La trampa de deuda de CoreWeave: ¿se está quedando sin tiempo el gigante de los chips de IA?

Una acción que ha perdido casi la mitad de su valor en semanas

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) se ha convertido en sinónimo del auge de la inteligencia artificial: suministra poder de computación y chips Nvidia a empresas que apuestan mucho por la IA. Sin embargo, la acción de la compañía cuenta una historia diferente. Ha bajado más del 40% en el último mes y se cotiza a $71.65, muy por debajo de su máximo de 52 semanas de $187, CoreWeave enfrenta una pregunta crítica: ¿Se está desmoronando la tesis de inversión en IA?

La respuesta puede estar en una realidad preocupante: CoreWeave está creciendo rápidamente pero sigue siendo profundamente no rentable, mientras carga con una carga de deuda que aplasta su capacidad para generar ganancias.

La historia de crecimiento que oculta un problema más profundo

A simple vista, los números de CoreWeave parecen estelares. En su trimestre más reciente, que finalizó el 30 de septiembre, los ingresos alcanzaron los $1.4 mil millones, más del doble de los $583.9 millones del mismo período del año pasado. Durante tres trimestres, los ingresos se han triplicado. Para una empresa de rápido crecimiento, CoreWeave se comercializa a un múltiplo precio-ventas razonable de alrededor de 8x, con una capitalización de mercado de $35 mil millones.

Pero aquí es donde se rompe el optimismo: la empresa no es rentable y su situación de deuda revela por qué el crecimiento por sí solo no la salvará.

Cómo la Deuda está Devorando las Ganancias

El balance de CoreWeave cuenta una historia alarmante. A finales de septiembre, la deuda combinada a corto y largo plazo de la empresa alcanzó aproximadamente $14 mil millones, casi tres veces sus activos actuales de $4.7 mil millones. ¿El verdadero problema? Los gastos por intereses.

En el trimestre más reciente, CoreWeave pagó $310.6 millones en costos de intereses, aproximadamente seis veces su beneficio operativo de $51.9 millones. Piensa en eso: por cada dólar de ingreso operativo que genera la empresa, paga seis dólares en intereses. Esta matemática simplemente no funciona.

La dirección, particularmente el Director de Desarrollo, Brannin McBee, argumenta que la deuda no debería alarmar a los inversores. En comentarios recientes, McBee explicó que la deuda de CoreWeave es “capex basado en el éxito”—la empresa pide prestado para construir infraestructura solo cuando asegura nuevos contratos con clientes. La deuda financia el crecimiento, no la especulación.

Si bien esta defensa tiene mérito, los inversores son comprensiblemente escépticos. Una empresa ahogada en pagos de intereses mientras no reporta ganancias sigue siendo fundamentalmente vulnerable, independientemente de cómo la dirección enmarque la deuda.

La pregunta sobre el gasto en IA que nadie puede responder

El modelo de negocio de CoreWeave depende casi en su totalidad del gasto sostenido y robusto de los hyperscalers en infraestructura de IA. Pero comienzan a aparecer fisuras en esa suposición.

En toda la industria, las empresas están cuestionando públicamente si sus masivas inversiones en IA están dando resultados. Algunas grandes corporaciones han declarado abiertamente que no están viendo beneficios de sus iniciativas de IA. Si este sentimiento se extiende—y el gasto en infraestructura de IA se desacelera—CoreWeave enfrenta una amenaza existencial.

La empresa no tiene un colchón de rentabilidad para absorber una recesión. Con costos de servicio de deuda exorbitantes y cero ganancias, CoreWeave debe mantener un impulso de crecimiento indefinidamente solo para justificar su valoración. Cualquier desaceleración en el gasto de capital en IA se vuelve catastrófica.

Por qué la reciente caída puede ser solo el comienzo

La caída del 40% de CoreWeave en las últimas semanas probablemente refleja la creciente preocupación de los inversores sobre la dinámica de la burbuja de IA. La disminución de la acción de $187 a $71.65 sugiere que el mercado está reevaluando significativamente el riesgo de CoreWeave al alza.

Para los inversores en crecimiento, la pregunta no es si CoreWeave puede crecer—claramente puede. La pregunta es si la empresa podrá ser rentable a gran escala y si el gasto en IA se mantendrá elevado el tiempo suficiente para que esa transición ocurra.

Con obligaciones de deuda sustanciales, rentabilidad negligible y completa dependencia del gasto en IA de hiperescaladores, CoreWeave se encuentra entre las jugadas de infraestructura de IA más frágiles. El modelo de negocio carece de resiliencia en cualquier escenario donde el crecimiento de la inversión en IA se desacelere materialmente.

La Conclusión

CoreWeave presenta una historia de IA convincente socavada por una estructura financiera precaria. Hasta que la empresa demuestre un camino claro hacia la rentabilidad—o hasta que los niveles de deuda disminuyan sustancialmente—la reciente caída de las acciones puede representar solo la primera ola de una revalorización más significativa. Para los inversores conservadores, el cálculo de riesgo-recompensa sigue siendo desfavorable dadas las condiciones actuales y la longevidad incierta del gasto elevado en IA.