex Loo, estratega macro en TDSecurities en Singapur, comparte una opinión similar: si Tokio propone un “presupuesto a gran escala”, los rendimientos de los bonos a largo plazo en Japón podrían subir aún más, y el yen frente al dólar podría depreciarse hasta 160.

Aspecto técnico: atención a la resistencia en 160.0 y la ventana temporal

El gráfico diario muestra que el RSI del USD/JPY ya está en zona de sobrecompra, indicando que el tipo de cambio está acelerando su subida, manteniéndose en una tendencia alcista a corto plazo. Si el USD/JPY se estabiliza en 157.0, se espera que continúe rebotando para desafiar el nivel de 160.0. Se debe prestar atención a la ventana temporal alrededor del 27 de noviembre, y los inversores deben estar alertas a posibles cambios de tendencia.

El mercado se encuentra en una fase de resonancia entre las expectativas de política y los aspectos técnicos. Por un lado, la subida de tasas en EE. UU. sigue apoyando la fortaleza del dólar; por otro, las expectativas de subida de tipos del Banco de Japón se están materializando gradualmente; la presión dual sobre el yen está formando un ciclo completo. A corto plazo, los niveles clave en 158.0 y 160.0 determinarán la dirección futura del tipo de cambio.