كتابة: Artemis Analytics
ترجمة: Web3小律
نحن غالبًا ما نُخدع بأحجام التداول المبالغ فيها للعملات المستقرة في عناوين المقالات، ونغمر في إثارتها التي تتجاوز حجم تداول V/M، ونحلم بـ"إلغاء الخطط، والاستعداد للفوز" ليحل محل SWIFT. عندما نقارن حجم تداول العملات المستقرة مع Visa/Mastercard، فإن الأمر يشبه مقارنة حجم الأموال في التسوية المالية للأوراق المالية مع Visa/Mastercard، وهو أمر لا يُقارن.
على الرغم من أن بيانات البلوكتشين تظهر أن حجم تداول العملات المستقرة ضخم، إلا أن معظمها لا يمثل مدفوعات في العالم الحقيقي.
حاليًا، يأتي معظم حجم تداول العملات المستقرة من: 1) توازن الأموال بين البورصات والمؤسسات الحاضنة؛ 2) التداول، والتحكيم، ودورة السيولة؛ 3) آليات العقود الذكية؛ 4) التعديلات المالية.
البلوكتشين يُظهر فقط انتقال القيمة، وليس سبب انتقالها. لذلك، نحتاج إلى توضيح سلسلة التمويل الفعلية المستخدمة في المدفوعات بواسطة العملات المستقرة، والمنطق الإحصائي. بناءً عليه، قمنا بترجمة مقال “Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss” من McKinsey & Artemis Analytics، بهدف مساعدتنا على فك غموض المدفوعات بالعملات المستقرة ورؤية الحقيقة بوضوح.
https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D
وفقًا لتحليل Artemis Analytics، يُقدّر الحجم الفعلي لمدفوعات العملات المستقرة في عام 2025 بحوالي 390 مليار دولار، مع نمو مضاعف مقارنة بعام 2024.
من المهم أن نوضح أن الحجم الفعلي لمدفوعات العملات المستقرة أقل بكثير من التقديرات العامة، لكن هذا لا يقلل من إمكاناتها على المدى الطويل كقناة دفع. على العكس، فإنه يوفر معيارًا أكثر وضوحًا لتقييم حالة السوق والمتطلبات اللازمة لنمو العملات المستقرة بشكل موسع. وفي الوقت نفسه، يمكننا أن نرى بوضوح أن العملات المستقرة موجودة في مجال المدفوعات، وتزداد، ولا تزال في مرحلة مبكرة. الفرص هائلة، فقط نحتاج إلى قياس هذه الأرقام بشكل صحيح.
أولاً، الحجم الإجمالي لتداول العملات المستقرة
تُعتبر العملات المستقرة حلاً للدفع أسرع وأرخص وقابل للبرمجة، وتزداد شعبية، وفقًا لتقارير Artemis Analytics وAllium وRWA.xyz وDune Analytics، حيث يصل حجم تداولها السنوي إلى 35 تريليون دولار.
تُظهر بيانات ARK Invest 2026 Big Ideas أن: في ديسمبر 2025، كان متوسط حركة 30 يومًا لحجم تداول العملات المستقرة المعدل حوالي 3.5 تريليون دولار، وهو أكثر من 2.3 مرة حجم Visa وPayPal وإجمالي التحويلات المالية.
ومع ذلك، فإن معظم أنشطة التداول هذه ليست مدفوعات فعلية من المستخدم النهائي، مثل الدفع للموردين أو التحويلات المالية. فهي تتضمن بشكل رئيسي التداول، ونقل الأموال الداخلي، والنشاطات الآلية على البلوكتشين.
لتجنب التشويش، ولتقييم حجم المدفوعات بالعملات المستقرة بشكل أدق، تعاونت McKinsey مع مزود تحليل البلوكتشين الرائد Artemis Analytics. أظهرت النتائج أن:
باستخدام معدل التداول الحالي (السنوي، استنادًا إلى أنشطة المدفوعات بالعملات المستقرة في ديسمبر 2025)، فإن الحجم الفعلي للمدفوعات بالعملات المستقرة سنويًا يُقدر بحوالي 390 مليار دولار، وهو حوالي 0.02% من إجمالي المدفوعات العالمية.
وهذا يبرز الحاجة إلى تفسير أدق للبيانات المسجلة على البلوكتشين، بالإضافة إلى ضرورة أن تتبنى المؤسسات المالية استثمارات استراتيجية موجهة نحو الاستخدامات، لتحقيق إمكانات العملات المستقرة على المدى الطويل.
ثانيًا، توقعات النمو القوي للعملات المستقرة
شهد سوق العملات المستقرة توسعًا سريعًا في السنوات الأخيرة، حيث تجاوز عرضها المتداول 3000 مليار دولار، بينما كان هذا الرقم أقل من 300 مليار دولار في عام 2020 (وفقًا لبيانات DeFillma).
وتُظهر التوقعات العامة أن جميع الأطراف تتوقع استمرار النمو في سوق العملات المستقرة. ففي نوفمبر 2022، قال وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيلينغسلي خلال مؤتمر سوق السندات إن عرض العملات المستقرة قد يصل إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2030.
كما تتوقع المؤسسات المالية الكبرى أن يتراوح عرض العملات المستقرة بين 2 و4 تريليون دولار في نفس الفترة. زاد هذا التوقع من اهتمام المؤسسات المالية بالعملات المستقرة، حيث تستكشف العديد من المؤسسات تطبيقاتها في مختلف سيناريوهات الدفع والتسوية.
عندما تقوم بتحديد سلوكيات تشبه الدفع، ستظهر صورة مختلفة تمامًا، حيث أن الاستخدام غير متوازن، والنماذج النموذجية تشمل:
-
الرواتب والتحويلات عبر الحدود: توفر العملات المستقرة بديلاً جذابًا لطرق التحويل التقليدية، مع تكاليف منخفضة جدًا، وإمكانية التحويل الفوري تقريبًا عبر الحدود. وفقًا لبيانات خريطة المدفوعات العالمية من McKinsey، يُقدر حجم المدفوعات السنوي في مجال الرواتب والتحويلات عبر الحدود بحوالي 900 مليون دولار، بينما يبلغ الحجم الإجمالي للمعاملات في هذا المجال حوالي 1.2 تريليون دولار، وحصة العملات المستقرة أقل من 1%.
-
المدفوعات بين الشركات B2B: يعاني مجال المدفوعات عبر الحدود والتجارة الدولية من رسوم عالية وفترات تسوية طويلة، وتُعد العملات المستقرة حلاً لهذه المشكلات. الشركات التي تتبنى العملات المستقرة تعمل على تحسين عمليات الدفع في سلسلة التوريد، وإدارة السيولة، وتستفيد الشركات الصغيرة والمتوسطة بشكل خاص. وفقًا لبيانات خريطة المدفوعات العالمية من McKinsey، يبلغ حجم المدفوعات بين الشركات سنويًا حوالي 226 تريليون دولار، بينما يبلغ الحجم الإجمالي للمدفوعات بين الشركات حوالي 1.6 تريليون دولار، وحصة العملات المستقرة حوالي 0.01%.
-
أسواق رأس المال: تُعيد العملات المستقرة تشكيل عمليات التسوية في أسواق رأس المال من خلال تقليل مخاطر الطرف المقابل، وتقليل فترات التسوية. بعض الصناديق المُدارة بالأصول، التي تصدر رموزًا، تقوم حاليًا بتوزيع الأرباح تلقائيًا للمستثمرين باستخدام العملات المستقرة، أو إعادة استثمار الأرباح مباشرة في الصناديق، دون الحاجة إلى تحويلات مصرفية. يُظهر ذلك أن التدفقات النقدية على السلسلة يمكن أن تبسط عمليات إدارة الصناديق بشكل كبير. وتُقدر البيانات أن حجم التسوية السنوي للعملات المستقرة في أسواق رأس المال حوالي 80 مليون دولار، بينما يبلغ الحجم الإجمالي للتسوية في الأسواق العالمية حوالي 200 تريليون دولار، وحصة العملات المستقرة أقل من 0.01%.
حاليًا، تعتمد معظم البيانات التي تُستخدم لدعم الانتشار السريع للعملات المستقرة على حجم التداول العام، وغالبًا ما يُفترض أن هذه البيانات تعكس النشاط الحقيقي للمدفوعات. لكن، لتحديد ما إذا كانت هذه المعاملات مرتبطة بسلوكيات الدفع، نحتاج إلى تحليل أعمق للمعنى الحقيقي للمعاملات على السلسلة.
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
حاليًا، يتركز معظم حجم المدفوعات الحقيقي بالعملات المستقرة في آسيا، حيث تُعد سنغافورة، هونغ كونغ، اليابان على الأقل من بين قنوات التداول الرئيسية. ولم يتحقق بعد الانتشار العالمي الكامل.
على الرغم من أن التوقعات السوقية والنماذج المبكرة تؤكد على إمكانات النمو الكبيرة للعملات المستقرة، إلا أنها تكشف أيضًا عن واقع: هناك فجوة كبيرة بين التوقعات السوقية والواقع المستمد من البيانات السطحية فقط.
McKinsey & Company, خريطة المدفوعات العالمية
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
ثالثًا، قراءة حذرة لحجم تداول العملات المستقرة
توفر البلوكتشين العامة شفافية غير مسبوقة حول أنشطة التداول: حيث يتم تسجيل كل تحويل مالي على دفتر أستاذ مشترك، ويمكن للناس تتبع تدفقات الأموال بين المحافظ والتطبيقات المختلفة تقريبًا في الوقت الحقيقي.
نظريًا، مقارنةً بالنظام التقليدي للدفع، فإن هذه الخاصية تجعل تقييم مدى انتشار العملات المستقرة أسهل — حيث أن بيانات المعاملات في أنظمة الدفع التقليدية موزعة عبر شبكات خاصة، وتقتصر على الكشف عن البيانات المجمعة، وبعض المعاملات لا تُعلن عنها على الإطلاق.
لكن، في الممارسة العملية، لا يمكن أن يُعادل الحجم الإجمالي لتداول العملات المستقرة الحجم الفعلي للمدفوعات.
بيانات المعاملات على البلوكتشين العامة تعكس فقط مبلغ التحويلات، ولا تظهر الأهداف الاقتصادية وراءها. لذلك، فإن الحجم الأصلي للمعاملات بالعملات المستقرة على السلسلة يتضمن أنواعًا متعددة من السلوكيات، بما في ذلك:
- بورصات العملات المشفرة والمؤسسات الحاضنة التي تحتفظ بكميات كبيرة من العملات المستقرة، وتقوم بنقل الأموال بين محافظها الخاصة؛
- التفاعلات التلقائية للعقود الذكية، التي تؤدي إلى إعادة تدوير نفس الأموال مرارًا وتكرارًا؛
- إدارة السيولة، والتحكيم، وتدفقات الأموال المرتبطة بالتداول؛
- الآليات التقنية على مستوى البروتوكول، التي تُجزئ العمليات إلى خطوات متعددة على السلسلة، مما يؤدي إلى إنشاء العديد من المعاملات على البلوكتشين، ويزيد من الحجم الإجمالي للمعاملات.
هذه السلوكيات تُعد جزءًا هامًا من تشغيل النظام البيئي على السلسلة، ومن المرجح أن تتزايد مع انتشار العملات المستقرة. ومع ذلك، وفقًا للتعريفات التقليدية، فإن معظم هذه السلوكيات لا تُعتبر مدفوعات. وإذا تم جمعها بشكل مباشر دون تعديل، فإن ذلك قد يُخفي الحجم الحقيقي للمدفوعات الفعلية بالعملات المستقرة.
وهذا يُعد درسًا مهمًا للمؤسسات المالية:
البيانات الأولية المفتوحة عن حجم المعاملات لا يمكن أن تُعتبر إلا نقطة انطلاق للتحليل، ولا يمكن اعتبارها مؤشرًا على مدى انتشار العملات المستقرة، أو حجم الإيرادات التي يمكن أن تُحققها من خلال أعمالها.
رابعًا، تصور الحجم الفعلي لمدفوعات العملات المستقرة
في التعاون مع Artemis Analytics، أُجري تحليل تفصيلي لبيانات تداول العملات المستقرة. ركزت الدراسة على تحديد أنماط المعاملات التي تتسم بخصائص الدفع، بما في ذلك تحويلات الأموال التجارية، والتسوية، ودفع الرواتب، والتحويلات عبر الحدود، مع استبعاد المعاملات التي تركز على التداول، وإعادة التوازن الداخلي للمؤسسات، والتكرار التلقائي للعقود الذكية.
أظهرت النتائج أن: الحجم الفعلي لمدفوعات العملات المستقرة في عام 2025 يُقدر بحوالي 390 مليار دولار، مع نمو مضاعف مقارنة بعام 2024. على الرغم من أن حجم تداول العملات المستقرة لا يزال يمثل نسبة صغيرة من إجمالي المعاملات على السلسلة، ومن إجمالي المدفوعات العالمية، إلا أن هذا الرقم يُؤكد أن العملات المستقرة أصبحت تُستخدم في سيناريوهات محددة، وتزداد بشكل مستمر (انظر الشكل).
(Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss)
توصل تحليلنا إلى ثلاثة نتائج ملحوظة:
-
قيمة واضحة. يُعزى تزايد شعبية العملات المستقرة إلى مزاياها مقارنةً بطرق الدفع الحالية، مثل سرعة التسوية، وإدارة السيولة بشكل أفضل، وتقليل الاحتكاك في تجربة المستخدم. على سبيل المثال، نتوقع أن ينمو حجم استهلاك البطاقات المرتبطة بالعملات المستقرة ليصل إلى 4.5 مليار دولار بحلول 2026، بزيادة قدرها 673% عن 2024.
-
النمو بقيادة B2B. تهيمن المدفوعات بين الشركات، التي تبلغ حوالي 2260 مليار دولار، أي حوالي 60% من إجمالي المدفوعات بالعملات المستقرة. سجلت نموًا سنويًا بنسبة 733%، مما يشير إلى نمو سريع متوقع في 2026.
-
النشاط الأكثر حيوية في آسيا. لا تتوزع أنشطة التداول بشكل متساوٍ بين المناطق وقنوات الدفع عبر الحدود، مما يدل على أن حجم التداول يعتمد على الهيكل السوقي والقيود المحلية. تُعد المدفوعات بالعملات المستقرة من آسيا أكبر مصدر، بحوالي 2450 مليار دولار، أي 60% من الإجمالي. تليها أمريكا الشمالية بـ950 مليار دولار، ثم أوروبا بـ500 مليار دولار. أما أمريكا اللاتينية وأفريقيا، فحجم المعاملات أقل من مليار دولار. حاليًا، يقود النشاط بشكل شبه كامل من سنغافورة وهونغ كونغ واليابان.
وبناءً على هذه الاتجاهات، يتضح أن تطبيقات العملات المستقرة تتجذر تدريجيًا في سيناريوهات محددة، وأن نجاحها في التوسع بشكل أوسع يعتمد على قدرة هذه النماذج على الانتشار والنسخ في مناطق أخرى.
تمتلك العملات المستقرة القدرة على إعادة تشكيل أنظمة الدفع بشكل جوهري، ويعتمد إطلاق هذه الإمكانات على التطوير التكنولوجي، وتحسين اللوائح، وتقدم السوق المستمر. لتحقيق تطبيقات موسعة، نحتاج إلى تحليلات بيانات أكثر وضوحًا، واستثمارات أكثر عقلانية، والقدرة على تمييز الإشارات الفعالة من البيانات العامة، وإزالة الضوضاء غير المفيدة. بالنسبة للمؤسسات المالية، فإن الأمر يتطلب طموحًا تنمويًا، ووعيًا موضوعيًا بحجم تداول العملات المستقرة الحالي، وتخطيطًا ثابتًا للمستقبل، لاغتنام الفرص في المرحلة القادمة من تطبيق العملات المستقرة وقيادة الصناعة.
