Por qué el legendario inversor Druckenmiller está acumulando silenciosamente estas 2 gigantes del comercio electrónico de Asia y América Latina

El exdirectivo de fondos de cobertura Stan Druckenmiller acaba de hacer un movimiento audaz: su Duquesne Family Office duplicó su inversión en Coupang (NYSE: CPNG) y MercadoLibre (NASDAQ: MELI) el último trimestre, según los recientes informes 13F. Mientras que su compra de Amazon acaparó los titulares, estas dos posiciones menos conocidas cuentan una historia más interesante.

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Ambas empresas están ejecutando la misma fórmula ganadora que hizo a Amazon imparable—pero en mercados con un enorme potencial no aprovechado.

Coupang: Dominando el comercio electrónico de alta velocidad en Corea del Sur

Lanzado en 2010, Coupang se ha convertido en el rey indiscutible del comercio electrónico en Corea del Sur con $34B en ingresos anuales y 24.7M de usuarios activos, ( casi el 50% de la población del país ). ¿El secreto? Entrega el mismo día o al siguiente por la mañana en todo, desde comestibles hasta moda.

Aquí está lo sorprendente: los ingresos por usuario crecieron un 7% interanual el último trimestre. Pero Coupang no solo está enviando cajas, está construyendo un ecosistema. La entrega de alimentos (Coupang Eats), streaming de video, publicidad, servicios fintech y computación en la nube están todos en marcha. La compañía recientemente adquirió Farfetch y acaba de lanzarse en Taiwán con un crecimiento de ingresos del 100%+ interanual.

MercadoLibre: El caballo oscuro con superpoderes fintech

MercadoLibre opera en América Latina (Brasil, México, Argentina dominan) con 107M de clientes y un asombroso crecimiento del 49% interanual en ingresos el último trimestre. Pero aquí está la clave: su brazo fintech (MercadoPago, procesamiento de pagos, banca/prestamos) es el verdadero motor de crecimiento, expandiéndose a un 65% interanual en moneda constante.

Los ingresos del comercio solo aumentaron un 38% interanual. La penetración del comercio electrónico en América Latina todavía está muy por detrás de Asia y EE. UU., lo que significa que hay décadas de crecimiento por delante. El margen operativo del 12% de la empresa podría alcanzar más del 20% a medida que escale.

La trampa de valoración (Y por qué Druckenmiller la ve más allá)

A simple vista, estas acciones parecen caras:

• Coupang: P/E de 132
• MercadoLibre: P/E de 50

Pero eso es perder de vista el bosque por los árboles. Estos son negocios en etapa de crecimiento que están reinvirtiendo agresivamente. La verdadera pregunta: ¿cómo se verán las ganancias en 10 años?

Matemáticas de MercadoLibre: Actualmente $2B ingresos netos anualizados, pero si la expansión de márgenes + la multiplicación de ingresos ocurren como se espera, podría alcanzar más de $10B. Contra una capitalización de mercado de $100B , eso es un P/E futuro de 10x—territorio barato.

Potencial de Coupang: El margen operativo es solo del 2% ahora, pero la tesis de Druckenmiller implica un potencial de más del 10%. Si los ingresos alcanzan más de $50B+ (probablemente dentro de unos años), un margen del 10% se aplica a un $50B valor de mercado = compresión masiva en la relación P/E, posiblemente incluso más rápida que MercadoLibre.

Conclusión

Druckenmiller no está persiguiendo a los mega-capitales de ayer. Está apostando por dos empresas que replican el dominio de Amazon en mercados emergentes que aún están en sus primeras etapas. Sí, las relaciones P/E parecen aterradoras. Pero esa es precisamente la razón por la que los inversores tradicionales se pierden oportunidades de 10-50x.