Gran cambio en la asignación de reservas del banco central: ¿Por qué ha aumentado la posición del oro en los activos globales al 22%?

¿Cuál es realmente la causa fundamental del fortalecimiento constante del oro? La respuesta a esta pregunta quizás se encuentre en el cambio de estrategia de los bancos centrales a nivel mundial.

Según la última publicación del HSBC, 《Think Future 2026》, los estrategas Rodolphe Bohn, a través de comparaciones de datos, han descubierto un fenómeno intrigante: Desde 2022, la proporción de oro en las reservas de divisas de los bancos centrales mundiales ha aumentado de aproximadamente el 13% a un 22% en el segundo trimestre de 2025, mientras que el precio del oro también ha subido de aproximadamente 2,000 dólares por onza a más de 4,000 dólares, con una ganancia acumulada del 125%. Esta tendencia de crecimiento sincronizado no es casualidad.

La compra por parte del banco central forma un “fondo estructural”

Aunque la volatilidad del precio del oro ha aumentado recientemente, en general mantiene un patrón alcista sólido. Bohn señala que la adquisición continua por parte de los bancos centrales es una de las principales razones del fuerte rendimiento del precio del oro a largo plazo. Incluso con el aumento constante del precio, las compras de oro por parte de los bancos centrales de diferentes países no se han visto frenadas, lo cual se debe a varias causas profundas: el aumento de conflictos geopolíticos, la inflación global y los riesgos fiscales, la incertidumbre en el panorama del dólar estadounidense y la creciente demanda de diversificación de carteras.

“Los bancos centrales son las instituciones con la visión más a largo plazo; no es probable que cambien de estrategia rápidamente.” Bohn enfatiza que, aunque el ritmo de compra de los bancos centrales pueda desacelerarse ligeramente, la probabilidad de una venta masiva de oro es muy baja.

Inversores minoristas e institucionales siguen la tendencia, y los fondos ETF de oro se recuperan

Además de los bancos centrales, las acciones de los inversores minoristas y las instituciones también merecen atención. Desde mediados de 2024, la entrada de fondos en los ETF de oro ha mejorado continuamente, reflejando una creciente demanda de diversificación y protección en un entorno de alta incertidumbre. Al igual que en la lógica de compra por parte de los bancos centrales, las preocupaciones inflacionarias, las expectativas de un dólar débil y los riesgos geopolíticos son factores importantes que impulsan a los inversores minoristas a aumentar sus tenencias de oro.

El entorno macroeconómico respalda firmemente el precio del oro

Desde una perspectiva macro, el aumento del oro también está impulsado por múltiples factores políticos. Bohn señala que el oro suele tener una relación negativa con el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. A medida que la Reserva Federal vuelve a una fase de reducción de tasas, las expectativas de datos económicos débiles en EE. UU. aumentan, y el dólar se ve presionado, el oro recibe un apoyo político-macroeconómico significativo.

Cabe destacar que, hasta la fecha, el precio del oro ha subido aproximadamente un 54% en 2024, siendo uno de los años con mejor rendimiento en la historia. En octubre, el precio llegó a un máximo histórico de 4,380 dólares por onza, para luego retroceder brevemente a 3,885 dólares debido a la toma de ganancias de los inversores. Sin embargo, tras la fase de consolidación alrededor de los 4,000 dólares, el precio del oro ha vuelto a entrar en una tendencia alcista en los últimos días.

El cierre del gobierno de EE. UU. ha retrasado la publicación de datos económicos, los cuales podrían reforzar las expectativas del mercado de una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal en diciembre, proporcionando así un impulso adicional al oro.

La volatilidad a corto plazo no altera la tendencia a largo plazo, pero hay que tener en cuenta los riesgos

Aunque en el corto plazo el precio del oro podría seguir enfrentando presión de consolidación, el entorno actual sigue siendo muy favorable para el oro, especialmente en un contexto donde las perspectivas económicas aún son inciertas y las políticas aún no están claras. “Tras la consolidación, se espera que el precio del oro reanude una tendencia de ligera recuperación.” Bohn señala.

Él enfatiza que la asignación de oro por parte de los inversores no solo ayuda a resistir la turbulencia del mercado, sino que también puede jugar un papel clave en una cartera diversificada globalmente. Incluso si en máximos históricos se presenta una correlación positiva temporal, el oro sigue siendo uno de los activos de refugio más importantes.

El HSBC también advierte sobre los riesgos: si la Reserva Federal cambia abruptamente a una política más hawkish o si la economía global supera significativamente las expectativas, la preferencia por el riesgo en el mercado podría aumentar rápidamente, debilitando la demanda de oro. Además, si el sentimiento de refugio disminuye notablemente, el impulso alcista del oro también podría verse afectado. Sin embargo, en el marco de las predicciones actuales, la probabilidad de que estos escenarios adversos ocurran sigue siendo menor que la de una continuación moderada en la subida del precio del oro.

La acumulación de factores positivos apunta a la continuación del mercado alcista del oro

En conjunto, la compra a largo plazo por parte de los bancos centrales, las expectativas de dólar débil, el ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal, la recuperación de los fondos en ETF de oro y los riesgos geopolíticos persistentes conforman un sólido soporte fundamental para el precio del oro.

Bohn concluye que, el oro sigue siendo una de las herramientas de asignación de activos más valiosas en entornos de alta incertidumbre. HSBC estima que en los próximos meses el precio del oro aún tiene espacio para subir, aunque quizás a un ritmo más lento que en el último año. En este contexto, tanto los inversores globales como aquellos interesados en la tendencia del precio del oro en Canadá deben seguir considerando al oro como una reserva defensiva en sus carteras.