El riesgo está mal valorado porque el mercado cree que Bitcoin es más arriesgado que el sector inmobiliario.

En realidad, Strategy es mucho más solvente que las dos empresas de inversión inmobiliaria que están justo por delante y detrás de Strategy en la clasificación por capitalización bursátil.

El antiguo paradigma del riesgo es ERRÓNEO.

Las finanzas tradicionales consideran:

El sector inmobiliario como un “activo seguro y generador de flujo de caja”, y

Bitcoin como un “instrumento especulativo y volátil”.

Este modelo mental tiene 70 años de antigüedad.

El balance de Strategy (MSTR) lo demuestra de forma inequívoca.

Mientras que Realty Income (O) y Digital Realty (DLR) arrastran enormes pasivos inmóviles y sensibles a los tipos de interés, Strategy dispone de:

✔ 650.000 BTC
✔ más de 60.000 millones de dólares en reservas líquidas
✔ 75 años de cobertura de dividendos en Bitcoin
✔ 21 meses de cobertura de dividendos en USD
✔ Solo unos 8.200 millones de dólares en deuda
✔ Apalancamiento neto del 11%**

Este no es el perfil de una entidad “calificada como basura”.

Este es el perfil del balance corporativo más sobrecolateralizado y sobrerreservado de la historia moderna.

Y las dos empresas inmobiliarias, Realty Income y Digital Realty, a pesar de sus calificaciones de grado de inversión, están estructuralmente apalancadas a:

Subidas de tipos
Concentración de inquilinos
Devaluaciones de propiedades
Riesgo de refinanciación
Liquidez de los mercados de crédito
Recesiones locales
Desastres naturales
Degradación física de los activos
Presión para renegociar alquileres

Bitcoin NO experimenta ninguno de estos riesgos.

Comparativa de solvencia:

Strategy vs Realty Income vs Digital Realty

Strategy (MSTR)

Reserva de BTC: ~60.300 millones de dólares
Deuda: 8.240 millones de dólares
Preferentes: ~7.800 millones de dólares

Años de cobertura de dividendos en BTC: 74,7
Meses de cobertura de dividendos en USD: 21,4
Apalancamiento neto: 11%

Bitcoin cotiza 24/7, se liquida al instante, tiene liquidez global y no puede incumplir.

Esto significa que las reservas de Strategy:

No pueden verse afectadas por contrapartes
No pueden ser incautadas
No pueden ser congeladas
No pueden ser refinanciadas a tipos superiores
No pueden degradarse
No tienen “riesgo de vacancia”
No pueden sufrir impagos de inquilinos
No requieren mantenimiento
No pueden colapsar por desequilibrios de oferta y demanda
No pueden ser gravadas políticamente mediante regímenes fiscales locales sobre la propiedad

En términos de solvencia pura, Strategy está en una CLASE COMPLETAMENTE DISTINTA.

Realty Income (O)

Calificación crediticia: A- / A3 / BBB+
Deuda: ~$29B
Apalancamiento: ~5,4× EBITDA
Activos: Bienes inmuebles físicos
Reservas de efectivo: Bajas en relación con los pasivos
Capitalización bursátil: ~$53B

A pesar de ser “segura”, Realty Income:

Debe refinanciar miles de millones cada pocos años
Depende de los tipos de interés
Tiene inquilinos que pueden incumplir pagos
Posee propiedades que pueden depreciarse
Tiene costes operativos
Debe mantener, reparar y modernizar edificios
No puede liquidar sus activos sin enormes costes de fricción
Está geográficamente concentrada
Opera en un sector estructuralmente frágil y sensible a los tipos

El sector inmobiliario NO ES LÍQUIDO NI ESTÁ LIBRE DE CONTRAPARTES.

Es una de las industrias más sensibles a los tipos de interés del mundo, razón por la cual el aumento de las rentabilidades hundió las valoraciones de los REIT en 2022–2024.

A pesar de la calificación A-, su solvencia es absolutamente inferior a la de Strategy.

Realty Income tiene:

Alta deuda absoluta
Alta deuda neta
Exposición a la refinanciación
Sensibilidad a los tipos de interés
Compromisos de interés a largo plazo
Colateral inmóvil
Dependencia de flujos de caja ligados a inquilinos

Strategy tiene:

Deuda < 1/7 del valor de las reservas
Sin riesgo de refinanciación significativa
Sin dependencia del flujo de caja operativo
Colateral líquido que cotiza como el dinero

Por eso la “calificación B-” no tiene sentido.

Importa métricas del viejo mundo que no aplican a Bitcoin.