¿Hasta qué punto hay que pagar por la liquidación de un préstamo? La dolorosa lección de 48 horas de un gran inversor de Wall Street

En marzo de 2021, el gestor de fondos de cobertura estadounidense Bill Hwang perdió 20 mil millones de dólares en solo dos días, convirtiéndose en una de las personas que más rápidamente han perdido en Wall Street en la historia moderna. La raíz de esta tormenta fue —el cierre forzoso por financiamiento.

Caso de Bill Hwang: ¿Qué tan terrible es el costo de un disparo de apalancamiento?

Bill Hwang es un gestor de fondos privados cuya estrategia ganadora es muy simple: seleccionar empresas prometedoras y usar un apalancamiento elevado para amplificar las ganancias. Esta estrategia le permitió en 10 años multiplicar sus activos de 2.2 millones de dólares a 200 millones, llegando a ser una figura influyente en Wall Street.

Pero el apalancamiento es como una espada de doble filo. Cuando en 2021 el mercado bursátil experimentó una volatilidad extrema, sus posiciones sufrieron graves golpes. Los corredores, para protegerse, obligaron a vender sus acciones. Debido a la gran cantidad de acciones que poseía, el mercado no pudo absorber esas ventas, lo que provocó una caída vertiginosa en los precios, desencadenando un cierre forzoso en cadena. Finalmente, todas sus acciones cayeron drásticamente en poco tiempo, y sus 200 mil millones de dólares en activos desaparecieron en un instante.

Este es un ejemplo extremo de cuánto puede costar un cierre forzoso por financiamiento.

¿Qué es el cierre forzoso por financiamiento? ¿Por qué se pierde dinero?

El financiamiento consiste en pedir prestado dinero a un corredor para comprar acciones. Supón que estás optimista con las acciones de Apple (actualmente 150 dólares por acción), pero solo tienes 50 dólares. El corredor te presta 100 dólares para que puedas comprar una acción.

Situación de ganancia: La acción sube a 160 dólares, la vendes, y después de pagar los 100 dólares más intereses al corredor, te quedan 59.5 dólares, ganando un 19%.

Pero, ¿qué pasa si la acción cae? Ahí está el problema. Si la acción baja a 78 dólares, tus acciones valen solo 78 dólares, pero aún debes pagar 100 dólares al corredor. Para asegurarse de recuperar el dinero prestado, el corredor te exigirá que aportes más garantía.

Tomando como ejemplo el mercado de Taiwán, el financiamiento generalmente implica que el inversor aporte el 40% del valor de la inversión y el corredor el 60%. La fórmula para calcular la tasa de mantenimiento es (valor total de las acciones ÷ monto adeudado). Cuando esta tasa cae por debajo del 130%, es decir, cuando el precio de la acción cae a aproximadamente 78 yuanes, el corredor exigirá que el inversor aporte más dinero, lo que se llama “llamada de margen” o “追繳”. Si el inversor no aporta la garantía en el plazo establecido, el corredor tiene el derecho de vender sus acciones de forma forzosa —esto se llama “cierre forzoso” o “斷頭”—, y desde la perspectiva del inversor, eso significa “quedarse sin nada” o “爆倉”.

¿Y cuánto pierde el inversor en ese momento? Además de la pérdida por la caída de las acciones, debe sumar los intereses.

¿Qué reacción en cadena puede causar un cierre forzoso por financiamiento en el precio de las acciones?

Fenómeno 1: Caída excesiva del precio que provoca una ola de cierres forzosos

Generalmente, cuando los inversores ven que el precio de una acción cae, dudan en reconocer pérdidas. Pero los corredores no piensan igual; solo les importa recuperar el dinero prestado, por lo que en una venta forzosa priorizan la ejecución de la orden, sin buscar el mejor precio para el inversor.

Cuando una acción cae mucho y provoca un cierre forzoso por financiamiento, una gran cantidad de órdenes de venta de los corredores hacen que el precio caiga mucho por debajo del valor razonable, lo que a su vez provoca que otros inversores también tengan cierres forzosos, creando un ciclo vicioso. Cuanto más fuerte caen los precios, más cierres forzosos hay, y más caen los precios.

Fenómeno 2: La fragmentación del control de las acciones

Antes del cierre forzoso, los inversores a largo plazo (como equipos internos, fondos de pensiones, aseguradoras, etc.) controlan las acciones. Después del cierre forzoso, las acciones vendidas por los corredores sin considerar el costo caen en manos de los minoristas. Los minoristas, por su carácter de corto plazo, compran y venden con cada pequeña fluctuación, lo que hace que grandes fondos no quieran participar, y las acciones entren en una fase de consolidación o caída prolongada.

¿Cómo usar el financiamiento de manera inteligente sin caer en un cierre forzoso?

Aunque el financiamiento tiene riesgos elevados, si se usa bien, puede mejorar la eficiencia del capital:

1. Usar financiamiento para una estrategia de compras escalonadas
Si crees en una empresa pero tienes fondos limitados, puedes usar financiamiento para comprar una parte primero. Si el precio cae, aún tienes efectivo para seguir comprando en etapas, reduciendo el costo promedio de tus acciones.

2. Elegir acciones con suficiente liquidez
De la lección de Bill Hwang, aprendemos que al financiar la compra de acciones, siempre hay que escoger empresas con gran capitalización y volumen de negociación. De lo contrario, si un gran inversor cierra su posición, las acciones pequeñas pueden ser aplastadas sin piedad.

3. Considerar el costo del financiamiento
El financiamiento implica pagar intereses, por lo que la rentabilidad de la inversión debe ser claramente superior a los costos de interés. Si una acción paga dividendos y el interés del financiamiento es similar, la inversión pierde sentido.

4. Establecer niveles de toma de ganancias y stop-loss en zonas de presión y soporte
Si el precio no puede superar una zona de resistencia, mantener la posición solo genera pagar intereses sin avanzar, mejor cerrar con ganancias. De igual forma, si el precio rompe un soporte, y la recuperación es difícil a corto plazo, hay que aceptar la pérdida y detenerse.

Conclusión

¿Cuánto se pierde en un cierre forzoso por financiamiento? Depende de tres factores: cuánto cae la acción, qué apalancamiento se usa y cuándo se realiza el cierre forzoso. La pérdida de 200 mil millones de dólares de Bill Hwang fue la combinación extrema de estos tres factores.

El apalancamiento es como un amplificador: puede acelerar las ganancias, pero también las pérdidas. Antes de invertir, hay que hacer una investigación exhaustiva y establecer claramente el nivel de riesgo que se está dispuesto a aceptar para evitar exponerse a pérdidas impredecibles.