Recientemente, el mercado no ha mostrado una dirección clara. Pasé un tiempo revisando detenidamente la información de @Backpack, la anoté como una especie de "notas de investigación que entiendo" y también la comparé con las viejas ideas de los intercambios tradicionales. Antes, cuando usaba el intercambio, lo hacía completamente de manera "artesanal".

Coloca una mesa para el spot, una mesa para los contratos, y abre una zona de inversión al lado.
Cada vez que hay una nueva oportunidad, lo primero que hay que hacer no es hacer un pedido, sino transferir fondos entre varias cuentas.
Con el tiempo, me di cuenta de un fenómeno muy incómodo:
Las posiciones parecen muchas, pero el dinero que realmente "está trabajando" no es en realidad mucho.
Lo que es más problemático es que, una vez que se abre un contrato, la mentalidad se vuelve muy frágil.
A veces, claramente está en ganancias en la cuenta,
pero las ganancias flotantes están bloqueadas en la posición y no se pueden utilizar,
Quiero mencionar algo: o cerrar la posición, o pedir prestado dinero;
Cuando pierdo, me preocupa que en algún momento el precio en la plataforma se desplome.
Directamente vendí el BTC y SOL que me consideraban como margen.
En ese momento comencé a pensar al revés en una pregunta:
“Si consideramos el intercambio como un 'sistema operativo de activos',
¿Y no debería parecerse a una ‘interfaz de pedido’?
Más tarde, al revisar la información de Backpack, descubrí su enfoque de diseño,
Básicamente se trata de desglosar esta pregunta.
Desde la eficiencia de los fondos, la estructura de la cuenta y el cumplimiento del control de riesgos,
Intenta rehacer "Cómo funciona el dinero en el intercambio".
A continuación, seguiré este enfoque y explicaré lo que entiendo sobre el núcleo del producto Backpack.

Uno, punto de partida del equipo: primero aclara qué problema quieres resolver.
@Backpack Esta línea, el punto de partida en realidad es bastante claro:
El problema que vio Armani es:
No hay un "puerto de entrada y salida de fondos" en la industria que sea tan conforme como un banco y tan fácil de usar como una buena billetera.
Pero los usuarios ya están acostumbrados a la experiencia de Web2 (sencilla, con un acceso unificado),
al mismo tiempo, se requiere la autonomía y transparencia de Web3 (autocustodia, verificable en cadena).
Así que su camino es:
no se trata de hacer primero una "intercambio interfaz"
sino que primero se considera el sistema de billetera + cuenta como base, y luego se superponen las capas de transacciones, ingresos, préstamos y gestión de riesgos.
Una frase para entender:
Es más como un "sistema operativo financiero unificado tipo billetera", en el que cuelga un intercambio.

二、产品核心 1：eficiencia en la utilización de fondos (el dinero debe estar lo menos posible inactivo)
Yo mismo, antes en otro intercambio, mi sensación más real es que:
Aunque hay mucho dinero en reposo, la mayor parte del tiempo está en la inacción —
una cuenta de spot
Una parte del margen de contrato
Una cuenta de gestión de activos
El dinero gana intereses aquí, no puede ser usado como margen allá.
El diseño de Backpack es al revés:
Todos los activos se ingresan automáticamente en el intercambio de préstamos, generando intereses automáticamente (Auto-Lend)
No es necesario transferir dinero a la "zona de inversión"; simplemente aléjate y estarás ganando.
El mismo dinero es tanto margen como genera intereses.
No se diferenciarán más las "cuentas de inversión" y las "cuentas de intercambio".
sino que es un fondo de capital unificado, el motor de gestión de riesgos calcula según el riesgo total.
Las ganancias y pérdidas se liquidan automáticamente a USDC cada 10 segundos.
Las ganancias flotantes no solo se ven bien, sino que se liquidan constantemente en saldo disponible.
USDC después de la liquidación se puede seguir negociando, retirando, o continuar en el fondo de préstamos para generar intereses.
Esto hará que la rotación de capital sea mucho más fluida para las personas que realizan trading de alta frecuencia o operaciones intradía.
Las pérdidas se cubren primero mediante el préstamo de USDC, en lugar de vender las monedas colaterales.
En algunas plataformas, cuando el margen es insuficiente, el tratamiento común es vender directamente tu BTC/SOL para cubrir el déficit.
La lógica de Backpack es priorizar el préstamo de USDC, intentando "mantener inmóviles" los activos colaterales.
Para los usuarios que mantienen monedas a largo plazo y necesitan usar monedas como margen, este diseño es bastante amigable.
En general, su objetivo es:
Con el mismo dinero, intenta hacer tres cosas al mismo tiempo:
Al garantizar márgenes, ganar intereses y asumir ganancias y pérdidas.

Tres, núcleo del producto 2: Estructura de cuentas - De "múltiples cuentas" a "un fondo común"
La estructura de los intercambios tradicionales es bien conocida: el mercado al contado, los contratos, el apalancamiento y la gestión de activos se dividen en una serie de pequeñas casillas,
Quiero cambiar la forma de jugar, primero girar un rato por dentro.
Backpack es:
solo una cuenta de margen cruzado (cross-margin wallet)
El spot, los futuros, los préstamos y los rendimientos están todos en el mismo fondo.
Colateralización de múltiples activos, control de riesgos unificado
Ventajas bastante directas:
No es necesario estar moviendo ladrillos entre el intercambio de spot/contratos/finanzas.
Todos los productos comparten un conjunto de liquidez y margen.
Al hacer estrategias, la vista de fondos es completa, no es necesario cambiar entre varias páginas para sumar.
La lógica de diseño oficial tiende más hacia un "sistema de intercambio de múltiples activos unificado":
Una billetera, un fondo de activos, con diferentes productos conectados.
Para aquellos que están acostumbrados a operar con múltiples estrategias y múltiples variedades, esta estructura se asemeja más a una terminal de intercambio profesional.

Cuatro, producto núcleo 3: control de riesgos + cumplimiento + prueba de reservas
Voy a mencionar solo algunos puntos clave y dar una idea general.
1) Protección de precios y liquidación
Backpack ha implementado un mecanismo de protección de precios en los contratos perpetuos, que incluye aproximadamente:
Lógica de precios de múltiples capas: utilizar el precio índice + 5 minutos ponderados (EWMA) para suavizar las cotizaciones extremas
Límite de precio / Banda de impacto: limita los precios de las órdenes de compra y venta que son demasiado extremos, reduciendo el riesgo de que grandes órdenes rompan la profundidad de mercado de forma instantánea.
Restricción de rango de prima: evitar que las primas/discounts extremos afecten directamente el punto de activación de liquidación.
La liquidación prioriza el libro de órdenes, y si no es suficiente, será asumido por el Backstop LP.
El objetivo es muy simple:
Trate de minimizar las situaciones de "una aguja misteriosa que limpia a la gente", haciendo que los precios y las rutas de liquidación sean más predecibles.
2）Cumplimiento global
Backpack es una operación licenciada en múltiples regiones:
UAE VARA
Japón FSA
MTL a nivel estatal en Estados Unidos
Europa MiFID II etc.
significa:
no solo sirve a una pequeña región, sino que abarca una gran parte de la economía global
La custodia, el control de riesgos y la separación de activos no son solo estándares internos, sino que también deben cumplir con los requisitos regulatorios.
El significado más directo de la conformidad para los usuarios comunes:
En el peor de los casos, hay un marco regulatorio y caminos legales en el mundo real para responsabilizar, en lugar de depender completamente de la "autodisciplina de la plataforma".
3）Prueba de reservas en tiempo real (PoR)
Muchas plataformas también hacen pruebas de reserva, pero el ritmo suele ser de "instantáneas diarias/semanales".
Backpack enfatiza el "PoR en tiempo real":
La reserva se sincroniza en tiempo real con las deudas de los usuarios.
actualización cada hora
Soporta verificación independiente, verificación en cadena
No depender de la exportación manual de informes, sino crear una vista de libro mayor pública y continua.
Esta parte es más bien una "infraestructura de transparencia":
Para las personas que realizan una asignación de activos a largo plazo, esto sumará bastante a su sensación de seguridad y confianza subjetivas.

Cinco, dirección futura del producto: de intercambio a "infraestructura financiera unificada"
Desde la información que han hecho pública, hay varias rutas que vale la pena recordar por separado:
Producto Vault (caja fuerte) basado en estrategias
Utilizar diferentes combinaciones de estrategias para gestionar fondos
El objetivo es: ingresos predecibles + riesgos controlables, y no "finanzas improvisadas"
transacciones reales en acciones estadounidenses
acciones certificadas por la SEC
Conectar los valores tradicionales y las cuentas en la cadena, creando un acceso unificado.
mercado de predicciones
Convertir las expectativas del mercado en activos negociables
Para aquellos que disfrutan del comercio de eventos y el comercio emocional, habrá una nueva herramienta.
En general, lo que Backpack quiere hacer no es solo un "intercambio de contratos eficientes",
y es una "plataforma financiera multi-activo centrada en la billetera"
La eficiencia de los fondos, la gestión de riesgos, el cumplimiento y la transparencia de los activos se colocan todos en la misma mesa.

@Backpack Su principal ventaja no es "un intercambio más"
sino "una vez que se pone el dinero, la eficiencia y transparencia a lo largo de todo el ciclo de vida es superior en un nivel a la de un CEX tradicional".
si es adecuado para uno mismo, depende de los hábitos personales y la tolerancia al riesgo,
Pero desde la estructura del producto y el diseño del mecanismo, este conjunto de cosas tiene su propio enfoque claro,
No como muchas plataformas que solo cambian la vieja modalidad por una nueva apariencia y la relanzan.