انتعاش الين الياباني وتجاوزه مستوى 156 يواجه نقطة تحول، حيث يلعب تدخل الحكومة مقابل ضغوط التآكل الطويلة الأمد

السوق يتجه بسرعة، الين الياباني يشهد تقلبات حادة

شهد سوق الصرف الأجنبي في 23 ديسمبر تحولًا دراماتيكيًا. بعد أن شهدت قيمة الدولار/الين الياباني تراجعًا أحادي الجانب مؤخرًا، ارتد سعر الصرف فجأة وتجاوز حاجز 156. وراء هذا التحول، تأتي إشارات قوية من الجانب المالي الياباني — حيث علن وزير المالية كاتسوي كاتسوي أنه يمتلك “سلطة تقديرية لاتخاذ إجراءات جريئة”، وصرح نائب الوزير سومورا أون أن الحكومة ستتخذ “إجراءات مناسبة ضد التقلبات المفرطة”. هذه التصريحات غيرت بسرعة توقعات السوق، وبدأ المتداولون يعيدون تقييم مساحة هبوط الين.

بالنظر إلى الوراء، في 19 ديسمبر، وصل الدولار/الين إلى أعلى مستوى عند 157.76 بسبب قرار بنك اليابان المتشائم برفع أسعار الفائدة، لكن بمجرد ظهور إشارات تدخل حكومي، أعادت السوق تقييم المنطق، وتوقف زخم تراجع الين.

نافذة السيولة تصبح العامل الحاسم في التدخل

هل ستتدخل الحكومة فعلاً؟ أصبح هذا السؤال محور اهتمام السوق مع اقتراب نهاية العام. يعتقد المحلل الكبير في StoneX، مات سيمبسون، أنه إذا كانت هناك نية للتدخل من قبل السلطات اليابانية، فإن الفراغ في السيولة بين عيد الميلاد ورأس السنة سيكون أفضل وقت — حيث يكون المشاركون في السوق أقل، ويمكن لعملية تدخل بنفس الحجم أن تؤثر بشكل أكبر على السوق.

لكنّه أشار أيضًا إلى أن الجو الحالي يختلف عن عام 2022. ففي ذلك العام، كانت تقلبات السوق أكثر حدة، ويبدو أن المتداولين كانوا “يضغطون” على وزارة المالية لاتخاذ إجراء. وهذه المرة، ما لم يتجاوز سعر الين حاجز 159 نفسيًا، فإن التدخل لن يكون ضروريًا بشكل عاجل. هذا يعني أن الحكومة قد تتخذ موقف المراقبة، وتنتظر تقلبات أكثر حدة قبل أن تتدخل.

منطق التراجع الطويل الأمد في ظل دورة رفع أسعار الفائدة غير المتزامنة

بعيدًا عن التدخل قصير الأمد، تكمن المشكلة الأعمق في الضغوط المستمرة الناتجة عن فارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة. يقول تشارو تشانانا، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك سوسيتيه جنرال، إن وتيرة رفع أسعار الفائدة البطيئة من بنك اليابان تتناقض بشكل واضح مع احتمالية التيسير النقدي المحتمل من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2026، مما يحدد أن الين لن يضعف بشكل مستمر، بل سيكون في نطاق تقلبات. وعندما تنخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية أو يتغير الميل للمخاطرة، سيحصل الين على فرصة للتنفس.

وينطبق هذا المنطق أيضًا على أزواج العملات الأخرى. على سبيل المثال، يُشكل فارق أسعار الفائدة بين الدولار الكندي والولايات المتحدة أيضًا عاملًا مؤثرًا في تحديد اتجاهاتهما، حيث تؤثر توقعات سياسات البنوك المركزية مباشرة على استراتيجيات التداول.

جدول رفع أسعار الفائدة في 2026 يحدد سقف سعر الصرف

يتوقع السوق بشكل عام أن يقوم بنك اليابان برفع أسعار الفائدة مرة أخرى في النصف الثاني من عام 2026، لكن هناك اختلافات في التوقعات حول التوقيت المحدد. يعتقد يوشي سوجا، عضو لجنة السياسة النقدية السابق في بنك اليابان، أن نافذة الرفع التالية ستكون في يونيو أو يوليو من العام المقبل، بينما يتوقع هاروشي سوزوكي، كبير استراتيجيي العملات في بنك سوميتومو ميتسوي، أن يتأخر رفع الفائدة حتى أكتوبر 2026.

هذا الاختلاف في التوقيت يحمل دلالات مهمة — فإذا تأخر رفع الفائدة، فإن ضغط تراجع الين سيستمر لفترة أطول. وأوضح سوزوكي أن “نظرًا لبعد فترة الرفع، فإن تقلبات سعر الصرف نحو الضعف مقابل الين ستكون سهلة الحدوث”. وتوقع أن ينخفض الدولار/الين إلى مستوى 162 بحلول الربع الأول من 2026، مما يعني أن النطاق الحالي بين 156 و159 هو مجرد مرحلة انتقالية.

الخلاصة: التدخل الحكومي يوفر دعمًا مؤقتًا، لكنه لا يغير الاتجاه المتوسط

في جوهره، فإن تدخل الحكومة اليابانية هو مجرد تأجيل لوتيرة تراجع الين، وليس عكس الاتجاه. المخاطر الأساسية تكمن في استمرار ارتفاع معدلات الفائدة الأمريكية لفترة طويلة، مع تردد بنك اليابان مرة أخرى. على السوق مراقبة نتائج مفاوضات الأجور في الربيع الياباني، لأنها ستؤثر على تقييم البنك للتضخم. على المدى القصير، قد تتدخل الحكومة خلال نافذة السيولة؛ وعلى المدى المتوسط، فإن تأخير دورة رفع أسعار الفائدة سيستمر في دعم ضغط تراجع الين.