¿El mes pasado aún soñando con una bajada de tipos? Cuando Powell habló, el sueño se acabó.

Su frase "no existe un recorte de tasas de interés automático" dejó al mercado aturdido: las apuestas a un recorte en diciembre cayeron del 70% a poco más del 20%. Más contundente fue la siguiente frase "tomar decisiones en la niebla", que suena a humildad, pero en realidad es una advertencia clara: no esperes que haya certeza en la política.

La realidad también es bastante dura. La Reserva Federal ya ha recortado las tasas tres veces este año, y la tasa de fondos federales sigue atrapada en este rango "restrictivo" de 3.75%-4.00%. Powell dijo que no está "decidido" si habrá un recorte en diciembre, y en Franklin Templeton son aún más contundentes, prediciendo directamente que el piso de esta ronda de tasas podría estar por encima del 3.5%. El mensaje es claro: las altas tasas de interés no son una medida provisional, sino que son tu "nuevo compañero de cuarto" para convivir.

La situación de liquidez se ha ajustado y todos los tipos de activos han mostrado su verdadero rostro. La tasa SOFR en el mercado de recompra de EE. UU. ha superado el 4% en cualquier momento, y la diferencia con la tasa de fondos federales se ha mantenido en 17 puntos básicos, lo que ha llevado a liquidaciones masivas en posiciones apalancadas. El Nasdaq ha perdido un 8.5% en medio mes, y Bitcoin ha sido aún más severo, cayendo de 115,000 dólares a 84,000 dólares, más de una cuarta parte.

¿Lo has visto claramente? El aumento de las acciones estadounidenses, que se ha sostenido gracias a préstamos para recompras, ahora tiene costos de financiamiento absurdamente altos, ¿dónde tienen las empresas el dinero para seguir jugando? En cuanto a las criptomonedas, en realidad no tienen mucho flujo de caja que las respalde...