¿Cómo interpretar los datos de inflación? Análisis de la lógica de inversión detrás de la tendencia del IPC de EE. UU. en 2024

¿Por qué es tan importante la fecha de publicación del CPI en EE. UU.?

La razón principal por la que la publicación del CPI en EE. UU. atrae tanta atención del mercado es su característica de «publicación anticipada». Como indicador clave que refleja la inflación, el CPI de EE. UU. se publica en el primer día hábil del mes o en el más cercano a este, y su publicación anticipada en comparación con los datos PCE que utiliza la Reserva Federal como referencia, hace que a menudo sea el desencadenante de las fluctuaciones en los precios de los activos.

Según las diferencias estacionales, la hora de publicación del CPI en EE. UU. varía en horario de Taiwán — horario de verano a las 20:30, horario de invierno a las 21:30. La hora específica de publicación del CPI en 2024 será la siguiente (hora de Taiwán):

• 11 de enero a las 21:30, 13 de febrero a las 21:30, 12 de marzo a las 21:30
• 10 de abril a las 20:30, 15 de mayo a las 20:30, 12 de junio a las 20:30
• 11 de julio a las 20:30, 14 de agosto a las 20:30, 11 de septiembre a las 20:30
• 10 de octubre a las 20:30, 13 de noviembre a las 21:30, 11 de diciembre a las 21:30

Cada vez que llega la hora de publicación del CPI, puede desencadenar una reevaluación de los precios de los grandes activos.

¿Qué indicadores de inflación deben seguir los inversores?

El sistema de datos de inflación en EE. UU. es bastante complejo, además del CPI básico, existen otros indicadores derivados como el núcleo del CPI, el PCE, entre otros. Entender las diferencias entre estos indicadores es fundamental para interpretar correctamente las señales del mercado.

La diferencia principal entre el CPI y el núcleo del CPI radica en su alcance. El CPI incluye la variación de precios de todos los bienes y servicios de consumo, por lo que es muy sensible a las fluctuaciones en los precios de alimentos y energía; el núcleo del CPI excluye estos dos componentes volátiles, reflejando mejor la tendencia real de la inflación subyacente.

La diferencia entre el CPI y el PCE radica en su método de cálculo. El CPI utiliza ponderaciones fijas (peso fijo), mientras que el PCE emplea ponderaciones encadenadas, lo que permite captar mejor el comportamiento de sustitución del consumidor — por ejemplo, si los precios del petróleo suben, los consumidores pueden cambiar a otras fuentes de energía, y el peso del PCE se ajusta para reflejar estos cambios, ofreciendo una visión más prospectiva.

En la práctica, el mercado se centra principalmente en dos métricas: la tasa de crecimiento anual del CPI y la del PCE en EE. UU.. La primera suele generar mayor volatilidad por su publicación temprana, mientras que la segunda influye en la política de la Reserva Federal y en la tendencia a largo plazo.

La lógica detrás del CPI

Para predecir la tendencia del CPI, es necesario entender su composición. Los principales componentes del CPI en EE. UU. son:

• Costos de vivienda (incluyendo alquiler): 30-40%
• Alimentos y bebidas: 13-15%
• Energía: 6-8%
• Atención médica: 7-9%
• Educación y comunicaciones: 6-7%
• Transporte: 5-6%
• Ocio y entretenimiento: 3-5%
• Vehículos nuevos: 3-5%
• Ropa y vestimenta: 2-3%
• Vehículos de segunda mano: 2-3%

Entre estos, vivienda y alimentos representan la mayor proporción, por lo que son los focos principales al analizar la tendencia del CPI.

¿Cómo evolucionará el CPI en 2024? Dos grandes impulsores clave

Impulsor uno: el crecimiento económico en EE. UU. sigue en niveles elevados

Según la última previsión del Fondo Monetario Internacional (FMI), en 2024 el crecimiento económico en EE. UU. alcanzará el 2.1%, situándose en segundo lugar entre las principales economías del mundo. La resiliencia del crecimiento económico implica que la demanda de consumo seguirá siendo fuerte, y la presión a la baja en los precios no será demasiado intensa. Al mismo tiempo, la previsión de crecimiento global es del 3.1%, y la inflación mundial se reducirá del nivel alto al 5.8%, aunque todavía no en niveles bajos.

Impulsor dos: cambios estructurales en los inventarios de materias primas

En la primera mitad de 2023, los precios de las materias primas mostraron una tendencia a la baja y volatilidad, lo que sugiere que en la primera mitad de 2024, el CPI en EE. UU. podría no seguir bajando rápidamente debido al efecto de «base baja». Más importante aún, los inventarios de petróleo crudo están en una tendencia a la disminución, lo que respalda un precio del petróleo favorable, en contraste con la política de suministro flexible de 2023.

Impacto latente de riesgos geopolíticos y costos logísticos

En los últimos treinta años, EE. UU. ha atravesado cuatro ciclos económicos (la crisis de ahorros y préstamos 1990-1991, la burbuja de Internet 2000-2001, la crisis de las hipotecas subprime 2008-2009, y la pandemia de COVID-19 en 2020). Una de las conclusiones importantes que a menudo se pasa por alto es que: el estado de la logística global tiene un impacto mucho mayor en el CPI de EE. UU. de lo que se piensa.

Desde finales de 2023, la crisis en el Mar Rojo ha confirmado esto. Las compañías navieras desvían rutas para evitar riesgos, lo que ha provocado que los precios de transporte en la ruta Asia-Europa se hayan duplicado. Aunque en comparación con el impacto del incidente del buque largo 2021, la magnitud es menor, las interrupciones regionales en la logística finalmente se reflejarán en los precios al consumidor. Combinado con los posibles cambios en las políticas comerciales y el aumento de riesgos en conflictos geopolíticos durante las elecciones de EE. UU. en 2024, el aumento en los costos logísticos no debe subestimarse.

La trayectoria prevista del CPI en EE. UU. en 2024

Con base en el análisis anterior, se espera que el CPI en EE. UU. en 2024 siga esta tendencia:

Primer trimestre: fondo — debido a los efectos de base y bajos inventarios, la inflación en la primera mitad del año será difícil de reducir rápidamente;

Segundo trimestre: rebote — la incertidumbre política por las elecciones, y las interrupciones logísticas por conflictos geopolíticos, podrían aumentar los precios;

Segunda mitad: descenso — los efectos de base se disiparán gradualmente, y si la economía muestra signos de desaceleración, el CPI enfrentará presiones a la baja.

A lo largo del año, el CPI en EE. UU. se mantendrá en niveles elevados con alta volatilidad, y será difícil volver rápidamente al objetivo del 2% de la Reserva Federal, lo que ejercerá presión sobre las valoraciones de las acciones estadounidenses.

Conclusión

Comprender la fecha de publicación del CPI en EE. UU. y la lógica de los datos que la respaldan es clave para definir la estrategia de inversión en 2024. El mercado sigue de cerca el CPI porque se publica primero, mientras que la Reserva Federal presta atención al PCE por ser más científico. Pero en cualquier caso, la verdadera fuerza impulsora de la inflación proviene de tres dimensiones: crecimiento económico, oferta de materias primas y logística global. En un año electoral en EE. UU. y con riesgos geopolíticos en aumento, la incertidumbre en la tendencia del CPI se mantendrá en niveles elevados, por lo que los inversores deben estar atentos y preparados en cada publicación del CPI.