استراتيجية عملاق البيتكوين 'المميزة' اختفت تقريبًا العام الماضي—المحللون يتوقعون عودتها

باختصار

• يجب أن يقترب علاوة الاستراتيجية من متوسطها التاريخي، وفقًا لما كتبه محللو بيرنشتاين.
• ستستفيد الشركة بشكل كبير من انتعاش سعر البيتكوين، أضافوا.
• استبعاد الاستراتيجية من مؤشرات MSCI هو عبء محتمل، حذروا.

توقع محللو شركة الاستثمار بيرنشتاين في مذكرة يوم الثلاثاء أن محرك النمو الرئيسي في استراتيجية يجب أن يتعافى جنبًا إلى جنب مع سعر البيتكوين على الرغم من التراجع العام العام الماضي. على الرغم من أن الشركة التي تشتري البيتكوين تُقيم حاليًا بعلاوة طفيفة على ممتلكاتها من الأصول الرقمية، إلا أن هذه العلاوة يجب أن تتسع مرة أخرى مع زيادة ثقة المستثمرين في قدرة شركة تايسونز كورنر، فيرجينيا على الاحتفاظ بالأصل، كتبوا. قالوا: “مع حل المخاوف بشأن حدث تصفية MSTR، نتوقع انتعاشًا قويًا في علاوة MSTR إلى صافي قيمة الأصول باتجاه متوسطها التاريخي”، مشيرين إلى أن الشركة كانت تُقيم تاريخيًا بمضاعف إلى صافي قيمة الأصول، أو mNAV، قدره 1.57. 

عندما يكون mNAV مرتفعًا، يمكن للاستراتيجية زيادة كمية البيتكوين التي تملكها لكل سهم عن طريق بيع الأسهم العادية وشراء الأصل. ومع ذلك، تلاشى mNAV تدريجيًا في النصف الثاني من العام الماضي، ليصل إلى 1.02 يوم الثلاثاء، وفقًا لموقع استراتيجية. وفي الوقت نفسه، استحوذت الشركة على عدة أنواع من الأسهم الممتازة كمصدر إضافي للتمويل لشراء البيتكوين. تقدم هذه المنتجات دفعات أرباح، مما يثير تساؤلات حول قدرة الاستراتيجية على السداد مع انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 23% في الربع السابق. كتب محللو بيرنشتاين أن استراتيجية “ستكون المستفيد الرئيسي” من انتعاش سعر البيتكوين. يعتقد المحللون أن البيتكوين قد وصل إلى أدنى مستوى ويمكن أن يقفز إلى 150,000 دولار في 2026، بعد أن سجل مؤخرًا أعلى مستوى على الإطلاق فوق 126,000 دولار في أكتوبر. انخفض سعر سهم الاستراتيجية أكثر من 6% يوم الثلاثاء ليصل إلى حوالي 154 دولارًا، وفقًا لـ Yahoo Finance. في العام الماضي، انخفضت الأسهم بأكثر من 50%، على الرغم من أنها وصلت إلى 457 دولارًا. بعد إعادة انتخاب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في 2024، وصلت MSTR إلى أعلى مستوى عند 474 دولارًا.

في مذكرة يوم الثلاثاء، حافظ محللو بيرنشتاين على تصنيف “زيادة الوزن” للاستراتيجية، مع إعادة تأكيد هدف سعر قدره 450 دولارًا. في الاثنين، كشفت الشركة عن خسارة غير محققة بقيمة 17.44 مليار دولار في الربع الرابع، مشيرة إلى انخفاض في قيمة ممتلكاتها من البيتكوين. مؤخرًا، جمعت الشركة احتياطيًا بقيمة 2.25 مليار دولار من “احتياطي الدولار الأمريكي” لدفعة توزيعات الأرباح بشكل فعال، وهو إجراء وصفه بعض المحللين بأنه حكيم. ومع ذلك، حذر آخرون من أن احتمال إدراج استراتيجية من مؤشرات MSCI قد يؤدي إلى تدفقات خارجة بمليارات الدولارات. توقع المتداولون على Myriad — سوق التنبؤ المملوك لشركة Decrypt، الشركة الأم لـ Dastan — يوم الثلاثاء أن هناك فرصة بنسبة 17% أن تبيع استراتيجية البيتكوين هذا العام. وفي هذا السياق، وصف محللو بيرنشتاين احتياطيات النقدية للاستراتيجية بأنها “قلعة”. وأضافوا أن الاستراتيجية قد تواصل جمع البيتكوين باستخدام الأسهم الممتازة، والتي قد تصبح أكثر جاذبية كمنتجات تدفع أرباحًا إذا انخفضت أسعار الفائدة. تدير الاستراتيجية حاليًا $830 مليون دولار في مدفوعات أرباح سنوية، والتي قد يقلق المستثمرون بشأنها أكثر إذا انخفض سعر البيتكوين دون متوسط سعر الشراء البالغ 75,000 دولار، كتب المحللون. ومع ذلك، وصفوا تلك المخاوف بأنها غير مبررة، بالنظر إلى حجم مخزون الاستراتيجية والالتزامات على الديون القابلة للتحويل التي لا تزال بعد عدة سنوات. ومع ذلك، وصف المحللون احتمال إدراج الشركة من مؤشرات MSCI بأنه عبء قصير الأمد، بالإضافة إلى زيادة التخفيف من الأسهم.