Por qué la apuesta nuclear de NuScale podría estar adelantándose a la realidad

NuScale Power (SMR) se convirtió en el ejemplo perfecto del auge de la energía nuclear impulsada por la IA—y el mercado se emocionó demasiado por ello.

En papel, las cosas parecen increíbles. La compañía obtuvo el único diseño de reactor modular pequeño certificado por la NRC (SMR) en EE. UU., acaba de firmar una asociación masiva con ENTRA1 Energy ( que les posiciona para hasta $25 mil millones en inversión bajo el nuevo marco EE. UU.-Japón), y anunció otro acuerdo histórico con Tennessee Valley Authority (TVA) para 6 gigavatios de nueva capacidad. Con una valoración de $5 mil millones y toda la industria de centros de datos desesperada por energía de carga base, pensarías que SMR estaría imprimiendo dinero.

Entonces llegó el tercer trimestre. Y la realidad comprobó la exageración.

Los números no coinciden con la narrativa

NuScale reportó una pérdida de $1.85 por acción, mucho peor que la estimación del consenso de -$0.11 y la pérdida del año pasado de -$0.18. Los analistas inmediatamente recortaron la previsión de EPS para 2025 de -$0.50 a -$1.64 ( lo que representa un deterioro del 490% ). Los ingresos fueron de $8.24M, un aumento del 1,635% interanual, pero no alcanzaron las estimaciones en un 25.7%. Lo sorprendente: los gastos operativos se dispararon un 1,213.5% a $541.15 millones, con los costos generales y administrativos saltando un 2,950.5%.

En otras palabras, están quemando efectivo más rápido a medida que escalan—clásicos problemas energéticos de biotecnología antes de los ingresos.

El verdadero problema: Cronograma vs. Hype

Aquí está lo que nadie está hablando lo suficientemente alto: incluso las estimaciones más optimistas colocan estos reactores a más de 5 años de la operación comercial. El mercado ya ha incorporado una narrativa de salvador, pero NuScale todavía está en la fase de ingeniería. Tienen $692.1M en efectivo (, un aumento de $420.7M en el último trimestre), lo que suena saludable hasta que haces las cuentas—con las tasas de consumo actuales, esa pista se vuelve interesante rápidamente.

¿La mayor señal de alerta? Fluor (FLR), el mayor accionista de NuScale con el 39% de la compañía, acaba de anunciar planes para monetizar sus más de 111 millones de acciones. Eso son más de 500 millones de acciones que eventualmente llegarán al mercado. El inversor activista Starboard Value los presionó para que lo hicieran, y efectivamente, las acciones cayeron de $53 a $33 en octubre. Se ha recuperado ligeramente, pero la presión de venta es real.

El caso alcista no está equivocado, solo es prematuro

No me malinterpretes: la tesis de la industria es sólida. Los centros de datos están consumiendo energía como nunca antes, las redes tradicionales no pueden mantenerse al día, y la energía nuclear es la única opción de carga base que cumple con todos los requisitos ( limpia, confiable, se escala rápido ). NuScale tiene la ventaja regulatoria, las asociaciones y el capital. Probablemente serán un actor importante.

Pero los inversores están confundiendo “una buena historia a largo plazo” con “comprar ahora a cualquier precio.” La acción se está negociando con suposiciones de ingresos de 2029-2030 hoy, mientras la empresa está perdiendo dinero en costos de desarrollo en 2025.

Qué Necesita Pasar

Para que SMR pase de ser especulativo a invertible, necesitas ver:

1. Estabilización de gastos operativos ( ese salto del 2,950% en G&A no es sostenible)
2. Unos pocos trimestres de reducción de pérdidas
3. Los acuerdos de TVA y ENTRA1 realmente están marcando el comienzo (no solo anunciados)
4. Prueba de que el cronograma de construcción se está cumpliendo

En este momento, es una empresa fascinante con un verdadero foso—pero la valoración asume una historia de ejecución perfecta en una industria que históricamente no ejecuta perfectamente. Una jugada inteligente podría ser esperar a que termine la liquidación de Fluor, y luego reevaluar cuando la acción realmente refleje la línea de tiempo de desarrollo de 5 años incorporada.