اجتماع عمل البنك المركزي لعام 2026: سد الثغرات في العملات الافتراضية، وفتح الأبواب الصحيحة لليوان الرقمي، ودمج الأصول ذات المخاطر المرتفعة ضمن المسار التنظيمي

كتابة: ليانغ يو

مراجعة تحريرية: زهاو يي دان

اختتمت أعمال مؤتمر بنك الشعب الصيني لعام 2026، حيث تم تحديد “تعزيز تنظيم العملات الافتراضية” و"التطوير التدريجي لليوان الرقمي" ضمن إطار سياساتي موحد. هذه ليست مجرد اختيار تقني بسيط، بل هي قسم من قسم إعلان نمط تطور مالي عميق. فهي تشير بوضوح إلى أن مسار الابتكار في التكنولوجيا المالية الصينية يعاد تشكيله، وأن جميع الاستكشافات التي تحاول ربط الأصول الواقعية بالعالم الرقمي يجب أن تبحر في المياه الجديدة التي حُددت هنا.

وفقًا لتقرير First Financial في 6 يناير، وضع هذا المؤتمر نغمة العمل للسنة بأكملها، مع التركيز على “تطبيق تنظيم شامل على المؤسسات الدفع بشكل صارم” و"تعزيز تنظيم العملات الافتراضية، ومواصلة مكافحة الأنشطة غير القانونية ذات الصلة". وفي الوقت نفسه، على مستوى الخدمات المالية، تم تصنيف “التطوير التدريجي لليوان الرقمي” كهدف رئيسي دائم. هذا المزيج من السياسات المتشددة والمستقرة، وفقًا لمصادر الصناعة، يعادل “إجراء تنظيف دقيق للأوعية الدموية للابتكار المالي، وقطع الدورة الافتراضية للمضاربة والمخاطر، وفي الوقت نفسه، تمهيد الطريق لنظام تنظيم تدفق ‘الدم الرقمي’ — وهو اليوان الرقمي — الذي يخدم الاقتصاد الحقيقي”.

الإشارات التي أطلقها المؤتمر أثارت تحليلات عميقة بسرعة في مجال الأصول الواقعية (RWA). هذا المسار الذي يهدف إلى ربط السندات والعقارات وحقوق الكربون وغيرها من الأصول المادية على السلسلة، يقف عند مفترق طرق حاسم: أحدهما هو استمرار التشديد بهدف تطهير تنظيم العملات الافتراضية؛ والآخر هو التقدم التدريجي والبنية التحتية لليوان الرقمي المدعومة من قبل الدولة. هذا يرمز إلى أن قيمة RWA، التي تحمل مهمة “ربط الواقع بالرقمي”، يجب أن تتجه من “الأصول المشفرة” المتقلبة إلى “الأساس الرقمي القانوني المستقر والموثوق”. يمكن اعتبار هذا المؤتمر نقطة تحول، حيث تم إدراج سردية الابتكار في RWA رسميًا ضمن سياق “التحديث المالي على الطريقة الصينية”، بعد أن كانت سابقًا مجرد “تجربة عالمية في التمويل”.

1. تفسير السياسات: تعزيز تنظيم العملات الافتراضية، أين التركيز، وأين الحدود

الإشارة التي أطلقها مؤتمر بنك الشعب الصيني لعام 2026 واضحة جدًا. حيث تم التأكيد على “تعزيز تنظيم العملات الافتراضية، ومواصلة مكافحة الأنشطة غير القانونية ذات الصلة”، وهو استمرار لنهج الصين في تنظيم العملات الافتراضية في السنوات الأخيرة.

هذه التصريحات تتماشى مع سلسلة الإجراءات التنظيمية التي اتخذت في نهاية عام 2025. ففي 28 نوفمبر 2025، عقدت ثلاثة عشر وزارة اجتماعًا لتوجيه جهود مكافحة المضاربة في تداول العملات الافتراضية؛ تلاه في 5 ديسمبر، إصدار سبع جمعيات صناعية، بما في ذلك جمعية التمويل عبر الإنترنت الصينية وجمعية البنوك الصينية، تحذيرات من المخاطر المتعلقة بالأنشطة غير القانونية المرتبطة بالعملات الافتراضية.

الهدف الرئيسي من السياسات واضح جدًا: مكافحة جمع التبرعات غير القانونية، والاحتيال المالي، وغسل الأموال، وغيرها من الأنشطة الإجرامية، ووقف المضاربة المالية التي تبتعد عن القيمة الحقيقية للأصول. وضع مؤتمر بنك الشعب الصيني هذا البيان بعد “تطبيق تنظيم شامل على المؤسسات الدفع بشكل صارم”، مما يبرز أن الجهات التنظيمية تتخذ نهجًا يبدأ من قنوات التمويل، لقطع خط حياة الأنشطة غير القانونية للعملات الافتراضية.

من ناحية الممارسة التنظيمية، تشكلت بالفعل منظومة من الرقابة “الشاملة”. في السنوات الأخيرة، زادت متطلبات الرقابة على المؤسسات الدفع بشكل تدريجي، مع التركيز على تعزيز التعرف على هوية العملاء ومراقبة المعاملات، لمنع تدفق أموال تداول العملات الافتراضية عبر قنوات الدفع.

بالنسبة لمسار RWA الذي يحمل مهمة “ربط الواقع بالرقمي”، فإن هذه الإشارات التنظيمية تتطلب تفسيرًا دقيقًا. فهي لا تنفي الابتكار في تكنولوجيا البلوكشين بحد ذاته، بل تحدد حدودًا واضحة لهذا المجال الناشئ، خاصة فيما يتعلق بالمشاريع التي تستخدم العملات الافتراضية كوسيلة للتسعير والتسوية.

2. هل التشديد التنظيمي هو بمثابة “تعويذة” لـ RWA أم “منقي” لها؟

لقد أحدثت السياسات التنظيمية الصارمة تأثيرًا فوريًا على صناعة RWA. وفقًا لمراقبي الصناعة، فإن المشاريع المرتبطة بشكل وثيق بالعملات الافتراضية، ذات الهياكل غير الشفافة، وحقوق الأصول غير الواضحة، تواجه ضغطًا تنظيميًا غير مسبوق.

بعض المشاريع الوهمية في سوق RWA، هي أهداف رئيسية للضربات التنظيمية. غالبًا ما تدعي هذه المشاريع أنها تقوم برمجة أصول واقعية مثل العقارات أو الأعمال الفنية أو السلع الأساسية على السلسلة، ولكنها في الواقع لا تمتلك أصولًا حقيقية، وقد تكون وثائق إثبات الملكية أو تقارير التدقيق مزورة.

هذه المشاريع “الوهمية” لا تضر فقط بمصالح المستثمرين، بل تخلق أيضًا أزمة ثقة في القطاع بأكمله. وأشار الأستاذ ما مينغليان من جامعة الشرطة الصينية إلى أن جوهر هذه المشاريع هو التحايل على التنظيم عبر الحدود، باستخدام مفهوم “الربط بين الأصول المادية = الاستقرار + العائد” في RWA، وتصميم خطابات عالية العائد، واعتماد نماذج توزيع متعدد المستويات، حيث يتم دفع أرباح المستثمرين القدامى من أموال المستثمرين الجدد.

كما يظهر التشديد التنظيمي في مستوى الأعمال بشكل ملموس. ففي سبتمبر 2025، اقترحت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية أن توقف شركات الوساطة الصينية في هونغ كونغ أنشطتها المتعلقة بتوكن RWA. تلت ذلك توقف شركات التكنولوجيا الكبرى مثل مجموعة أمي وتينسنت ديجيتال عن خطط العملات المستقرة في هونغ كونغ. هذا النوع من “التوجيه عبر النوافذ” يعكس موقفًا حذرًا من الجهات التنظيمية، حيث يتم “الامتثال أولاً، ثم التطوير” قبل أن يتم التوسع.

لكن من منظور آخر، يلعب التشديد التنظيمي دور “المنقي” للصناعة. فهو يطرد المشاريع التي تتنكر في شكل RWA وتقوم بالاحتيال المالي، ويترك المجال للابتكارات التي تخدم الاقتصاد الحقيقي. هذا التأثير “العملات الجيدة تطرد العملات الرديئة” له فوائد طويلة الأمد لصحة القطاع.

3. الصورة العالمية: “مسارات متعددة” و"منطق مشترك" لتطوير RWA

عند التركيز على السياسات التنظيمية في الصين، يتطور سوق RWA العالمي بسرعة مذهلة. وفقًا لبيانات الصناعة، بحلول نهاية أغسطس 2025، بلغ إجمالي قيمة سوق RWA العالمي حوالي 66 مليار دولار. وفي نهاية 2024، كانت هذه القيمة حوالي 15 مليار دولار، مما يعني أن السوق نمت أكثر من ثلاثة أضعاف خلال أقل من عام.

جدول: الأنواع الرئيسية لسوق RWA العالمية وخصائصها

تلعب هونغ كونغ دور الرائد في مجال RWA كعاصمة مالية دولية. في سبتمبر 2025، أطلقت UBS وChainlink وDigiFT مشروعًا تجريبيًا لـ RWA في هونغ كونغ، بهدف تحسين كفاءة التشغيل من خلال الأتمتة على السلسلة.

اعتمد هذا المشروع نموذج “الصندوق الرملي التنظيمي”، وحصل على موافقة ضمن خطة دعم تجريبية للبلوكتشين والأصول الرقمية في المنطقة. من خلال العقود الذكية، يتم إدارة الطلبات، واستخدام عقود الوكيل الرقمي للتحقق من الأوامر، مما يتيح أتمتة عمليات الإصدار، والاسترداد، وغيرها من الأحداث خلال دورة الحياة.

من الممارسات العالمية، يظهر أن تطور RWA يتسم بـ “طبقية” واضحة. في المراحل الأولى، كان السوق يركز على توكنات السندات الأمريكية منخفضة المخاطر، ومع بداية 2025، بدأ رأس المال يتدفق بشكل أكبر نحو منتجات الائتمان الخاص ذات العائد العالي.

هذا التغير يعكس نضوج السوق من مرحلة إثبات المفهوم إلى التطبيق العملي. كما يقول كريس ين، المدير التنفيذي لشركة Plume Network: “التقدم الحقيقي يأتي من المستخدمين النشطين الذين يمتلكون ويستخدمون الأصول على السلسلة، مما يمنحها السيولة، والقدرة على التجميع، ويجعلها جزءًا من DeFi.”

4. هل سيكون اليوان الرقمي “طريقًا سريعًا” لتطوير RWA؟

بالمقابل للتشديد التنظيمي على العملات الافتراضية، اقترحت أعمال مؤتمر بنك الشعب الصيني أن “يتم التطوير التدريجي لليوان الرقمي”. هذا الإشارة السياسية تفتح بابًا آخر لصناعة RWA — حيث يمكن أن يصبح اليوان الرقمي البنية التحتية الوطنية الملتزمة لتطوير RWA.

الميزة الأساسية لليوان الرقمي هي مكانته كعملة قانونية وضمان الدولة. على عكس العملات الافتراضية التي تتميز بالخصوصية التامة، يعتمد اليوان الرقمي على تصميم “الخصوصية القابلة للتحكم”، الذي يحمي خصوصية المستخدمين ويستوفي متطلبات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب. هذه الخاصية تحل بالضبط مشكلة التوازن بين الشفافية والخصوصية في معاملات RWA.

في التطبيق العملي، بدأ يظهر أن لليوان الرقمي إمكانات. في سبتمبر 2025، أكملت شركة Guangdong United Electronic Services عملية تجريبية فريدة — أول عملية “رهن أصول البيانات + قرض باليوان الرقمي” في قطاع الطرق السريعة الوطني.

في هذه العملية، رهن الشركات بيانات أصول مثل “بيانات دعم النموذج الرقمي لطرق Guangdong السريعة (المحاكاة)”، وحصلت على قرض بقيمة 1 مليون يوان رقمي. يوضح هذا المثال القيمة العملية لليوان الرقمي في تمويل الأصول الرقمية.

كما حققت شركات مثل Desen Technology تقدمًا في دمج اليوان الرقمي مع مجالات المعيشة. حيث ساعدت في إصدار أول بطاقة مدنية في بكين مزودة بمحفظة رقمية لليوان الرقمي، وشاركت بشكل عميق في توزيع المساعدات الوطنية والمعاشات التقاعدية.

ميزة “البرمجة” في اليوان الرقمي تفتح المزيد من الاحتمالات لتطوير RWA. من خلال تحميل العقود الذكية، يمكن لليوان الرقمي تنفيذ عمليات الدفع والتسوية تلقائيًا وفقًا لشروط مسبقة، مما يدعم تصميم منتجات مالية أكثر تعقيدًا وهياكل معاملات مرنة.

5. كيف تجد RWA مخرجًا بين الابتكار والتنظيم؟

على الصعيد العالمي، التوازن بين التنظيم والابتكار هو التحدي الرئيسي لنمو RWA. في هذا المجال، تشكل الصين وهونغ كونغ أنماط تنظيمية متميزة ومتبادلة.

تتخذ الصين حاليًا موقفًا حذرًا. ففي 2024، أصدرت جمعية الأوراق المالية الصينية “إرشادات تطبيق البلوكشين في إدارة الأصول (مسودة استشارة)”، التي تضع ثلاثة مبادئ رئيسية: يجب أن تستند الأصول على أصول أساسية حقيقية قابلة للتحقق، ويجب أن تكون البيانات على السلسلة قابلة للتتبع، والتدقيق، والرقابة الشاملة.

أما هونغ كونغ، فتتبنى مسارًا أكثر انفتاحًا في الابتكار التنظيمي. أطلقت بنك Hong Kong Monetary Authority مشروع Ensemble، الذي يطلب من مشاريع RWA دمج “الرمز التنظيمي”، مع فرض غرامة يومية بنسبة 2% على المشاريع غير الممتثلة. هذا النهج التكنولوجي في التنظيم يمثل توجهًا رائدًا في تكنولوجيا التنظيم العالمية.

تُغير الحلول التقنية بشكل مستمر طريقة التفاعل بين التنظيم والابتكار. من خلال إنشاء نواة قابلة للبرمجة، مثل مشاريع KRNL، يمكن تحويل متطلبات التنظيم إلى وحدات كود قابلة للتجميع، مما يسمح لمشاريع RWA بالتكيف بسرعة مع قواعد متعددة القضائية.

هذه “الامتثال ككود” تتيح تحويل التنظيم المعقد إلى بنية تحتية للتمويل الشامل، مما يقلل من تكاليف الامتثال من ملايين الدولارات إلى آلاف الدولارات، ويحول الابتكار المالي من امتياز للمؤسسات إلى فرصة أوسع.

بالنسبة للمشاريع العابرة للحدود، فإن تدفق البيانات والأموال بشكل متوافق هو تحدٍ آخر كبير. يتطلب الأمر تلبية متطلبات الأمان، والخصوصية، وإدارة العملات الأجنبية، ومكافحة غسل الأموال في مختلف النطاقات القانونية. يجب أن تتوافق قوانين الصين، مثل “قانون أمن البيانات” و"قانون حماية المعلومات الشخصية"، مع قوانين هونغ كونغ، مثل “لوائح مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب”.

6. إلى أين تتجه RWA في الصين؟

نظرة مستقبلية، ستظهر صناعة RWA في الصين خصائص “الدوران المزدوج الداخلي والخارجي”. داخليًا، ستركز التطويرات على نظام اليوان الرقمي، مع استكشاف تطبيقاته في الرقمنة الأصول، والتمويل عبر السلسلة، ورهن البيانات.

هذه المسيرة تركز على “الانتقال من الافتراضي إلى الحقيقي”، مع التأكيد على الدمج العميق بين تكنولوجيا البلوكشين والاقتصاد الحقيقي. كما يظهر في مثال رهن بيانات أصول الطرق السريعة في Guangdong، فإن الهدف هو استخدام الابتكار التكنولوجي لتعزيز سيولة الأصول التقليدية وكفاءتها التمويلية، وليس خلق منتجات مالية منفصلة عن الواقع.

أما في المجال العابر للحدود، فستواصل هونغ كونغ لعب دور “الموصل السوبر”. يمكن للشركات الصينية عبر البنية التحتية المتوافقة في هونغ كونغ أن تربط رأس المال والأسواق العالمية. ومن المحتمل أن تستكشف مدن مثل Shenzhen وHainan التعاون التنظيمي مع هونغ كونغ، لتشكيل نماذج ابتكار مثل “تسجيل هونغ كونغ، وتصدير Hainan”.

من حيث نوع الأصول، قد تكون القطاعات التي تتوافق مع الاستراتيجية الوطنية، مثل الطاقة الخضراء والاقتصاد الرقمي، من الأولويات في استكشاف RWA. وقد أظهر مثال شركة GCL System Integration على توكنات أصول محطات الطاقة الشمسية هذا الاتجاه. فهذه الأصول ذات نماذج أعمال واضحة وتدفقات نقدية مستقرة، مما يسهل فهمها من قبل الجهات التنظيمية وقبول السوق.

بالنسبة للمهنيين، يجب أن يتحول التركيز من “كيفية الاستفادة من حمى العملات الافتراضية” إلى “كيفية الاندماج في البنية التحتية الجديدة للتكنولوجيا المالية الوطنية، ممثلة في اليوان الرقمي”. وهذا يتطلب تعزيز فهم الأصول الحقيقية، وتحسين قدرات تصميم الهياكل التنظيمية، وإتقان أدوات الابتكار مثل اليوان الرقمي.

كما ستدفع تطورات القطاع أيضًا إلى تحسين أنظمة المعايير ذات الصلة. في مارس 2025، قادت China Academy of Information and Communications Technology فريقًا من حوالي 20 شركة لإطلاق مشروع “المعايير التقنية للثقة في توثيق الأصول المادية على السلسلة”، والذي بدأ في وضعه وبدأ في الكتابة. ستوفر هذه المعايير إطارًا تقنيًا وإرشادات عملية للصناعة.

عقب انتهاء مؤتمر البنك المركزي، لم تتوقف مناقشات السوق المالية. بدأ بعض الخبراء يعيدون تقييم هياكل مشاريع RWA الخاصة بهم. حيث بدأ بعض المطورين الذين كانوا يعتمدون على العملات الافتراضية كمكون أساسي، في مناقشة كيفية تحويل نظم التسعير والتسوية إلى مسارات أكثر امتثالًا.

وفي الطرف الآخر من القطاع، يسرع فرق التقنية من أبحاثها حول واجهات اليوان الرقمي ووظائف العقود الذكية. قال مسؤول في شركة تكنولوجيا مالية في Shenzhen: “قد تكون ‘البرمجة’ في اليوان الرقمي أقوى مما نتوقع، وربما تدعم تسويات تلقائية لمنتجات RWA المعقدة وفحوصات الامتثال.”

بحلول عام 2025، بلغ إجمالي قيمة سوق RWA العالمي حوالي 66 مليار دولار. ويُحتمل أن تقدم الصين، من خلال اعتماد البنية التحتية الوطنية مثل اليوان الرقمي، نموذجًا مختلفًا في هذا الموجة العالمية، مع التركيز على خدمة الاقتصاد الحقيقي، مما قد يوفر مثالًا فريدًا للابتكار المالي العالمي.

مراجع بعض المصادر:

· “تطوير اليوان الرقمي بشكل مستقر، وتعزيز تنظيم العملات الافتراضية بشكل مستمر”

· “ليو ليو من البنك المركزي: الحفاظ على المبادئ، والابتكار، والتطوير التدريجي لليوان الرقمي”

· “تعزيز تنظيم العملات الافتراضية، والحفاظ على استقرار النظام الاقتصادي والمالي”