#美联储重启降息步伐 Los amigos que han estado siguiendo el mercado últimamente pueden haber notado un fenómeno interesante: ¿el precio del oro en Londres ha bajado, mientras que el precio nacional ha subido? Detrás de esto hay tres líneas ocultas que están directamente relacionadas con nuestra estrategia de asignación de activos de cara a final de año.

**Primero, lo más urgente: ¿La Reserva Federal va a bajar los tipos este mes?**

Los datos publicados en diciembre han dado un chute de optimismo al mercado: la inflación subyacente PCE anual ha bajado al 2,8%, menos de lo esperado. Ahora, la probabilidad de que el mercado apueste por una bajada de tipos de 25 puntos básicos este mes ya ronda el 90%, prácticamente sin obstáculos. Pero esto tiene dos caras: por un lado, la bajada de tipos podría impulsar el mercado de inmediato; por otro, hay que tener cuidado con que “la Fed se muestre dura” —si las actas de la reunión dejan entrever un tono hawkish, o si las buenas noticias ya se han descontado de antemano, podría darse el típico movimiento de “comprar con el rumor, vender con la noticia” y provocar una corrección. El verdadero punto de inflexión sería que, si al mismo tiempo que bajan los tipos anuncian un plan de expansión del balance, esa sería la señal de salida para una nueva tendencia alcista.

**Ahora, un fenómeno contraintuitivo: ¿por qué los mercados interno y externo van en direcciones opuestas?**

El 6 de diciembre, el oro al contado en Londres cayó un 0,23% hasta los 4.196 dólares/onza, pero el oro T+D nacional subió un 0,20% hasta los 954,99 yuanes/gramo, y el precio en las joyerías se mantuvo por encima de los 1.328 yuanes/gramo. Detrás de esto hay tres fuerzas: este año el déficit global de oro supera las 800 toneladas, la demanda nacional de inversión y consumo ha crecido casi un 30% interanual, pero la producción minera no da abasto; la nueva política de IVA ha encarecido aún más las barras de oro no estándar; y lo más importante, el banco central lleva 12 meses seguidos comprando oro y los ETF de oro nacionales han captado 2.600 millones en solo un mes. Con estos tres factores combinados, el precio interno del oro aguanta fácilmente.

**Por último, a largo plazo: ¿hacia dónde van el dinero y los activos?**

La señal del lado del capital es clara: los ETF de oro globales llevan seis meses seguidos aumentando posiciones, y a finales de noviembre el total alcanzó las 3.932 toneladas; siguiendo esta tendencia, en 2025 las compras adicionales podrían superar las 700 toneladas, un récord, siendo Asia (principalmente China) el principal comprador. Los bancos centrales de todo el mundo compraron netamente 634 toneladas en los tres primeros trimestres, y algunas instituciones predicen que seguirán comprando 41 toneladas más cada mes —la tendencia de desdolarización es cada vez más clara.

El lado de la oferta está aún más ajustado: la producción mundial de oro minero está estancada en torno a las 3.600 toneladas anuales, mientras que la demanda del sector tecnológico ha aumentado entre un 30% y un 40% interanual. La brecha entre oferta y demanda no se puede cerrar a corto plazo, y esa es la lógica subyacente de la subida a medio y largo plazo.

**En resumen, a corto plazo hay que estar atentos a lo que haga la Fed esta semana; la lógica a largo plazo no ha cambiado.** No te asustes ante las correcciones, pueden ser oportunidades para entrar. Al fin y al cabo, en el juego de los activos refugio, el oro y $BTC en cierto modo siguen la misma lógica: uno depende de los bancos centrales y el otro del sentimiento del mercado. Si tienes claras estas tres líneas principales, la ventana de oportunidades queda clara.