Mercado Global del Azúcar en una Encrucijada: Impulso del Etanol en India vs Colapso del Petróleo

Resumen del mercado: azúcar NY (SBH26) +0.14%, azúcar blanco de Londres (SWH26) +0.35% hoy, pero el impulso se desvanece rápidamente.

El Rally Que No Fue

El azúcar alcanzó un máximo de 3.5 semanas ayer después de que el ministerio de alimentos de India insinuara un aumento en los precios del etanol, un movimiento aparentemente alcista. La lógica: precios más altos del etanol hacen que sea más atractivo para los molinos indios triturar caña de azúcar para producir combustible en lugar de azúcar, reduciendo así el suministro de azúcar.

Pero aquí está el giro de la trama: el petróleo crudo WTI cayó más del 2% hoy, arrastrando los precios del etanol a la baja con él. Cuando el petróleo se vuelve barato, el etanol se vuelve menos rentable, así que los molinos regresan a la producción de azúcar en su lugar. ¿Resultado? Suministros inundan el mercado, los precios ceden la mayor parte de las ganancias.

El Verdadero Viento En Contra Bajista

El problema estructural es un masivo crecimiento de la oferta. Tres números cuentan la historia:

• Brasil (el más grande) del mundo: La previsión de producción alcanza 45 MMT para 2025/26, un aumento de +0.5 MMT. La producción del Centro-Sur ya ha aumentado +1.6% interanual hasta octubre.
• India (segundo más grande): ISMA acaba de elevar la previsión para 2025/26 a 31 MMT desde 30 MMT, marcando un aumento del +18.8% interanual. La lluvia del monzón está un 8% por encima de lo normal, siendo la más fuerte en 5 años.
• Tailandia (tercera más grande): Se espera que aumente un +5% interanual a 10.5 MMT.

Imagen global: El USDA proyecta una producción global de 2025/26 en un récord de 189.3 MMT (+4.7% interanual), mientras que el consumo solo crece +1.4% interanual hasta 177.9 MMT. Eso es un superávit acumulado de 11.4 MMT.

Exceso de oferta afectando los precios

La Organización Internacional del Azúcar cambió a una perspectiva bajista: ahora pronostica un superávit de 1.625 MMT en 2025-26 ( frente a un déficit de 2.916 MMT en 2024-25). En agosto, esperaban solo un déficit de 231k MT. Eso es un cambio de 1.4 MMT en solo unos meses.

Aún más preocupante: la cuota de exportación de India se está reduciendo. El ministerio de alimentos limitó las exportaciones de 2025/26 a 1.5 MMT, por debajo de las estimaciones anteriores de 2 MMT. Pero con la producción aumentando un 19% y los monzones inundando los campos, India luchará por exportar de todos modos, inundando los mercados globales.

El Kicker

El azúcar alcanzó mínimos de 4.75 años en Londres el jueves pasado y mínimos de 5 años en NY a principios de noviembre. Czarnikow ahora prevé que el superávit global 2025/26 se eleve a 8.7 MMT (, frente a la estimación de 7.5 MMT hace tres meses). Se proyecta que los inventarios finales aumenten un +7.5% interanual.

Conclusión: El ruido político a corto plazo ( precios del etanol, cuotas de exportación ) no pueden superar la realidad fundamental: se avecina una cosecha de azúcar récord y el mundo no la necesita toda.