كوين ويف معهد البحث
الملخص
يصبح العقود الآجلة للأسهم المستمرة تدريجيًا أحد الاتجاهات المهمة ذات إمكانات النمو الأكبر في سوق المشتقات على السلسلة. تجمع هذه المنتجات بين تقلبات أسعار الأسهم التقليدية (مثل الأسهم الأمريكية) مع معدلات التمويل، والهوامش، وآليات التسوية المستقرة للعقود الآجلة المستمرة، مما يسمح للمستخدمين بالحصول على تعرض اصطناعي للمخاطر يقارب أسعار الأسهم دون الحاجة لامتلاك الأسهم فعليًا، ودون قيود على أوقات التداول التقليدية. مع تحسين تصميمات الحواسيب التنبئية، وطرق تسعير المؤشرات، والبنية التحتية للسيولة على السلسلة، انتقلت الأسهم المستمرة من مرحلة المفهوم إلى التنفيذ الفعلي، وتكونت أولى أحجام التداول على منصات Perp DEX الرائدة.
ظهور العقود الآجلة للأسهم ليس صدفة، بل يعتمد على خلفية هيكلية واضحة. من ناحية، تمتلك أسواق الأسهم العالمية أساس أصول ضخم، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية للأسهم المدرجة عالميًا بحلول أوائل 2026 حوالي 160 تريليون دولار، منها أكثر من نصفها من الأسواق غير الأمريكية؛ ومن ناحية أخرى، تم إثبات صحة هيكلية التداول للعقود الآجلة المستمرة في سوق التشفير، حيث بلغ حجم التداول السنوي للعقود الآجلة المشفرة العالمية في 2025 حوالي 61.7 تريليون دولار، وهو أعلى بكثير من حجم التداول الفوري. هذا يوفر نمط تداول ناضج ومرجعية واقعية لتحويل الأصول التقليدية إلى “مستمرة”.
على مستوى التنفيذ، تتقدم الأسهم المستمرة على مسارين، DEX و CEX. حيث أطلقت منصات Perp DEX الرائدة مثل Hyperliquid و Aster و Lighter عقود أسهم مستمرة أصلية على السلسلة، وتستخدم الحواسيب التنبئية أو آليات التسعير الداخلية لتحقيق تداول على مدار 24 ساعة وتسوية على السلسلة، مع مزايا واضحة من حيث الشفافية وقابلية التجميع. في الوقت نفسه، بدأت بعض البورصات المركزية (مثل Bitget) في تقديم منتجات عقود الأسهم المستقبلية المبنية على مؤشرات الأسهم الرمزية، مع إدخال هيكلية مستمرة، ومعدلات التمويل، والهوامش ضمن النظام المركزي، مع تجربة تداول قريبة جدًا من الأسهم المستمرة، رغم أنها لا تزال مقيدة بنظام تداول 5×24 ساعة وبنية التسوية المركزية.
من منظور أوسع، تعكس الأسهم المستمرة تسارع دمج الأصول الواقعية (RWA) ونظام المشتقات على السلسلة، مما يدفع سوق التداولات المشفرة من الاعتماد على الأصول الأصلية إلى تبني نمط تداول “مستمر لجميع الأصول”. في هذه العملية، من المتوقع أن تتطور منصات Perp DEX لتصبح بوابات تداول شاملة تغطي أنواع أصول أوسع وتتمتع بخصائص عالمية أقوى؛ بينما تظل منصات CEX التقليدية، المقيدة بمتطلبات الترخيص والإشراف على الأوراق المالية، غير قادرة على إطلاق مثل هذه المنتجات على نطاق واسع في المستقبل المنظور، مما يعزز بشكل موضوعي ميزة السبق لمنصات Perp DEX في مسار الأسهم المستمرة.
حاليًا، لا تزال أكبر عدم اليقينيات التي تواجه الأسهم المستمرة تتعلق بالإشراف والتنظيم. على الرغم من عدم وجود قواعد تنظيمية واضحة على مستوى العالم لعقود الأسهم المستمرة، إلا أن الجهات التنظيمية تتخذ موقفًا حذرًا تجاه المنتجات المرتبطة بشكل كبير بأسعار الأسهم على السلسلة، وغالبًا ما تدرجها ضمن فئة الأوراق المالية المشتقة أو عقود الفروقات (CFD). حتى لو لم تتضمن الأسهم المستمرة حجز الأسهم أو تسليم الملكية الحقيقية، فإن ارتباطها بأصول الأوراق المالية التقليدية يثير مخاطر امتثال محتملة لا يمكن تجاهلها. قد تركز التنظيمات المستقبلية بشكل أكبر على الجهات التشغيلية الأمامية، ومؤشرات الأسعار، وبيانات الحواسيب التنبئية، بالإضافة إلى الحلقات المركزية المتعلقة بالدفع والخدمات التقنية، مع تعزيز متطلبات KYC، وحدود الرافعة المالية، والقيود الجغرافية، والإفصاح عن المخاطر.
تمر الأسهم المستمرة الآن بمرحلة توسع سريع مع عدم اليقين التنظيمي، حيث تفتح سوق المشتقات على السلسلة مساحة نمو محتملة تعتمد على تجمع أصول الأسهم الذي يقدر بمئات التريليونات من الدولارات؛ وفي الوقت نفسه، يعتمد تطورها على مدى قدرة الابتكار في المنتجات، والتحكم في المخاطر، والامتثال على التوازن بين هذه العوامل. المنصات والبروتوكولات التي تحقق هذا التوازن بشكل مبكر ستكون أكثر احتمالاً للسيطرة على مركز مركزي في أنظمة التداول على السلسلة وما يشابهها في المستقبل.
سيقوم هذا التقرير بتحليل منهجي لآلية عمل العقود المستمرة للأسهم، وهيكل المنتجات، مع التركيز على آليات تسعير الأسعار (تصميم الحواسيب التنبئية)، وبناء الأصول الاصطناعية، وأنظمة التسوية وإدارة المخاطر، ومعدلات التمويل ونماذج الرافعة المالية، مع استعراض المشاريع الرائدة، وتحليل المشهد السوقي الحالي، والمخاطر المحتملة، والتوجهات المستقبلية.
الفهرس
الملخص
-
ما هو العقد المستمر للأسهم
-
دوافع النمو وقيمة البحث
-
الآلية الأساسية للعقود المستمرة للأسهم
- 3.1 مصدر السعر (Oracle)
- 3.2 إنشاء الأصول الاصطناعية
- 3.3 آلية التسوية
- 3.4 آلية الرافعة المالية
- مشهد السوق
- 4.1 الأسهم المستمرة على Hyperliquid
- 4.2 Aster: وضعية البساطة مقابل الاحتراف
- 4.3 الأسهم المستمرة على Lighter
- 4.4 الأسهم المستمرة على ApeX
- 4.5 تكامل المدخلات المتعددة يوسع حدود تدفق الأسهم المستمرة
- 4.6 الأسهم المستمرة على CEX الرائدة
- 4.7 تحليل مقارنة لمشهد السوق
- 4.8 إعادة تشكيل طويلة الأمد لأساسيات البنية التحتية المالية التقليدية على السلسلة أو عبرها
- المخاطر والتنظيم
- 5.1 الوضع التنظيمي الحالي والمخاطر المحتملة للامتثال
- 5.2 مخاطر أخرى محتملة
- الاتجاهات والتوقعات
- 6.1 حجم سوق الأسهم المستمرة والمساحة المحتملة
- 6.2 الاتجاهات والتوقعات
للتقرير التفصيلي، يرجى الاطلاع على: https://www.coinw.com/zh_CN/research/stock-perpetuals-the-new-battleground-and-competitive-landscape-of-perp-dex/105
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
