سوق الثور الذهبي لعام 2025 يكتسح سوق رأس المال، ثلاث شركات تداول الذهب الكبرى في تايوان وشركات التعدين الأمريكية يواجهون موجة من جني الأرباح

سعر الذهب يحقق أعلى مستوى تاريخي وأسهم المفاهيم الذهبية تصبح حديث السوق

من بداية عام 2025، شهد سوق الذهب الدولي أداءً نادراً من القوة. خلال ثلاثة أشهر فقط، سجل سعر الذهب ارتفاعات قياسية 20 مرة، حيث قفز سعر عقود الذهب الآجلة في COMEX بمقدار 430 دولارًا خلال 8 أيام تداول قبل 22 أبريل، محققًا ارتفاعًا بنسبة 15%، متجاوزًا نفسيًا مستوى 3500 دولار للأونصة لأول مرة في التاريخ. هذا الارتفاع أدى مباشرة إلى انتعاش أسهم المفاهيم الذهبية ذات الصلة: حيث ارتفعت أسهم عملاق التعدين الكندي Agnico Eagle (AEM) بنسبة 42% منذ بداية العام، وارتفعت شركة التعدين الجنوب أفريقية DRDGold (DRD) بنسبة 57%، وبلغت عوائد ETF الذهبية SPDR (GLD) التي تتبع سعر الذهب الفوري حوالي 20%.

العوامل الأساسية الثلاثة التي تدفع ارتفاع سعر الذهب

وراء هذا السوق الصاعد للذهب، تتناغم ثلاثة عوامل هيكلية رئيسية:

تصاعد ملاذات الأمان الجيوسياسية. استمرار الصراع الروسي الأوكراني، وتوتر الأوضاع في الشرق الأوسط، بالإضافة إلى سياسات الرسوم الجمركية غير المستقرة لإدارة ترامب في الولايات المتحدة، أدى إلى ارتفاع معنويات السوق نحو الملاذات الآمنة، مما عزز بشكل غير مسبوق مكانة الذهب كملاذ أخير.

تراجع أساسيات الثقة بالدولار. ارتفاع توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتراجع قوة الدولار، قلل من تكلفة الفرصة لحيازة الأصول غير ذات العائد، وأدى إلى تلبية الطلب الاستراتيجي من قبل البنوك المركزية العالمية على بدائل الأصول الاحتياطية.

استمرار ضيق العرض. لم يتوقف تدفق البنوك المركزية لشراء الذهب، حيث تجاوز حجم الشراء الرسمي للذهب في 2024 للمرة الثالثة على التوالي ألف طن، مع قيود على إمدادات المعادن، وتراجع عمليات إعادة التدوير، مما أدى إلى تشديد هيكل العرض والطلب يوماً بعد يوم.

أداء شركات التعدين الذهبية في السوق الأمريكية يتسارع، وأداء الشركات الرائدة يلفت الأنظار

يمكن تصنيف أسهم المفاهيم الذهبية في السوق الأمريكية إلى ثلاثة قطاعات حسب سلسلة القيمة: الشركات العاملة في الاستخراج والمعالجة (مثل Newmont، Barrick Gold)، شركات حقوق الامتياز والرسوم (مثل Franco-Nevada، Wheaton Precious Metals)، والمصنعين في قطاع المجوهرات (مثل Signet Jewelers).

Barrick Gold (GOLD)، واحدة من أكبر شركات تعدين الذهب في العالم، أظهرت أداءً ممتازًا في الربع الأول من 2025. بلغ إنتاج الذهب 758,000 أونصة، وإيرادات بقيمة 3.13 مليار دولار، بزيادة قدرها 13.8% عن نفس الفترة من العام الماضي. على الرغم من انخفاض الإنتاج مقارنة بـ 940,000 أونصة في الربع الأول من 2024، إلا أن ارتفاع أسعار الذهب بشكل كبير أدى إلى ارتفاع متوسط سعر البيع من 2075 دولارًا للأونصة إلى 2898 دولارًا، مع ربحية السهم المعدلة بقيمة 0.35 دولار، متجاوزة توقعات السوق البالغة 0.30 دولار.

Newmont (NEM)، أكبر شركة تعدين ذهب في العالم، وهي الشركة الوحيدة ضمن مؤشر S&P 500 التي تعمل في تعدين الذهب. حققت أرباحًا صافية بقيمة 1.9 مليار دولار في الربع الأول من 2025، بزيادة تقارب 11 ضعفًا عن العام السابق، مع ربحية السهم 1.68 دولار، وبلغت ربحية السهم المعدلة 1.25 دولار، متفوقة على توقعات السوق البالغة 0.9 دولار. على الرغم من انخفاض إنتاج الذهب إلى 1.54 مليون أونصة، إلا أن ارتفاع سعر الذهب إلى أعلى مستوى تاريخي عند 2944 دولارًا للأونصة، بزيادة 41% عن نفس الفترة من العام الماضي، أدى إلى نمو قوي في الأرباح.

Wheaton Precious Metals (WPM) تتبع نموذج عمل فريد، حيث تبرم اتفاقيات شراء المعادن الثمينة مع المناجم العالمية، وتشتري جزءًا من المعادن المنتجة وتستفيد من خصومات. في الربع الأول من 2025، حققت ربحية السهم 0.55 دولار، متفوقة على التوقعات البالغة 0.52 دولار، وبلغت الإيرادات 470 مليون دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 417 مليون دولار. في الشهر الماضي، رفعت بنك كندا Royal Bank هدف سعر السهم من 75 إلى 80 دولارًا.

Kinross Gold Corporation (KGC)، شركة متخصصة في تعدين ومعالجة الذهب، تعمل في الأمريكتين وروسيا وغرب أفريقيا. شهدت تدفقات نقدية حرة مضاعفة في الربع الأول من 2025، وأعلنت عن خطة لإعادة رأس مال للمساهمين بقيمة 650 مليون دولار، مع هامش ربحية لكل أونصة ارتفع بنسبة 67% ليصل إلى 1814 دولارًا.

ارتفاع قيمة أسهم شركات الذهب الثلاثة في تايوان وإعادة تقييم قيمة أسهم شركات التعدين المحلية

نادرًا ما توجد أسهم مفاهيم الذهب في تايوان، لكن أداء أكبر ثلاث شركات في السوق المحلية يستحق الانتباه.

光洋科（1785）، شركة رائدة في معالجة مواد المعادن الثمينة وإعادة تدويرها في تايوان. في الربع الأول من 2025، حققت إيرادات بقيمة 8.243 مليار دولار تايواني، بزيادة 30.6% عن العام السابق، وبلغ مجمل الربح 1.219 مليار دولار، بارتفاع 70.6%، وبلغ الربح التشغيلي 839 مليون دولار، بزيادة 145%. يعود ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار المعادن الثمينة وتوسع أعمال مواد أشباه الموصلات، حيث أصبحت خدمات القيمة المضافة للمعادن غير الثمينة مصدرًا رئيسيًا للأرباح. على الرغم من تقلبات أسعار المعادن الثمينة التي أدت إلى خسائر تحوط، إلا أن ربحية السهم الأساسية وصلت إلى 0.6 دولار، مما يدل على قوة تنافسية مستقرة.

金益鼎（8390）، شركة رائدة في مجال إعادة تدوير الموارد في تايوان، حيث تمثل المعادن الثمينة حوالي 30% من أعمالها، والمعادن الصناعية حوالي 50%. استفادت من توسع سلسلة التوريد لشركة TSMC، وارتفاع أسعار المعادن الثمينة، وتحول الشركات الفرعية في الصين من خسائر إلى أرباح، حيث حققت في الربع الأول من 2025 إيرادات مجمعة بقيمة 1.106 مليار دولار تايواني، وبلغ مجمل الربح 188 مليون دولار، وصافي الربح قبل الضرائب 145 مليون دولار، وصافي الربح المنسوب للمساهمين 117 مليون دولار، مع ربحية السهم الأساسية 1.22 دولار تايواني، بزيادة ملحوظة عن العام السابق.

佳龍（9955）، شركة تصنيع المعادن الثمينة في تايوان، تبيع المعادن بنسبة تقارب 90% من إيراداتها، وتكون حساسة جدًا لتقلبات سعر الذهب. في الربع الأول من 2025، ارتفعت الإيرادات إلى حوالي 320 مليون دولار تايواني، بزيادة 12%، وبلغ مجمل الربح حوالي 65 مليون دولار، مع هامش ربح 20%. بلغ صافي الربح بعد الضرائب حوالي 35 مليون دولار، مع ربحية السهم حوالي 0.38 دولار تايواني، بزيادة 8% عن نفس الفترة من العام السابق.

موازنة بين مزايا وعيوب الاستثمار في أسهم المفاهيم الذهبية

مقارنة بالاستثمار المباشر في ETF الذهبية، تتمثل ميزة أسهم المفاهيم الذهبية في قدرتها على الاستفادة من الرافعة المالية الناتجة عن ارتفاع الذهب. عندما يرتفع سعر الذهب، عادةً ما ترتفع هوامش ربح الشركات المعدنة بشكل أكبر، وهو ما يظهر بوضوح في أداء الربع الأول من 2025. بالإضافة إلى ذلك، فإن دمج أسهم المفاهيم الذهبية في المحفظة يساهم في تنويع المخاطر، حيث غالبًا ما ترتفع أسهم الذهب عكس اتجاه الأسهم الاقتصادية عند حدوث ركود اقتصادي.

لكن العيوب واضحة أيضًا. تقلبات أسهم المفاهيم الذهبية أعلى بكثير من سعر الذهب نفسه، حيث انخفض الذهب بنسبة 15% بين أبريل وأكتوبر 2022، بينما انخفضت الأسهم ذات الصلة بنسبة 38%. علاوة على ذلك، تواجه شركات التعدين مخاطر تكاليف الإنتاج، وتقلبات الكفاءة التشغيلية، والتنظيمات السياسية، مما يجعل المخاطر على شركة واحدة عالية.

خطة استثمارية في أسهم المفاهيم الذهبية

للمستثمرين العاديين، هناك مساران رئيسيان للاستثمار:

تنويع عبر ETF: مثل VanEck Gold Miners ETF (GDX) الذي يركز على شركات التعدين الكبرى مثل Newmont وBarrick Gold، والذي حقق عائدًا بنسبة 29.92% خلال العام الماضي؛ وVanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) الذي يركز على الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، وحقق عائدًا بنسبة 32.59%. كلاهما أدوات فعالة لتنويع المخاطر.

الاستثمار المباشر في الأسهم: عبر فتح حساب لدى الوسيط وشراء الأسهم مباشرة، ويمكن التداول في السوق التايواني مباشرة، أو عبر وسطاء خارجيين أو شركات وساطة أجنبية. للمستثمرين ذوي الخبرة، اختيار الأسهم ذات الجودة العالية يمكن أن يحقق عوائد أعلى.

العوامل الأساسية المؤثرة على أسهم المفاهيم الذهبية

اتجاه سعر الذهب هو المحرك الأكثر مباشرة. وفقًا لأحدث بيانات مجلس الذهب العالمي، بلغ الطلب العالمي على الذهب في الربع الأول من 2025 حوالي 1206 أطنان، بزيادة طفيفة قدرها 1% عن نفس الفترة من العام الماضي، وهو أعلى مستوى منذ 2016. تتوقع غولدمان ساكس أن يصل سعر الذهب في نهاية 2025 إلى 3700 دولار للأونصة، وفي حالات قصوى قد يصل إلى 4500 دولار.

الوضع الاقتصادي العالمي يؤثر على معنويات الملاذات الآمنة. التوقعات بانكماش اقتصادي، وعدم اليقين السياسي، كلها تدعم الطلب على الذهب بشكل مستمر.

سياسة النقد تحدد تكلفة الاحتفاظ. انخفاض أسعار الفائدة يقلل من تكلفة حيازة الذهب، بينما ارتفاعها ينقل الأموال إلى استثمارات أخرى.

كفاءة سلاسل التوريد تؤثر على أرباح الشركات. تكاليف الإنتاج، والتقدم التكنولوجي، والمتطلبات البيئية، كلها تؤثر على قدرة الشركات على تحقيق الأرباح.

توقعات السوق ونصائح الاستثمار

مع توقعات النصف الثاني من 2025، يواجه أسهم المفاهيم الذهبية الاتجاهات التالية:

لا يزال هناك مجال لارتفاع سعر الذهب. على الرغم من احتمال تصحيح قصير الأمد نتيجة انتعاش الأصول عالية المخاطر، إلا أن الأوضاع في أوكرانيا وروسيا، والمفاوضات التجارية بين الصين والولايات المتحدة، ستستمر في دعم الطلب على الملاذات الآمنة، مع استمرار ديناميكية السوق الصاعدة الهيكلية.

تسريع توسع قدرات التعدين. ارتفاع أسعار الذهب يشجع الاستثمارات في مناطق غنية بالموارد (مثل أفريقيا، أستراليا، أمريكا الجنوبية)، ومن المتوقع أن يستمر حجم سوق تعدين الذهب العالمي في النمو بين 2025 و2030، مع آسيا وأمريكا الشمالية كمحركات رئيسية.

الابتكار التكنولوجي يعزز الكفاءة. تقنيات الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة تحدث ثورة في عمليات تعدين الذهب، حيث استثمرت شركات التعدين 218 مليون دولار في أنظمة الذكاء الاصطناعي في 2024، مما سيحسن بشكل كبير من هيكل التكاليف.

بشكل عام، تعتبر أسهم المفاهيم الذهبية فرصة استثمارية جديرة بالاهتمام في السوق المالية الحالية، وينبغي للمستثمرين أن يوازنوا بين قدرتهم على تحمل المخاطر، وأن يوزعوا استثماراتهم بين تنويع عبر ETF واختيار الأسهم المميزة، لتحقيق أرباح مجزية من هذه الدورة الذهبية.