¿Bajo la sombra de la subida de tasas en EE. UU. en 2023, cómo deben salvarse los inversores en Taiwán?

La dificultad de Taiwán en el ciclo de subida de tipos

Desde marzo de 2022, la Reserva Federal de EE. UU. ha iniciado el proceso de subida de tipos más agresivo en casi diez años. Hasta finales de 2023, ha aumentado los tipos en 20 puntos básicos, elevando la tasa de referencia desde niveles cercanos a cero hasta un rango de 5.00% a 5.25%. Este ritmo de subida es sin precedentes: entre junio y noviembre de 2022, la Fed subió 75 puntos básicos en cuatro meses consecutivos, creando un récord en más de 40 años.

¿Y cuál es la raíz de todo esto? En junio de 2022, el índice de inflación de EE. UU. alcanzó su nivel más alto en 40 años, obligando a la Fed a tomar medidas agresivas. Aunque la inflación ha comenzado a disminuir, todavía está muy lejos del objetivo del 2%. Lo que complica aún más la situación es la crisis bancaria que estalló en 2023, que proyecta sombras sobre las futuras políticas de tasas.

Según las expectativas del mercado, en 2024 la Fed podría seguir ajustando los tipos. Aunque la probabilidad de nuevas subidas parece disminuir, el calendario para una bajada de tipos también está lleno de incertidumbre. ¿Qué amenazas representa esto para la economía de Taiwán?

La cadena de transmisión de la subida de tipos: del dólar en alza a la depreciación del dólar taiwanés

¿Cuál es la principal consecuencia de la apreciación del dólar? La subida de tipos hace que los depósitos en bancos estadounidenses tengan mayores rendimientos, atrayendo capital global para comprar dólares. En 2022, el índice del dólar se disparó un 8.5%, alcanzando máximos en años. ¿Qué significa esto para Taiwán?

El tipo de cambio del dólar taiwanés frente al dólar estadounidense enfrenta una presión constante a la baja. Aunque el Banco Central de Taiwán ha subido los tipos cinco veces, en total 75 puntos básicos, esto no es suficiente para detener el repunte agresivo de la Fed. El resultado es que el NT$ se ha debilitado continuamente: según datos, en 2022, el NT$ se depreció más del 11% frente al dólar.

Este número puede parecer pequeño, pero su impacto es profundo: un inversor extranjero cambió 10,000 dólares por 2.700.000 de NT$ para comprar acciones taiwanesas, y tras obtener una ganancia de 300.000 NT$, descubrió que el NT$ se había debilitado mucho frente al dólar, y que solo podía cambiar 97.000 dólares por 3 millones de NT$, terminando con una pérdida. Este tipo de historias en gran escala provocan directamente la salida de capitales.

La subida de precios de los bienes importados: la inflación transmitida desde el extranjero

El segundo golpe de la depreciación del NT$ es la presión inflacionaria. EE. UU. es el principal proveedor de productos agrícolas a Taiwán; en 2022, más del 22% de las importaciones agrícolas provinieron de EE. UU. Debido a que los commodities internacionales se valoran en dólares, la apreciación del dólar eleva directamente los costos de importación.

En 2022, el IPC de alimentos en Taiwán subió un 6%, con un aumento del 26% en los huevos. Esto no se debe a un desequilibrio en la oferta y demanda, sino al aumento en los costos de los piensos —por el alza en los precios del maíz, sorgo y otros cereales importados—. La sensación más inmediata para la población es que la cesta de la compra se ha vuelto más pesada.

La “fuga” de la bolsa y del capital

La subida de tipos en EE. UU. impacta doblemente en el mercado bursátil: por un lado, aumenta los costos de financiamiento para las empresas; por otro, en un entorno de altas tasas, las valoraciones de las compañías disminuyen. Esto afecta especialmente a las empresas de crecimiento y a las acciones tecnológicas.

En 2022, la bolsa de Taiwán fue una de las de peor desempeño a nivel mundial. El índice ponderado cayó un 21%, y la salida de capital alcanzó los 41.6 mil millones de dólares, siendo la más severa en Asia. Detrás de esta cifra está la desesperanza de los inversores ante la perspectiva de una apreciación del NT$: en lugar de mantener activos en una moneda en depreciación, prefieren cambiar a dólares para evitar riesgos.

En 2023, la situación empezó a aliviarse. La bolsa comenzó a repuntar, debido a que el mercado anticipa que el ciclo de subida de tipos está llegando a su fin. Esto recuerda a los inversores una verdad clave: el final de una subida de tipos suele anunciar un cambio de tendencia.

¿Quién puede beneficiarse de la subida de tipos?

No todos los activos caen en la subida de tipos. Las acciones financieras, especialmente las bancarias, en cambio, se benefician del aumento de las tasas. La expansión del diferencial de intereses significa que los bancos ven crecer sus ingresos netos por intereses. Por ejemplo, el Banco de Taiwan (Taiwan Cooperative Bank) en 2022 obtuvo 33.300 millones de NT$ en ingresos por intereses, un aumento del 38% interanual, y su precio de acción subió un 20%.

El oro también merece atención. Contrario a la creencia popular, el precio del oro no está muy relacionado con las políticas de subida de tipos; lo que realmente influye en su valor es la expectativa del mercado sobre la dirección futura de las subidas. Antes de noviembre de 2022, el oro continuó cayendo, pero luego empezó a repuntar, porque el mercado empezó a anticipar que el ciclo de subida de tasas estaba llegando a su fin.

El mercado de bonos, sin duda, sufrió un impacto negativo. La subida de tasas provoca caídas en los precios de los bonos; en 2023, la crisis bancaria en parte se originó por esto: los bancos, que tenían grandes cantidades de bonos, vieron cómo sus valores en balance se deterioraban, y ante la presión de los retiros, tuvieron que vender con pérdidas.

Estrategias de inversión en un ciclo de subida de tipos

Frente al impacto de la subida de tipos, las estrategias de los inversores suelen centrarse en:

Estrategia 1: Asignar activos en dólares

La lógica de la apreciación del dólar a largo plazo es clara: invertir en dólares es la forma más sencilla de cubrirse contra la depreciación del NT$. Cambiar divisas en bancos tradicionales funciona, pero para inversores que buscan mayor flexibilidad, los derivados como los CFD ofrecen más posibilidades. Estas herramientas permiten participar en la tendencia de apreciación del dólar con menos capital, aunque requieren una gestión cuidadosa del riesgo.

Estrategia 2: Seleccionar acciones financieras

En lugar de soportar pasivamente la caída del mercado, es mejor apostar por sectores que se benefician de la subida de tasas. Las acciones financieras con altos dividendos y crecimiento en sus resultados, debido a las tasas, son una opción defensiva antes de una bajada de tipos. Muchos bancos y aseguradoras en Taiwán ofrecen retornos en efectivo relativamente estables.

Estrategia 3: Cobertura mediante índices

El mercado taiwanés está altamente correlacionado con las acciones tecnológicas de EE. UU. Utilizar cortos en índices como el Nasdaq puede ofrecer cobertura en caso de caída del mercado taiwanés, reduciendo la volatilidad global de la cartera.

Estrategia 4: Rebalancear las posiciones

Lo fundamental es reducir la exposición a acciones con altas valoraciones y alto crecimiento, y aumentar la proporción de activos con menor volatilidad y mayor dividendo. No se trata de salir completamente, sino de ajustar dinámicamente el riesgo.

Variables y oportunidades para 2024

Las expectativas del mercado a finales de 2023 indican que la Fed está cerca de comenzar a bajar los tipos. Si el ciclo de subida termina, los activos que han sido reprimidos —especialmente las acciones tecnológicas y de crecimiento— podrían experimentar una recuperación. También se espera que el NT$ rebote.

Pero los riesgos también existen. La tensión geopolítica, la posibilidad de recesión económica y otros eventos imprevistos pueden cambiar las expectativas de política en cualquier momento. Los inversores deben entender que el ciclo de subida de tipos es una maratón, y que entrar temprano y gestionar bien las posiciones es igualmente importante.

El consejo final: el final de una subida de tipos suele anunciar un cambio de dirección. Cuando el pesimismo alcanza su punto máximo, suele ser cuando las oportunidades comienzan a germinar. Si se domina el ritmo, se puede encontrar luz en la sombra de la subida de tipos en EE. UU. en 2023.