#数字资产市场观察 La caída del futuro del índice Nasdaq anoche en realidad escondía una pista de fondos que solo los jugadores experimentados pueden entender: la reversión global de las operaciones de arbitraje provocada por el aumento de tasas del Banco Central de Japón.

Hablando claro, la estrategia más estable del último año ha sido "pedir prestado yenes y comprar activos en dólares". La tasa de interés del yen ha estado constantemente en el suelo, pedir prestado casi no cuesta nada, y al comprar bonos a corto plazo en EE. UU. o depósitos a un año, se puede obtener fácilmente un diferencial de interés de 4 a 5 puntos. Mientras la tasa de cambio del yen no suba, este dinero es como si se hubiera recogido gratis.

Esta trampa es exactamente la misma lógica que cuando se cambiaba renminbi por dólares para hacer depósitos a plazo: apostar a la devaluación de la moneda local, ganando tanto por intereses como por la diferencia de cambio. Pero si la moneda local se aprecia más del 5%? Los intereses se ven directamente consumidos por las pérdidas cambiarias, el arbitraje se convierte en trampa. Una vez que la expectativa se invierte, el capital inmediatamente gira hacia atrás, y la acción de conversión de divisas a su vez impulsará el tipo de cambio a seguir subiendo: un ciclo típico de caída en cascada.

Esta vez, con el aumento de tasas del Banco Central de Japón, las expectativas de apreciación del yen se encendieron de inmediato. Los fondos que antes compraban activos en dólares utilizando yenes ahora tienen que apresurarse a salir de las acciones y bonos estadounidenses para volver a cambiar yenes y pagar deudas. La enorme cantidad de dinero que sale de los activos en dólares hace que los futuros del índice Nasdaq no puedan soportarlo y empiecen a desplomarse; al mismo tiempo, los fondos que regresan empujan al yen hacia arriba, y dado que el yen tiene una participación significativa en el índice del dólar, es lógico que el índice del dólar también sea arrastrado hacia abajo.

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