"₿ig week" — Con esta breve actualización, Michael Saylor anunció en redes sociales que Strategy (anteriormente MicroStrategy) se preparaba para una nueva gran adquisición de Bitcoin.
Durante la semana que finalizó el 16 de noviembre, la empresa estadounidense que cotiza en bolsa compró otros 8 178 Bitcoins, valorados en aproximadamente 835,6 millones de dólares.
Recientemente, la compañía también adquirió 487 Bitcoins. A pesar de que el precio de Bitcoin cayó cerca de un 30 % desde los máximos de octubre, Strategy ha mantenido su compromiso con la estrategia de "comprar y mantener" Bitcoin, iniciada en agosto de 2020.
01 Acumulación continua
La última compra de Bitcoin por parte de Strategy ascendió a 8 178 monedas, a un precio total de aproximadamente 835,6 millones de dólares, con un precio medio de compra de 102 171 dólares por Bitcoin.
Con esta adquisición, la compañía eleva sus reservas totales de Bitcoin a 649 870 monedas, con un coste acumulado de unos 4,84 mil millones de dólares y un coste medio de 74 433 dólares por Bitcoin.
A los precios actuales de mercado, el valor de estos Bitcoins supera ampliamente el coste de adquisición.
02 Métodos de financiación
A diferencia de compras anteriores, que se financiaron principalmente mediante emisiones de acciones ordinarias, Strategy ha recurrido recientemente a la emisión de acciones preferentes para captar capital.
Los fondos para esta última adquisición proceden en su mayoría de la reciente emisión de acciones preferentes denominadas en euros.
El pasado jueves, la compañía completó la venta de 620 millones de euros (aproximadamente 716,8 millones de dólares) en acciones preferentes perpetuas denominadas en euros.
Strategy emitió 7,75 millones de acciones de la Serie A de acciones preferentes perpetuas con streaming al 10 %, obteniendo 703,9 millones de dólares netos tras comisiones—el doble del objetivo inicial de la empresa, fijado en 350 millones de euros.
03 Contexto de mercado
La compra a gran escala de Strategy se produce en un momento de extrema volatilidad en el mercado de criptomonedas. Al 18 de noviembre, el precio de Bitcoin había caído por debajo de los 90 000 dólares, retrocediendo casi un 30 % desde su máximo histórico a principios de octubre.
Esta caída borró todas las ganancias de Bitcoin en el año, contradiciendo las expectativas previas del mercado de que una mayor implicación de Wall Street, políticas más favorables desde la Casa Blanca y el auge de los fondos cotizados (ETF) convencionales estabilizarían el mercado.
El sentimiento del mercado cambió de forma rápida y drástica. En el mercado de opciones, la demanda de protección ante caídas—especialmente en los niveles de 90 000, 85 000 y 80 000 dólares—ha aumentado considerablemente.
Más de 740 millones de dólares en contratos de opciones de venta están programados para expirar a finales de noviembre, superando ampliamente el volumen de opciones de compra.
04 Evolución estratégica
Bajo el liderazgo de Michael Saylor, Strategy comenzó a comprar Bitcoin en agosto de 2020, transformando la empresa de una firma de inteligencia empresarial en un vehículo de inversión apalancado en Bitcoin.
Desde entonces, el precio de las acciones de la compañía se ha disparado más de un 1 500 %, superando con creces las ganancias del S&P 500 en el mismo periodo.
Saylor financió inicialmente las compras de Bitcoin mediante la venta de acciones ordinarias. A medida que las preocupaciones de los inversores sobre la dilución accionarial erosionaron la prima de las acciones ordinarias, la empresa pasó a emitir bonos convertibles y, finalmente, acciones preferentes.
El poder de este modelo de tesorería en activos digitales depende de la ampliación de la prima sobre el valor neto de los activos en mercado y de un bucle de retroalimentación de confianza—mecanismos que ahora parecen estar debilitándose.
05 Cambios en la valoración
Con la caída del precio de Bitcoin, la prima sobre las reservas de Bitcoin de Strategy se ha reducido drásticamente. El mNAV (ratio de valor de mercado respecto a las reservas de Bitcoin) ha descendido de más de 2,5 a cerca de 1,2.
Esta prima convirtió a Strategy en un proxy de alta beta para Bitcoin, pero ahora ha caído demasiado para atraer a los inversores orientados al impulso, debilitando el ciclo virtuoso que antes impulsaba su crecimiento.
Desde el máximo histórico de 473,83 dólares alcanzado el 20 de noviembre de 2024, la acción ha caído aproximadamente un 57 %.
En la apertura del lunes, las acciones de MSTR cotizaban a 199 dólares, y el valor empresarial de la compañía apenas supera el valor de sus reservas de Bitcoin en balance, lo que hace que una nueva emisión de acciones ordinarias sea dilutiva para los accionistas existentes.
06 Impacto en el sector
Strategy se ha consolidado como el mayor poseedor corporativo de Bitcoin entre las 194 empresas cotizadas que han adoptado algún modelo de adquisición de Bitcoin.
Otros grandes tenedores corporativos incluyen MARA, Twenty One respaldada por Tether, Metaplanet, Adam Back y Bitcoin Standard Treasury Company respaldada por Cantor Fitzgerald.
Las valoraciones de estas empresas envoltorio de activos digitales también se han reducido, afectando a firmas como BitMine Immersion Technologies Inc., Nakamoto Holdings Inc. y ETHZilla, todas ellas impactadas por la caída del mercado.
07 Perspectivas de mercado
Los inversores se enfrentan ahora a preocupaciones macroeconómicas más amplias. Los operadores siguen de cerca los próximos resultados trimestrales de Nvidia y las expectativas cambiantes sobre un posible recorte de tipos por parte de la Reserva Federal el mes que viene.
La incertidumbre sobre los recortes de tipos de la Fed ha desencadenado una actitud de aversión al riesgo. Los inversores son cada vez más escépticos respecto a que la Fed reduzca los tipos en su reunión de diciembre.
Los responsables de la Fed, incluido su presidente Jerome Powell, han mostrado reticencias a seguir relajando la política, dejando a los inversores en la incertidumbre sobre el próximo movimiento del banco central.
La ralentización de los flujos hacia los ETF de Bitcoin y las oleadas de liquidaciones han añadido presión. A medida que aumenta la volatilidad, los compradores institucionales se han retirado y la menor entrada de fondos en los ETF de Bitcoin al contado ha contribuido al descenso.
A principios de este mes, el mercado de derivados cripto vivió varias oleadas de liquidaciones masivas, con miles de millones de dólares en posiciones apalancadas liquidadas.
Perspectiva
Según los datos de tesorería de Bitcoin, 194 empresas cotizadas han adoptado ya algún tipo de estrategia de adquisición de Bitcoin. Detrás de ellas, muchas más compañías observan desde la barrera. Cuando el mercado se recupere, el modelo establecido por pioneros como Strategy probablemente se convertirá en referencia para los nuevos participantes.
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