El dilema del dividendo de Berkshire Hathaway: ¿podría el próximo CEO romper con 60 años de tradición?

El caso para una reversión estratégica en 2026

Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) se encuentra en una encrucijada crítica. Con Warren Buffett preparándose para ceder el control operativo a Greg Abel, el conglomerado podría finalmente reconsiderar su legendaria renuencia a devolver capital a los accionistas. El momento es convincente: una reserva récord de $381.7 mil millones en efectivo, tasas de interés en declive y un pipeline decreciente de oportunidades de adquisición sugieren que 2026 podría marcar el final de seis décadas sin pagos de dividendos.

Por qué el viejo modelo puede estar perdiendo su ventaja

Durante la mayor parte de los 60 años de Buffett en el cargo, la estrategia de Berkshire fue sencilla: retener cada centavo de las ganancias para financiar adquisiciones y compras de acciones. Este enfoque dio resultados extraordinarios: un retorno total del 6 millones por ciento desde 1965, superando con creces el rendimiento del S&P 500 del 46,000%. La empresa se transformó en una potencia de inversión a través de esta retención de capital disciplinada, adquiriendo joyas como GEICO, BNSF, See's Candies, y estableciendo posiciones en Coca-Cola y Apple.

Sin embargo, las circunstancias han evolucionado. El panorama de inversión que una vez recompensó las adquisiciones oportunistas de Buffett se ha vuelto menos favorable. En los últimos tres años, Berkshire ha reducido su cartera de acciones de manera consistente, vendiendo más acciones de las que ha comprado. Este cambio refleja no una habilidad de sincronización del mercado, sino más bien una escasez genuina de inversiones que cumplan con los estrictos criterios de Berkshire. La mayor adquisición reciente de la firma—un acuerdo de 9.7 mil millones de dólares por la unidad OxyChem de Occidental Petroleum—es insignificante en comparación con los estándares históricos, lo que sugiere escasas oportunidades en el entorno de fusiones y adquisiciones.

La Paradoja de la Acumulación de Efectivo

La creciente reserva de efectivo de Berkshire revela una verdad incómoda: la empresa se está quedando sin lugares para desplegar capital de manera efectiva. Al final del tercer trimestre, la firma tenía aproximadamente $360 mil millones en letras del Tesoro, superando las tenencias totales de letras del Tesoro de la Reserva Federal. Aunque esta posición se benefició inicialmente de tasas de interés más altas alrededor del 3.8%, el reciente ciclo de recortes de tasas ha erosionado significativamente esta ventaja.

Las ganancias operativas y netas de la empresa pintan un cuadro de robusta rentabilidad. El beneficio operativo del tercer trimestre alcanzó los $13.5 mil millones, un aumento desde $10 mil millones en comparación con el año anterior, mientras que el ingreso neto subió a $30.8 mil millones desde $26.3 mil millones. Esta generación de capital continúa sin cesar, incluso a medida que las oportunidades de reinversión se contraen. La realidad matemática es clara: Berkshire podría distribuir cómodamente más de $20 mil millones anualmente en dividendos—representando menos de una cuarta parte de las ganancias operativas—sin perjudicar su fortaleza financiera ni comprometer el oportunismo futuro.

Greg Abel y la Nueva Era: Catalizador de Cambio

La transición de liderazgo a Greg Abel introduce un comodín. El nombramiento de Abel señala una posible apertura a diferentes pensamientos estratégicos, particularmente en lo que respecta a los retornos de los accionistas. A diferencia de Buffett y su difunto socio Charlie Munger, que estaban ideológicamente comprometidos con la retención total de ganancias, Abel opera sin la misma carga histórica. La sucesión presenta un punto de inflexión natural donde la revisión de políticas se vuelve aceptable—e incluso esperada—por parte de inversores y juntas directivas por igual.

El contexto macroeconómico amplifica este caso. Con los rendimientos del Tesoro en declive y que probablemente seguirán comprimidos en comparación con años recientes, el argumento matemático para mantener posiciones de efectivo masivas se debilita. Al mismo tiempo, las valoraciones de acciones y la actividad de fusiones y adquisiciones pueden contraerse, reduciendo aún más las oportunidades de adquisición. Estos vientos en contra crean un vacío estratégico que la iniciación de dividendos podría llenar de manera eficiente.

Una filosofía cuyo tiempo puede estar disminuyendo

La filosofía que sustenta el enfoque sin dividendos de Berkshire presupone la capacidad perpetua de Buffett para identificar y ejecutar inversiones superiores. Aunque su historial sigue siendo excepcional, la ley de los grandes números actúa en contra de cualquier individuo u organización. Una base de capital de 381.7 mil millones de dólares que opera en mercados cada vez más saturados simplemente encuentra menos oportunidades genuinamente excepcionales que una empresa más pequeña guiada por un visionario más joven.

Iniciar dividendos no restringiría la flexibilidad estratégica de Berkshire. La compañía podría distribuir sumas sustanciales mientras mantiene sus reservas para crisis y su capacidad de aprovechar oportunidades. Los accionistas ganarían opciones: podrían reinvertir, retener distribuciones o desplegar capital según sus circunstancias personales y las condiciones del mercado. Esto representa una democratización de las decisiones de inversión que anteriormente estaban monopolizadas por la dirección.

El Punto de Inflexión 2026

Si Abel opta por alterar fundamentalmente el marco de asignación de capital de Berkshire sigue siendo una pregunta abierta. Sin embargo, la convergencia de factores—sucesión de liderazgo, vientos en contra de tasas de interés, escasez de adquisiciones y acumulación récord de efectivo—crea un caso sin precedentes para reconsiderar seis décadas de tradición. Para una empresa construida sobre el pensamiento disciplinado y la adaptabilidad, reconocer cuándo la lógica original de una estrategia se ha debilitado representa no un compromiso, sino sabiduría.

El próximo capítulo de la historia de Berkshire Hathaway puede escribirse en 2026, con Greg Abel posiblemente posicionado como el CEO dispuesto a trazar un nuevo rumbo en los retornos de capital.