باول يتأخر وثلاثة أعضاء يصوتون ضد خفض الفائدة، وواشنطن تهيئ لمرحلة خلافة في الاحتياطي الفيدرالي

المؤلف: يي زين، وول ستريت جورنال

رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحالي باول يعلن عن بقائه في منصبه قبل مغادرته، بالإضافة إلى ظهور خلافات نادرة وخطيرة داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بشأن مسار خفض الفائدة، مما يخلق وضعًا معقدًا مليئًا بالتحديات وعدم اليقين للوريث المحتمل ووش.

في اجتماع السياسة الذي انتهى يوم الأربعاء في 28-29 أبريل، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على نطاق هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.5% إلى 3.75% كما هو متوقع. ومع ذلك، شهد هذا الاجتماع أكبر عدد من الأصوات المعارضة منذ عام 1992، حيث عارض أربعة مسؤولين الإجراءات النقدية، من بينهم ثلاثة معارضين بشدة للعبارات التي تشير إلى خفض الفائدة في المستقبل.

وفي الوقت نفسه، أكد باول في المؤتمر الصحفي الأخير له كرئيس أن هو سيستمر في منصبه كمجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي حتى يتم الانتهاء بشكل كامل من التحقيق في تجديد مقر الاحتياطي الفيدرالي. هاجم وزير الخزانة الأمريكي بيزنت هذا الإجراء بشدة، واصفًا إياه بأنه تدمير لتقاليد الاحتياطي الفيدرالي، واعتبره إهانة للقيادة الجديدة.

الخلافات الداخلية والضغوط الجيوسياسية الناتجة عن التضخم أدت مباشرة إلى صدمة في الأسواق المالية. تراجعت توقعات المستثمرين بشأن السياسة التيسيرية بشكل كبير، حيث أظهرت تسعيرات السوق أن احتمالية خفض الفائدة هذا العام قد تضاءلت بشكل حاد، مما يضع ووش، الذي يتولى المنصب في يونيو، أمام اعتبارات سياسة صارمة للغاية.

أكبر خلاف منذ ثلاثين عامًا يضعف توقعات خفض الفائدة

في هذا الاجتماع، قرر الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على نطاق هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.5% إلى 3.75%. ومع ذلك، فإن الخلاف النادر داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) أصبح محور اهتمام السوق.

صوت عضو اللجنة ستيفن ميران لصالح خفض الفائدة مباشرة، بينما دعم محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك، ومحافظ بنك مينيابوليس نيل كاشكاري، ومحافظ بنك دالاس لوري لوجان، الحفاظ على الوضع الراهن للفائدة، لكنهم عارضوا بشدة العبارات التي توحي بأن خفض الفائدة قد يكون الخطوة التالية.

كان هؤلاء الثلاثة من محافظي البنوك المركزية الإقليمية قد عبّروا سابقًا عن قلقهم من ارتفاع التضخم مرة أخرى. واعترف باول في المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع أن النقاش حول صياغة البيان كان شديدًا، وأن المعسكر الذي يميل إلى استخدام لغة أكثر حيادية قد توسع بشكل ملحوظ منذ الاجتماع السابق.

ردت الأسواق بسرعة على تصاعد الأصوات المتشددة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وفقًا لبيانات Morningstar، تراجعت توقعات السوق لاحتمالية خفض الفائدة هذا العام من 18% في اليوم السابق إلى 3% فقط يوم الأربعاء. وقال بريستون كالدول، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في Morningstar، إنه يتوقع عدم حدوث خفض للفائدة قبل عام 2027؛ وحذر من أنه إذا استمر التضخم في التماسك، فقد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التخلي تمامًا عن خفض الفائدة، والتفكير في رفعها.

ثبات التضخم والضغوط الخارجية يحدان من مساحة التيسير

العاملان الرئيسيان اللذان يعيقان مسار خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هما البيانات التضخمية العنيدة والتأثيرات الناتجة عن الصدمات الجيوسياسية الخارجية.

تشير البيانات إلى أن مؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي — وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE) — ارتفع بنسبة 3% في فبراير، مدفوعًا بشكل رئيسي برسوم الجمارك على السلع. وبلغ معدل التضخم الإجمالي بما يشمل الغذاء والطاقة 2.8%، ومن المتوقع أن تظهر بيانات مارس ارتفاعًا واضحًا. بشكل عام، ظل معدل التضخم في الولايات المتحدة أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة خمس سنوات متتالية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط نتيجة الحرب في إيران يزيد من تعقيد بيئة قرار الاحتياطي الفيدرالي. أشار باول إلى أنه على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي يميل تقليديًا إلى تجاهل تقلبات أسعار الطاقة على المدى القصير، إلا أن التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية الذي أصبح مرتفعًا بالفعل قد يدفع أسعار الطاقة إلى الارتفاع، مثل ارتفاع أسعار تذاكر الطيران التي بدأت بالفعل في الارتفاع. ويجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يرى انخفاض أسعار الطاقة وبدء تراجع التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية قبل أن يفكر في اتخاذ خطوة أخرى بشأن سعر الفائدة.

باول يثير الجدل باستمراره في المنصب مما يثير نزاعات داخلية

بالإضافة إلى البيانات الاقتصادية المعقدة، أصبحت استقرار مؤسسة الاحتياطي الفيدرالي أيضًا محورًا للجدل. أعلن باول أنه سيظل في منصبه كمجلس إدارة حتى يتم الانتهاء بشكل كامل من التحقيق في تجاوزات تكاليف تجديد مقر الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن. وسيستمر في منصبه حتى أوائل 2028.

وصف باول هذا الإجراء بأنه رد فعل على ما وصفه بـ"الهجمات القانونية غير المسبوقة" التي تتعرض لها الاحتياطي الفيدرالي.

في يناير من هذا العام، بدأ وزارة العدل الأمريكية تحقيقًا جنائيًا بشأن شهادة حول تكاليف التجديد. وعلى الرغم من أن المدعي العام جانين بيرو قال مؤخرًا إن التحقيق قد انتهى، إلا أنه قد يُعاد فتحه في أي وقت. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال المحكمة العليا تراجع قضية حول إمكانية عزل الرئيس لمجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك. وأكد باول أن هذه الهجمات السياسية تضر بالقدرة الأساسية للاحتياطي الفيدرالي على تنفيذ السياسة النقدية بشكل مستقل عن السياسة.

ومع ذلك، فإن هذا القرار قوبل بانتقادات حادة.

هاجم وزير الخزانة الأمريكي بيزنت علنًا قرار باول في مقابلة مع فوكس بيزنس، واصفًا إياه بأنه ينتهك بشكل خطير قواعد الاحتياطي الفيدرالي. وقال إن هذا التصرف هو إهانة لكل من كيفن وورش، والمرشح الجمهوري الآخر للمجلس، ميشيل بومان، وكريستوفر وولر، في إشارة إلى أن باول يعتقد أن فقط هو من يستطيع الحفاظ على نزاهة الاحتياطي الفيدرالي.

الانتقال إلى رئاسة جديدة يواجه بداية معقدة

في ظل هذه الخلفية، فإن ووش، الذي يدعو إلى خفض الفائدة، يواجه تحديات كبيرة عند توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي. من المتوقع أن يحصل على تأكيد من مجلس الشيوخ في أواخر مايو، وأن يدير أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 16-17 يونيو على الأرجح.

سبق لووش أن قال خلال جلسة استماع في مجلس الشيوخ إنه يرغب في تقليل ميل الاحتياطي الفيدرالي إلى البحث عن إجماع، وتشجيع المزيد من الآراء الصريحة. الآن، مع ارتفاع التضخم، ومع وجود ثلاثة أعضاء يعارضون بشدة سياسة التيسير، ومع وجود باول، الذي لا يزال يجلس على نفس الطاولة، فإن هذا الرئيس الجديد سيضطر إلى إيجاد توازن بين السيطرة على سياسة الاحتياطي الفيدرالي وبيئة الاقتصاد الكلي المعقدة.