بيتكوين يخسر أداء الأسهم الأمريكية لمدة ستة أشهر متتالية، تحت وطأة الذعر الشديد.. هل القاع أم الهاوية؟

استيقظتُ لتوّها فارتفع BTC قليلًا إلى 68 ألف. جاءت تصريحات ترامب لتُرسل إشارة إلى احتمال إنهاء الحرب بشكلٍ مقصود وسريع. لكن إلى أي اتجاه ستتجه الأصول الملاذِة للّجوء، فهذا هو ما يُظهر حقًا مدى تصديق السوق إلى أي حدّ بأن ما أشعلته هذه الواقعة وأوقعته في ورطة لن يلبث أن يخرج منها بسهولة كما يأمل الجميع.

ظهرت نتائج الربع الأول الخاصة بالبيتكوين؛ فقد انخفضت بأكثر من 20%. هذا الرقم بحد ذاته ليس بالأمر المدهش كثيرًا، إذ إن عالم العملات المشفّرة لا يعدّ الهبوط إلى النصف خبرًا كبيرًا أصلًا. ما لفت انتباه القائمين على تتبّع السلسلة (教链) هو مجموعة بيانات أخرى: منذ أكتوبر 2025، ظلّ البيتكوين يتخلّف عن أداء الأسهم الأمريكية لستة أشهر متتالية.

يبدو أن هذا لم يحدث من قبل على ما كان.

استخدم مؤسس Risk Dimensions، Mark Connors، كلمةً بسيطة جدًا لتقييم ما يحدث: غير مسبوق. قلبت教链 صفحات بيانات التاريخ، ووجدت أن التراجعات السابقة للبيتكوين كانت أكثر حدّة بالفعل، لكن مدة استمرارها لم تكن بهذا الطول. في السابق كان السقوط عنيفًا ثم يعود للارتفاع بسرعة، أما هذه المرة فالوضع مختلف؛ فهو لا ينهض من على الأرض.

الأكثر إحراشًا للذهن أيضًا هو المؤشرات المزاجية. تُظهر بيانات Cointelegraph أن مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفّرة ظلّ متوقفًا عند مستوى 11 لمدة 12 يومًا متتالية، ولا يغادر منطقة الخوف الشديد. ومنذ حسابه بدءًا من 28 يناير، لم يخرج هذا المؤشر من مكانه.

عندما يرى المتداولون التقليديون مثل هذه القراءة، تكون أول ردّة فعل غالبًا هي الشراء عند القاع. فمؤشر الخوف والجشع هو مؤشر عكسي (逆向)، والخوف الشديد عادةً يقترن بفرص شراء. لكن هذه المرة، يبدو أن السوق لا يشتري هذا التفسير. بدأ بعض الناس يشككون: هل قد يفشل هذا الإشارة؟

تعتقد教链 أنه للإجابة عن هذا السؤال، يجب أولًا تحويل النظر بعيدًا عن السعر، وملاحظة ما الذي يحدث بالفعل على السلسلة.

قدّم محللو CryptoQuant بيانات مثيرة للاهتمام: لقد تجاوزت نسبة عناوين “حيتان” البيتكوين 60%، مسجلة أعلى مستوى في عشر سنوات. وفي الوقت نفسه انخفضت نسبة المستثمرين التجزئة إلى أدنى مستوى خلال الفترة نفسها.

هذا النوع من البيانات بحد ذاته ليس غريبًا؛ فالحيتان تتراكم خلال الأسواق الهابطة أمرٌ معتاد. لكن رقم 60% يستحق التركيز عليه. النص الأصلي للمحلل هو: عادةً، عندما تبلغ نسبة الحيتان أعلى نقطة، فهذا غالبًا ما يعني وجود قاع.

إشارة أخرى جديرة بالملاحظة تأتي من محلل آخر على السلسلة. فقد اكتشف أن نسبة “المُحتفظين على المدى القصير” — أي أولئك الذين تتراوح فترة حيازتهم من أسبوع إلى شهر — قد انخفضت إلى 3.98%. وفي الدورات السابقة، عندما يكون هذا الرقم أقل من 4% غالبًا ما يكون ذلك في مرحلة اقتراب السوق من القاع.

المنطق الكامن وراء ذلك بسيط: هرب المضاربون وبقي المستثمرون على المدى الطويل. يقلّ نشاط التداول قصير الأجل، ما يعني أن عدد صفقات “الشراء والبيع بسرعة” أقل، كما أن معدل التحويل (التداول) ينتقل من أيدي مستثمري التجزئة المتفرقين إلى حسابات الحيتان الأكثر تركّزًا.

يبدو الأمر كإشارة قاع، لكن ربما لا تكون الأمور بهذه البساطة.

تُشدّد教链 دائمًا على وجهة نظر: لا يمكن النظر إلى السوق بُعدًا واحدًا فقط. البيانات على السلسلة تكشف بالفعل عن علامات التراكم، لكن البيئة الكلية ومؤشرات المزاج ليست مجرد ديكور.

تذكر تقارير CoinDesk أنه في أوائل مارس، تصاعدت المواجهة بين إيران والولايات المتحدة، فارتجّت الأسواق العالمية على أثر ذلك ثلاث مرات. قفزت أسعار النفط، وتقوّى الدولار، وحتى الذهب — وهو أحد الأصول الملاذة للّجوء — شهد تذبذبًا حادًا. والسبب بسيط: إن margin calls أجبرت المؤسسات والكيانات السيادية على بيع الذهب لاستعادة السيولة.

المثير للاهتمام أن البيتكوين في هذه الجولة من الاضطراب أظهر صلابة ملحوظة؛ إذ ارتفع في مارس نفسه بنحو 1%، بينما تراجع الذهب في الفترة نفسها بنسبة 11%. يرى Connors أن هذا يُعزى إلى أن عملية تخفيض الرافعة المالية السابقة كانت قد أزالت إلى حد كبير مراكز الرافعة المرتفعة الزائدة. إضافةً إلى ذلك، فإن خصائص تدفقات البيتكوين عبر الحدود تحدّ من حجم عمليات البيع القسري [1].

لكن ما إذا كان هذا الأداء قابلًا للاستمرار يعتمد على متغير محوري: الجغرافيا السياسية.

حكم Connors كان مباشرًا: توقيت الانعكاس يكون إما بعد شهرين أو بعد سنتين. أما الفارق في الوسط فيعتمد على مسار الصراع بين إيران. إذا تصاعد الصراع، فسوف تتأثر أسواق الطاقة والسيولة وتفضيلات المخاطر العالمية، ومن ثم سيكون من الصعب على البيتكوين — بوصفه أصلًا عالي المخاطر — أن يتصرف بمعزل عن هذه التأثيرات.

فهل يمكن أن تفشل الإشارة؟

تُذكّر教链 القراء دائمًا بأن القوانين التاريخية صُممت لتكون مرجعًا لا لتصبح عقيدة.

ثمة عدة حالات خاصة تستحق الانتباه هذه المرة. أولًا، أن البيتكوين ظلّ يتخلّف عن أداء أسهم الولايات المتحدة لمدة ستة أشهر متتالية، وهذه فترة اختلال لم يسبق لها مثيل في التاريخ. الضعف طويل الأجل بحد ذاته قد يصبح قوة دافعة لانعكاس، لكنه قد يعني أيضًا تغيّرًا جوهريًا في بنية السوق — مثل عودة البيتكوين من فئة “الأصول الملاذة” إلى صف “الأصول عالية المخاطر”.

ثانيًا، مدة استمرار إشارة الخوف الشديد طويلة جدًا. منذ 28 يناير وحتى الآن، ظل مؤشر الخوف والجشع لا يظهر خارج منطقة الخوف الشديد. إن الاستمرار في مشاعر التشاؤم قد يُستهلك صبر المستثمرين، وقد لا يتمكن بعض الناس من التحمل فيتخلصون من حيازاتهم عند القاع (割肉) ويغادرون.

ثالثًا، بيئة التنظيم تبدو إيجابية ظاهريًا، لكنها منقسمة داخليًا. فقد استبدلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رئيسها الجديد، بما يمهد لعقبات أكبر أمام المزيد من صناديق ETF للعملات المشفّرة؛ كما يجري الدفع بمشروع قانون GENIUS؛ وأمرٌ تنفيذي وقّعه ترامب في أغسطس الماضي أدرج خطة 401(k) ضمن الأصول البديلة، بما في ذلك العملات المشفّرة. لكن القواعد التي اقترحها وزارة العمل الأمريكية يوم الاثنين تشير إلى وجود خلاف محتمل بين الهيئات الفدرالية. إن هذا النوع من عدم اليقين قد يحدّ من دخول المستثمرين المؤسسيين على نطاق واسع.

فما الذي ينبغي فعله الآن؟

الموقف الثابت لدى教链 هو: قرارات الاستثمار يجب أن تستند إلى حكمك على دورتك الخاصة، وتنفيذ الاستثمارات يجب أن يعتمد على خطتك الخاصة، ولا داعي للفوضى.

بالنسبة لأولئك الذين يضعون نظرهم على حاملي الأفق الطويل لثلاث أو خمس سنوات، فإن السوق الحالي يوفّر بالفعل نافذة شراء أكثر ملاءمة نسبيًا. تتضافر هذه الإشارات الثلاثة: تخلّف ستة أشهر عن أداء أسهم الولايات المتحدة، واستمرار الخوف الشديد، والبيانات على السلسلة التي تشير إلى تراكم. وتوجّه هذه الإشارات مجتمعة إلى سوق قريب من القاع. يعدّ متوسط التكلفة بالدولار (定投) أو بناء المركز على دفعات خيارين أكثر أمانًا؛ لا تفكر في “الدخول دفعة واحدة بكل المبلغ”، وعلى الصعيد النفسي عليك أيضًا الاستعداد لاحتمال استمرار التذبذب لعدة أشهر.

أما إذا كنت متداولًا قصير الأجل، فإن المرحلة التي تقل فيها الارتباطية بين البيتكوين وأسهم الولايات المتحدة توفر بالفعل فرصة للسعي وراء “Alpha”. لكن يجب التذكير بنقطة واحدة: لا يزال مستوى تذبذب السوق مرتفعًا. وبمجرد سقوط مستوى دعم محوري — مثل 6万 دولار — قد يتم تفعيل موجة بيع جديدة. فالالتزام بإيقاف الخسارة إن لم يكن صارمًا، أو أن يكون اختيار “الدفعة الكبيرة” قد تم بأوزان ثقيلة جدًا، فمن المرجح أن يتم إخراج مثل هؤلاء المتداولين من السوق عبر “التصفية” (wash out).

وبالنسبة لأولئك الذين ما زالوا يراقبون الوضع، فهم ينظرون أساسًا إلى ثلاثة مؤشرات: بيانات السلسلة لرؤية التغير في نسبة الحيتان ونسبة الحيازة قصيرة الأجل؛ مؤشرات المزاج لمعرفة ما إذا كان مؤشر الخوف والجشع سيواصل الهبوط تحت المستوى أم سيتجه للانعكاس إلى الأعلى؛ والبيئة الكلية لمعرفة الصراع بين إيران والولايات المتحدة وسياسات الاحتياطي الفيدرالي.

وفي النهاية، ترى教链 أن السوق الحالي يشبه بالفعل نابضًا يتم ضغطه. والخبرة التاريخية تشير إلى القاع. لكن كلما طال وقت الضغط، قد تكون الطاقة المنطلقة أقوى. سواءً كان ذلك يرتبط بارتداد أم بانهيار، يعتمد إلى حد كبير على اتجاه “البجعة السوداء” المتمثلة في الجغرافيا السياسية. وبناءً على الظروف الحالية، ربما لا ينبغي أن نكون متفائلين بشكل مفرط حيال ذلك.