#数字货币市场回升 El verdadero impulsor del Lunes Negro en los mercados globales: el cambio en la política monetaria de Japón, ¿un terremoto de liquidez subestimado?

En esta ronda de caídas, muchas personas están observando las políticas de ciertas regiones para encontrar razones. Pero al mirar los datos detenidamente, el verdadero detonante podría estar oculto al otro lado del Pacífico: el juego de flexibilización que el Banco de Japón ha estado jugando durante más de diez años, está cambiando silenciosamente.

Empecemos con una señal clave: el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 2 años ha superado el 1%. ¿Este número parece insignificante? Revisa la historia y verás que la última vez que se alcanzó este nivel fue justo antes de la crisis financiera de 2008. En otras palabras, Japón ha entrado en un ciclo de aumento de tasas, y esas viejas reglas de tasas de interés cero y control de la curva de rendimiento están siendo desmanteladas poco a poco.

¿Por qué los cambios en la tasa de interés de Japón pueden causar tal revuelo? Hay que empezar por la posición especial del yen. Durante los últimos diez años, el yen ha sido la principal moneda de financiación del mundo. Se han tomado grandes cantidades de dinero prestado de Japón a un costo extremadamente bajo, y se han invertido en bonos del gobierno de EE. UU., en el mercado de valores, en bonos corporativos e incluso en $BTC, que pueden generar más ganancias. Con un costo bajo y un tipo de cambio estable, el espacio de arbitraje entre estos es tan grande que las instituciones y los inversores simplemente no pueden detenerse.

Pero ahora las reglas del juego han cambiado. El rendimiento a corto plazo ha vuelto al 1%, lo que significa que el costo de pedir prestado yenes se ha elevado directamente. El diferencial de arbitraje entre monedas se ha comprimido, y las operaciones que antes eran seguras de ganar ahora se han vuelto menos atractivas, e incluso pueden resultar en pérdidas. Cuando las instituciones notaron que las cosas no iban bien, inmediatamente comenzaron a reducir sus posiciones y a disminuir el apalancamiento. Los mercados globales entraron en un modo de desapalancamiento, y los fondos en yenes regresaron a su país de origen a mayor velocidad. La demanda de compras de bonos del Tesoro de EE. UU., acciones de EE. UU. y activos criptográficos cayó en picada, mientras que los activos dentro de Japón volvieron a tener atractivo.

Veamos el lado de los tipos de cambio. Cuando se reduce la diferencia de tasas de interés entre el dólar y el yen, la posición dominante del dólar se ve presionada. Cuando el tipo de cambio fluctúa, el capital se retira inmediatamente para buscar refugio, lo que es una lógica típica de anticipación del mercado.

No subestimes el hecho de que la tasa de rendimiento a corto plazo haya superado el 1%. Está revalorizando la estructura de arbitraje global: cómo se comportarán las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU., cómo evolucionará la fortaleza del dólar, cuánto se amplificará la volatilidad de los activos de riesgo, y al final, incluso la aversión al riesgo de los inversores tendrá que ajustarse. Especialmente en el actual entorno donde prevalecen las operaciones de arbitraje de alta palanca, los fondos estratégicos son extremadamente sensibles a los cambios en las tasas de interés del yen. Si la estructura de liquidez se afloja un poco, el mercado experimentará de inmediato una presión de venta concentrada.

Dicho de manera más directa: los jugadores que antes se beneficiaban de los diferenciales de tasas de interés al pedir prestado yenes, ahora se dan cuenta de que el costo del endeudamiento está aumentando. Preocupados de que el costo siga subiendo y consuma sus ganancias, prefieren cerrar sus posiciones y marcharse. Esta podría ser la lógica más profunda detrás de esta ronda de turbulencias en el mercado: no es un solo política que de repente toma fuerza, sino que la base de la liquidez global está en movimiento.

Por supuesto, esto es solo una inferencia basada en datos del mercado. Pero desde la cadena causal y el impacto real, esta explicación puede estar más cerca de la verdad.