El Rally del Azúcar Enfrenta un Control de Realidad: Se Espera un Superávit Global de 8.7 MMT en 2025/26

Los futuros del azúcar recibieron un leve impulso hoy—NY #11 up 0.34%, London #5 subió un 0.47%—apoyados en un dólar más débil y el plan de India de destinar más caña de azúcar a la producción de etanol. Pero aquí está el problema: las dulces ganancias están ocultando una pesadilla de aprovisionamiento.

La Inundación Bajista

La Organización Internacional del Azúcar acaba de soltar una bomba: están pronosticando un excedente de 1.625 millones de toneladas métricas en 2025/26, un giro completo del pronóstico de agosto de un déficit de 231,000 toneladas métricas. Aún más sorprendente, el comerciante de azúcar Czarnikow estima que el excedente podría dispararse a 8.7 MMT—un aumento de 1.2 MMT en solo dos meses.

¿Por qué? Tres palabras: Brasil, India, Tailandia.

Brasil lo está aplastando (literalmente). Conab elevó las estimaciones de producción 2025/26 a 45 MMT, con la producción de octubre en el Centro-Sur saltando +16.4% interanual a 2.068 MT. Los ingenios azucareros están destinando el 46.02% de la caña procesada al azúcar, un aumento del 45.91%—señales de una avalancha de azúcar inminente.

La India está volviendo con fuerza. Después de un brutal colapso del -17.5% interanual en 2024/25 ( hasta 26.1 MMT), la Asociación de Molinos de Azúcar de India ahora pronostica 31 MMT para 2025/26—un aumento del +18.8% interanual. Las abundantes lluvias del monzón (937.2 mm, 8% por encima de lo normal) están impulsando una cosecha récord. Algunas estimaciones lo sitúan entre 34.9-35.3 MMT. ¿La sorpresa? La ISMA recortó las estimaciones de desvío de etanol de 5 MMT a 3.4 MMT, liberando más azúcar para la exportación.

Tailandia manteniéndose estable. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyecta una producción de 10.5 MMT (+5% interanual), reforzando su posición como el segundo exportador más grande del mundo.

Los Números Que Importan

• Producción global (2025/26): La ISO prevé 181.8 MMT (+3.2% interanual); el USDA dice 189.3 MMT (+4.7% interanual)—potencialmente un récord.
• Consumo global: USDA proyecta 177.9 MMT (+1.4% interanual)—no puede mantenerse al día con la oferta.
• Stocks finales: El USDA pronostica 41.188 MMT (+7.5% interanual)—el inventario solo está creciendo.
• Cuota de exportación de India: Limitada a 1.5 MMT para 2025/26, por debajo de las expectativas de 2 MMT. No es suficiente para absorber el aumento de la producción.

Los vientos en contra

Los precios del azúcar ya han caído en picada. El 13 de noviembre, el azúcar de Londres alcanzó un mínimo de 4.75 años; el azúcar de Nueva York se desplomó a un mínimo de 5 años el 6 de noviembre. Las modestes ganancias de hoy son solo ruido de consolidación; la tendencia estructural sigue siendo bajista hasta que la producción finalmente se normalice.

¿La verdadera historia? El azúcar global está nadando en suministro, y solo está empeorando. Incluso un dólar más débil y la jugada de etanol de India no pueden ocultar el hecho de que el mercado se está ahogando en producción.