عملة مستقرة ليست سوى "سمكة متماوجة" للبنوك، وليست "المُنهي"

العنوان الأصلي: كيف تعلمت البنوك أن تتوقف عن القلق وتحب العملات المستقرة

المؤلف الأصلي: كريستيان كاتاليني، فوربس

ترجمة: بيغي، بلوك بيتس

ملاحظة المحرر: هل ستؤثر العملات المستقرة على النظام المصرفي؟ كانت هذه واحدة من أبرز النقاشات في السنوات القليلة الماضية. ولكن مع وضوح البيانات والأبحاث والأطر التنظيمية، أصبح الجواب أكثر هدوءًا: لم تؤدِ العملات المستقرة إلى تدفق كبير للودائع، بل أصبحت تحت قيود “ثبات الودائع” قوة تنافسية تدفع البنوك إلى تحسين معدلات الفائدة والكفاءة.

تتناول هذه المقالة إعادة فهم العملات المستقرة من منظور البنوك. قد لا تكون تهديدًا، بل من المرجح أن تكون محفزًا يجبر النظام المالي على التحديث الذاتي.

التالي هو النص الأصلي:

!

في عام 1983، ظهر رمز الدولار على شاشة كمبيوتر IBM.

عد إلى عام 2019، عندما أعلننا عن إطلاق ليبرا، كانت ردود فعل النظام المالي العالمي، وبكل تأكيد، شديدة للغاية. الخوف الذي كان قريبًا من أزمة وجودية كان في: هل سيتم كسر السيطرة التي تتمتع بها البنوك على الودائع ونظام الدفع تمامًا بمجرد أن يمكن لمليارات الأشخاص استخدام العملات المستقرة على الفور؟ إذا كان بإمكانك الاحتفاظ بنوع من “الدولار الرقمي” يمكن نقله على الفور في هاتفك، فلماذا ستضع أموالك في حساب جاري ذو معدل فائدة صفر، مع رسوم عديدة، ويتوقف أساسًا في عطلة نهاية الأسبوع؟

في ذلك الوقت، كانت هذه مسألة معقولة تمامًا. على مر السنين، كانت السرد السائد دائمًا يعتبر أن العملات المستقرة “تسرق وظائف البنوك”. كان الناس قلقين من أن “تسرب الودائع” وشيك.

بمجرد أن يدرك المستهلكون أنهم يمكنهم الاحتفاظ مباشرة بنقد رقمي مدعوم بأصول على مستوى ديون حكومية، فإن الأساس الذي يوفر تمويلًا منخفض التكلفة لنظام البنوك الأمريكية سيتفكك بسرعة.

لكن دراسة صارمة أعدها الأستاذ Will Cong من جامعة كورنيل مؤخرًا تظهر أن الصناعة قد تكون قد وقعت في حالة من الذعر مبكرًا. من خلال فحص الأدلة الحقيقية بدلاً من الأحكام العاطفية، قدم Cong استنتاجًا غير بديهي: في ظل وجود تنظيم مناسب، فإن العملات المستقرة ليست مدمرة تفرغ ودائع البنوك، بل هي وجود تكميلي للنظام المصرفي التقليدي.

نظرية “الودائع اللزجة”

نموذج البنوك التقليدية هو في جوهره رهان مبني على “الاحتكاك”.

نظرًا لأن حساب التوفير (checking account) هو محور تحقيق التشغيل البيني الحقيقي للأموال، فإن أي إجراء لتحويل القيمة بين الخدمات الخارجية يجب أن يمر تقريبًا عبر البنك. تكمن المنطق التصميمي للنظام بأكمله في: طالما أنك لا تستخدم حساب التوفير، ستصبح العمليات أكثر تعقيدًا - حيث يتحكم البنك في تلك الجسر الوحيد الذي يربط بين “الجزر” المنفصلة في حياتك المالية.

إن سبب استعداد المستهلكين لقبول هذه “الرسوم العبور” ليس لأن الحساب الجاري نفسه متفوق بشكل خاص، بل بسبب قوة “أثر الربط”. أنت تضع أموالك في الحساب الجاري ليس لأنه أفضل مكان للأموال، بل لأنه نقطة مركزية: الرهن العقاري، وبطاقات الائتمان، والرواتب المدفوعة مباشرة، كلها تتعارض وتتعاون هنا.

إذا كانت نظرية “اختفاء البنوك وشيك” صحيحة، كان يجب أن نرى تدفقًا كبيرًا للودائع البنكية نحو العملات المستقرة. لكن الواقع ليس كذلك. كما أشار كونغ، على الرغم من النمو المتفجر في القيمة السوقية للعملات المستقرة، “لا توجد تقريبًا أبحاث تجريبية تثبت وجود علاقة واضحة بين ظهور العملات المستقرة وفقدان الودائع البنكية”. لا يزال آلية الاحتكاك فعالة. حتى الآن، لم يؤد انتشار العملات المستقرة إلى تدفق حقيقي من الودائع البنكية التقليدية.

لقد ثبت أن التحذيرات بشأن “الهروب الكبير للودائع” هي في الغالب تضخيم مفرط من قبل الأطراف ذات المصلحة بسبب ذعرهم من مواقعهم، متجاهلين أبسط “القوانين الفيزيائية” للاقتصاد في العالم الحقيقي. إن لزوجة الودائع هي قوة قوية للغاية. بالنسبة لمعظم المستخدمين، فإن قيمة راحة “مجموعة الخدمات” عالية جدًا، لدرجة أن ذلك لا يكفي لجعلهم ينقلون مدخراتهم مدى الحياة إلى محفظة رقمية لمجرد الحصول على نقاط أساس إضافية.

المنافسة هي سمة، وليست عيبًا في النظام

لكن التغيير الحقيقي يحدث هنا. قد لا تقتل العملات المستقرة “البنوك”، ولكن من المؤكد تقريبًا أنها ستجعل البنوك تشعر بعدم الارتياح، مما يجبرها على تحسين أدائها. تشير هذه الدراسة من جامعة كورنيل إلى أن مجرد وجود العملات المستقرة يشكل قيدًا تأديبيًا، مما يجبر البنوك على عدم الاعتماد فقط على كسل المستخدمين، بل أن تبدأ في تقديم معدلات فوائد أعلى على الودائع، بالإضافة إلى أنظمة تشغيل أكثر كفاءة ودقة.

عندما تواجه البنوك حقًا بديلاً موثوقًا، ستبدأ تكاليف التمسك بالعادات القديمة في الارتفاع بسرعة. لم يعد بإمكانها افتراض أن أموالك “مقيدة” بشكل مفترض، بل ستضطر إلى تقديم أسعار أكثر تنافسية لجذب الودائع.

في هذا الإطار، فإن العملات المستقرة لن “تصنع كعكة صغيرة”، بل ستدفع نحو “زيادة الإقراض والنشاطات المالية بشكل أوسع، مما يعزز في النهاية رفاهية المستهلكين”. كما قال البروفيسور كونغ: “العملات المستقرة ليست بديلاً عن الوسطاء التقليديين، بل يمكن أن تكون أداة تكميلية، لتوسيع حدود الأعمال التي تتقنها البنوك بالفعل.”

لقد أثبتت الوقائع أن “تهديد الانسحاب” نفسه هو دافع قوي لتحسين الخدمات من قبل المؤسسات القائمة.

“فتح” على المستوى الرقابي

بالطبع، لدى الجهات التنظيمية أسباب كافية للقلق بشأن ما يسمى “مخاطر السحب” - أي أنه بمجرد أن تتزعزع ثقة السوق، قد تضطر الأصول الاحتياطية وراء العملات المستقرة إلى البيع، مما قد يؤدي إلى أزمة نظامية.

لكن كما أشار الورقة، ليست هذه مخاطر جديدة غير مسبوقة، بل هي أشكال مخاطر معيارية موجودة منذ فترة طويلة في أنشطة الوساطة المالية، وهي مشابهة من حيث الجوهر للمخاطر التي تواجهها المؤسسات المالية الأخرى. لدينا بالفعل مجموعة كاملة من الأطر الناضجة للتعامل مع إدارة السيولة ومخاطر التشغيل. التحدي الحقيقي لا يكمن في “اختراع قوانين فيزيائية جديدة”، بل في تطبيق الهندسة المالية الموجودة بشكل صحيح على شكل تقني جديد.

هذا هو المكان الذي تلعب فيه “قانون GENIUS” دورًا حاسمًا. من خلال المطالبة بوضوح بأن تكون العملات المستقرة مدعومة بالكامل بالنقد أو السندات الأمريكية قصيرة الأجل أو الودائع المحفوظة، يضع القانون متطلبات صارمة على مستوى النظام لضمان الأمان. كما تقول الورقة، فإن هذه الحواجز التنظيمية “يبدو أنها قادرة على تغطية نقاط الضعف الأساسية التي تم التعرف عليها في الأبحاث الأكاديمية، بما في ذلك مخاطر السحب ومخاطر السيولة.”

تحدد هذه التشريعات الحد الأدنى من المعايير القانونية للصناعة - الاحتياطي الكافي وحق الاسترداد القابل للتنفيذ، ولكن التفاصيل التشغيلية الدقيقة تُترك لهيئات الرقابة المصرفية لتطبيقها. بعد ذلك، ستتولى الاحتياطي الفيدرالي ومكتب المراقبة النقدية (OCC) مسؤولية تحويل هذه المبادئ إلى قواعد تنظيمية قابلة للتنفيذ، لضمان أن تأخذ جهات إصدار العملات المستقرة في الاعتبار المخاطر التشغيلية بشكل كامل، وإمكانية فشل الحفظ، وكذلك التعقيدات الخاصة بعمليات إدارة الاحتياطي الكبيرة والتكامل مع أنظمة blockchain.

!

في 18 يوليو 2025 (الجمعة)، عرض الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في حفل توقيع أقيم في القاعة الشرقية للبيت الأبيض في واشنطن قانون “GENIUS” الذي تم توقيعه للتو.

عوائد الكفاءة

بمجرد أن نتوقف عن التفكير الدفاعي حول “توزيع الودائع”، ستظهر المساحة الحقيقية للصعود: إن “الأنابيب الأساسية” للنظام المالي قد وصلت بالفعل إلى مرحلة تحتاج فيها إلى إعادة بناء.

تتمثل القيمة الحقيقية للتوكن في أنها ليست مجرد توفر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، ولكنها “تسوية على مستوى ذري” - تحقيق نقل فوري للقيمة عبر الحدود بدون مخاطر من الأطراف المقابلة، وهي مشكلة لم تتمكن الأنظمة المالية الحالية من حلها على المدى الطويل.

تعتبر أنظمة الدفع عبر الحدود الحالية مكلفة للغاية وبطيئة، حيث يحتاج المال غالبًا إلى التنقل بين عدة وسطاء لعدة أيام قبل التسوية النهائية. أما العملات المستقرة، فإنها تقوم بتقليص هذه العملية إلى معاملة واحدة على السلسلة، نهائية وغير قابلة للعكس.

هذا له تأثير عميق على إدارة الأموال العالمية: لم يعد من الضروري احتجاز الأموال “في الطريق” لعدة أيام، بل يمكن تحويلها عبر الحدود على الفور، مما يحرر السيولة التي كانت محتجزة لفترة طويلة في نظام وكالات السمسرة. في السوق المحلية، يشير تحسين الكفاءة المماثل أيضًا إلى تكلفة أقل وطرق دفع تجارية أسرع. بالنسبة للبنوك، هذه فرصة نادرة لتحديث تلك البنية التحتية التقليدية لتسوية الحسابات التي تعتمد منذ فترة طويلة على الشريط و COBOL.

ترقية الدولار

في النهاية، تواجه الولايات المتحدة خياراً ثنائياً: إما أن تقود تطوير هذه التكنولوجيا، أو أن تشاهد مستقبل المالية يتشكل في الولايات القضائية الخارجية. لا يزال الدولار هو المنتج المالي الأكثر شعبية في العالم، لكن “المسار” الذي يدعمه قد أصبح قديماً بشكل واضح.

يقدم “قانون GENIUS” إطارًا مؤسسيًا تنافسيًا حقيقيًا. إنه يحقق “محلية” في هذا المجال: من خلال إدخال العملات المستقرة ضمن الحدود التنظيمية، حولت الولايات المتحدة العوامل غير المستقرة التي كانت تنتمي إلى نظام البنوك المظلمة إلى “خطة ترقية عالمية للدولار” الشفافة والموثوقة، مما جعل ظاهرة جديدة في الخارج جزءًا أساسيًا من البنية التحتية المالية المحلية.

لا ينبغي للبنوك أن تنشغل بالتنافس ذاته، بل يجب أن تبدأ في التفكير في كيفية تحويل هذه التقنية إلى ميزة خاصة بها. تمامًا كما اضطرت صناعة الموسيقى في الماضي للانتقال من عصر الأقراص المضغوطة إلى عصر البث المباشر - في البداية كانت تقاوم، لكنها اكتشفت في النهاية أنها منجم ذهب - فإن البنوك تقاوم تحولًا سيخلصها في النهاية. عندما تدرك أنها يمكن أن تتقاضى رسومًا مقابل “السرعة”، بدلاً من الاعتماد على الربح من “التأخير”، ستتعلم حقًا كيفية احتضان هذا التغيير.

!

طالب من جامعة نيويورك قام بتنزيل ملفات موسيقية من موقع نابستر في نيويورك. في 8 سبتمبر 2003، قامت رابطة صناعة التسجيلات الأمريكية (RIAA) برفع دعوى قضائية ضد 261 شخصًا قاموا بمشاركة ملفات موسيقية عبر الإنترنت؛ بالإضافة إلى ذلك، أصدرت RIAA أكثر من 1500 استدعاء لمقدمي خدمات الإنترنت.