¿La vuelta a una postura dovish de la Reserva Federal desencadenará una reacción en cadena? ¿Seguirá subiendo el dólar?

¿Puede el dólar detener su caída y rebotar? La clave está en los datos económicos que se publicarán próximamente. Una encuesta de Reuters muestra que, entre 45 analistas, el 73% espera que el dólar sea más débil a fin de año, pero si el IPC de diciembre es sólido (se espera que se publique el 18 de diciembre), el índice del dólar (DXY) podría rebotar hasta la barrera de 100. El economista de Jefferies, Mohit Kumar, afirmó claramente: «Los datos de empleo serán un factor decisivo; el mercado podría estar reaccionando en exceso a las señales del mercado laboral». Esto significa que la debilidad del dólar no está garantizada y todavía existe una ventana para un rebote.

La brecha en la política de precios impulsa la presión vendedora sobre el dólar

La Reserva Federal anunció el miércoles una reducción de 25 puntos básicos en las tasas, situándolas en un rango de 3.50%-3.75%, en línea con las expectativas del mercado, pero el presidente Powell envió señales de una postura neutral y acomodaticia en la conferencia de prensa. Destacó: «Hemos bajado las tasas en 175 puntos básicos, estamos en un rango de tasa neutral, la evolución de la economía determinará los próximos pasos», y también insinuó que la reunión de enero podría suspender las recortes.

Lo más importante es la discrepancia entre el nuevo dot plot de la Fed y la valoración del mercado. La Fed mantiene una expectativa de solo una reducción de tasas en 2025, pero el mercado había previsto dos (aproximadamente 50 puntos básicos), y esta diferencia en las expectativas ha generado una presión vendedora concentrada en el dólar. Vassili Serebriakov, estratega de divisas de UBS, señaló que la postura relativamente dovish de la Fed contrasta claramente con el giro hawkish de los bancos centrales de Australia, Canadá y Europa, lo que seguirá presionando a la baja al dólar. Además, la Fed anunció que comenzará a comprar 400 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo a partir del 12 de diciembre para inyectar liquidez, lo que también debilita la percepción de refugio del dólar.

El índice del dólar cae a niveles bajos de 98, pero aún existe la posibilidad de rebote

El índice del dólar continúa en tendencia bajista, alcanzando ayer un mínimo de 98.313, con una caída del 0.26% respecto al cierre anterior, acumulando una depreciación superior al 9.38% en lo que va del año. La postura dovish de la Fed impulsa a las monedas no estadounidenses como el euro, la libra y el franco suizo, pero los analistas advierten que si los datos de empleo y la inflación son mejores de lo esperado, la posibilidad de que el dólar siga debilitándose aumentará significativamente.

Si la economía demuestra mayor resiliencia de lo previsto, las oportunidades de rebote del dólar serán mucho mayores. Según análisis de Reuters, si los datos de IPC y empleo de diciembre son sólidos, las divergencias internas en la Fed (en esta reunión, 3 miembros votaron en contra de reducir las tasas) podrían volverse hawkish, impulsando un rebote del DXY hasta la barrera de 100. Además, el aumento del déficit fiscal estadounidense y las preocupaciones por un cierre del gobierno podrían, temporalmente, sostener la demanda de refugio en el dólar, generando un impulso adicional al alza.

La debilidad del dólar provoca una ola de reevaluación de activos

Los cambios en la asignación de activos impulsados por la debilidad del dólar ya son evidentes. Las acciones tecnológicas y las de alto beta en EE. UU. están recibiendo apoyo; el sector tecnológico del S&P 500 ha subido más del 20% en el año, ya que la debilidad del dólar mejora la competitividad de las exportaciones y reduce los costos de endeudamiento. Un análisis de JPMorgan indica que una depreciación del dólar en 1% puede aumentar las ganancias del sector tecnológico en 5 puntos básicos, beneficiando especialmente a las empresas multinacionales.

El oro, como activo de refugio, ha subido considerablemente, un 47% en el año, superando los 4200 dólares por onza y alcanzando un máximo histórico. Datos del World Gold Council muestran que los bancos centrales han comprado más de 1,000 toneladas (liderados por China e India), y las entradas en ETFs se han disparado, mientras que la debilidad del dólar ha amplificado la demanda de cobertura contra la inflación. Los mercados emergentes son los grandes ganadores, con el índice MSCI de mercados emergentes subiendo un 23% en el año; Corea del Sur, Sudáfrica y otras bolsas se benefician de ganancias corporativas sólidas y la caída del dólar, con monedas como el real brasileño liderando las subidas.

No obstante, la debilidad del dólar también tiene efectos contraproducentes. Los precios de las commodities, como el petróleo, que ha subido un 10%, aumentan las preocupaciones inflacionarias; si las acciones estadounidenses se sobrecalientan, la volatilidad en activos de alto beta se intensificará. Este ciclo de retroalimentación recuerda a los inversores que si el dólar puede volver a subir o seguir débil dependerá de la fortaleza de los datos económicos, por lo que en el corto plazo es crucial seguir de cerca los informes de IPC y empleo.

La tendencia a largo plazo dependerá de la profundidad de la desaceleración económica

Los analistas enfatizan que actualmente el mercado está en una fase de reevaluación de la política monetaria. Aunque en el corto plazo la probabilidad de un dólar más débil es mayor, la tendencia a largo plazo dependerá de la profundidad de la desaceleración económica. Si el mercado laboral continúa fuerte, la Fed podría mantener una pausa prolongada en los recortes, lo que apoyaría una recuperación del dólar.

Los inversores deben diversificar en monedas no estadounidenses y oro, evitando exposiciones excesivas con apalancamiento, para prepararse tanto para un posible nuevo aumento del dólar como para una continuación de su debilidad. La incertidumbre actual hace que una estrategia de asignación de activos flexible sea más importante que apostar a una sola dirección.