Los datos de empleo ADP de EE. UU. para noviembre acaban de publicarse y las cifras son sorprendentemente malas.

El número real de empleos disminuyó en 32.000, mientras que el consenso del mercado esperaba un aumento de 10.000, y el mes pasado todavía se sumaron 42.000. Esta diferencia no es un pequeño desvío, sino el peor desempeño del mercado laboral desde marzo de 2023. Los datos hablan por sí solos: la economía podría estar enfriándose más rápido de lo que la mayoría anticipaba.

¿Qué significa este conjunto de cifras para el mercado?

Empecemos por la postura de la Reserva Federal. Su política monetaria se basa en dos anclas: empleo e inflación, y ahora los datos de empleo muestran una grieta evidente. Las expectativas de un recorte de tipos en diciembre aumentarán rápidamente; el dólar estará bajo presión y empezarán a cocinarse expectativas de mayor liquidez.

En segundo lugar, la reacción de los activos de riesgo. Mirando la historia, las expectativas de recortes suelen ir acompañadas de movimientos colectivos en los activos de riesgo: las bolsas estadounidenses y el oro, por supuesto, pero aún más aquellos activos como el bitcoin, que son muy sensibles a la liquidez. Ethereum, Dogecoin y otras criptomonedas principales suelen comportarse bien bajo expectativas de relajación. La lógica de la búsqueda de rentabilidad es simple: en un entorno de tipos bajos, o buscas rendimiento, o te proteges contra la depreciación.

Hay otro punto fácil de pasar por alto: la volatilidad a corto plazo no es tan importante; lo relevante es que la narrativa ha cambiado. Durante el último año, el mercado ha digerido repetidamente la expectativa de “tipos más altos y durante más tiempo”; ahora, esa lógica podría estar a punto de girar. Pasar de “más alto y más tiempo” a “más rápido y antes” es un cambio de dirección cuyo valor supera con creces el movimiento de precios de uno o dos días.

Por supuesto, también existe otra interpretación: ¿unos datos de empleo tan malos son una señal de recesión? Si la economía realmente sufre un aterrizaje brusco, ¿los recortes de tipos podrán salvar al mercado? Es la preocupación de los bajistas y no les falta razón.

Los datos ya están sobre la mesa y la lógica también. ¿Aprovechar la oportunidad segura del giro macroeconómico o esperar con cautela a más señales? ¿Tú qué opinas?