ما هي العملات والرموز المشفرة المقفلة؟

العملات والرموز المقفلة هي عملات رقمية لا يمكن نقلها أو بيعها حتى يتم استيفاء شروط معينة أو مرور وقت محدد. يمكن أن تستند هذه القيود إلى الوقت، جداول الاستحقاق، ضوابط التوقيع المتعدد، أو أن تكون محتجزة لدى جهة وصاية. بخلاف الرموز المرهونة أو المغلفة السائلة، عادةً لا يمكن نقل الرموز المقفلة إلى أطراف ثالثة حتى يتم فك قفلها. غالبًا ما تقوم المشاريع بقفل رموز الفريق أو المستثمرين أو مجمع السيولة لإظهار الالتزام ومنع عمليات البيع السريع بعد إطلاق الرمز.

لماذا تستخدم المشاريع قفل الرموز؟

تستخدم المشاريع قفل الرموز لمواءمة الحوافز وتشكيل سلوك السوق. تساعد عمليات القفل في منع المطلعين والمستثمرين من البيع المبكر، مما يقلل الضغط على الأسواق الجديدة ويخفض خطر الانخفاض المفاجئ في الأسعار. كما تظهر أن المؤسسين والمستشارين ملتزمون على المدى الطويل، حيث تؤخر جداول الاستحقاق وصولهم إلى الرموز.

أحياناً تقوم الفرق بقفل رموز موفري السيولة لحماية مجمع السيولة الأولي ومنع الإجراءات التي قد تستنزفه. قد تنشأ عمليات القفل أيضاً من التزامات مرتبطة بجولات التمويل الخاصة أو العروض الرمزية، حيث تمنع الاتفاقيات التعاقدية عمليات النقل حتى يتم استيفاء شروط محددة.

أنواع القفل النموذجية

هناك عدة أنواع من قفل الرموز، وكل نوع يؤثر على متى يمكن للملاك الوصول إلى رموزهم. قفل الوقت يربط إمكانية النقل بتاريخ محدد أو رقم كتلة معين، وهو أمر شائع في الإطلاقات الرمزية المبكرة. جداول الاستحقاق تفرج عن الرموز تدريجياً، إما مع مرور الوقت أو بعد فترة انتظار، وبعض البرامج تسمح باسترجاع الرموز إذا لم يتم استيفاء شروط معينة.

تطبق أقفال السيولة على رموز مزودي السيولة التي تمثل السيولة الأولية في البورصات اللامركزية. قفل هذه الرموز يمنع السحب المبكر ويحمي مجمع السيولة خلال مرحلة إطلاق المشروع.

الأقفال الحفظية تضع الرموز تحت سيطرة بورصة أو جهة وصاية أو مركبة ذات غرض خاص (SPV). تحدث التحويلات فقط بموجب شروط تعاقدية، وهو إعداد غالباً ما يستخدم للمبيعات المؤسسية أو الأوراق المالية الرمزية. بعض المشاريع تعتمد بدلاً من ذلك على الأقفال المفروضة بالبروتوكول، حيث يقوم العقد الذكي بتقييد التحويلات لأغراض الحوكمة أو الامتثال أو الوصول بناءً على القائمة البيضاء.

المنصات والأدوات التي تتابع الرموز المقفلة وجداول فك القفل

مراقبة جداول فك قفل الرموز تساعد في تسعير المخاطر. من المتعقبات والخدمات المفيدة:

• DropsTab: يتتبع جداول الاستحقاق وأحداث فك القفل القادمة للعديد من الرموز.
• Tokenomist: يجمع بيانات فك القفل والتعريفات ليظهر كيف تؤثر عمليات الفك على المعروض المتداول.
• تقارير Keyrock للأبحاث والسيولة: ينشرون تحليلات تجريبية حول أحداث فك القفل وتأثيرها على الأسعار.
• خرائط طريق المشاريع: تنشر مشاريع العملات الرقمية خرائط طريق توضح كيفية سك وإدارة وقفل وتدقيق العملات والرموز.

كيف يعمل السوق الثانوي خارج البورصة للرموز المقفلة

نادراً ما تُشترى الرموز المقفلة في البورصات العامة. بدلاً من ذلك، تحدث معظم التداولات على منصات مخصصة للرموز المقيدة.

تتيح الأسواق الثانوية للعملات الرقمية ومكاتب التداول خارج البورصة نقل الرموز المقيدة قبل أن يتم فك قفلها للعامة. يعتمد هذا السوق على صفقات تفاوضية تأخذ في الاعتبار القيمة الزمنية للرموز، والخصم مقابل السيولة المحدودة، ومخاطر الطرف المقابل.

غالباً ما تستخدم المعاملات آليات الضمان وتسويات منظمة. تتيح هذه الترتيبات للبائعين تحويل الحقوق الاقتصادية إلى المشترين مع الحفاظ على جدول الاستحقاق الأصلي. تعتمد بعض الاتفاقيات على التخصيص المشروط، حيث يحصل المشترون على التسليم على السلسلة فقط بعد تاريخ فك القفل الرسمي ويعتمدون على مطالبة تعاقدية خلال فترة الانتظار.

تتطلب بعض المعاملات مشاركة أو موافقة المصدر. في هذه الحالات، يقوم المصدرون أو الأمناء بالتحقق من الصفقة وتفويض نقل الحيازات المقيدة لضمان الامتثال.

الصفقات الخاصة بين الأفراد شائعة أيضاً. في هذه الحالات، يتفاوض الملاك والمشترون مباشرةً ويستخدمون اتفاقيات قانونية وخدمات الضمان وإعدادات التوقيع المتعدد لإدارة النقل. تتطلب هذه الصفقات توثيقاً واضحاً ومسؤوليات محددة جيداً.

عندما تمثل الرموز أوراقاً مالية منظمة، تنتقل التحويلات إلى منصات مصرح بها تعمل وفق قواعد اعرف عميلك والامتثال. تدعم هذه المنصات الأسهم الرمزية والهياكل المنظمة الأخرى.

كيف تعمل معاملات الرموز المقفلة فعلياً

تختلف العمليات حسب المنصة، لكن العناصر المشتركة تشمل:

1. التفاوض واكتشاف السعر: يتفق المشتري والبائع على عدد الرموز والسعر وشروط الاستحقاق أو النقل. تساعد مكاتب التداول والأسواق في المطابقة والتسعير.
2. الفحوصات القانونية والامتثال: يشمل ذلك إجراءات اعرف عميلك/مكافحة غسيل الأموال والتحقق من الاعتماد بناءً على متطلبات التنظيم للأصل. بعض الصفقات تتطلب اعتماد المستثمر أو تفرض قيوداً حسب الموقع.
3. الضمان والحفظ: يستخدم الأطراف الجهات الحافظة أو عقود الضمان بالتوقيع المتعدد أو مزودي الخدمات المنظمين لإدارة ملكية الرموز ونقلها عند تحقق شروط القفل. بعض الأسواق تستخدم خزائن معتمدة من المصدر تبقي الاستحقاق قائماً مع السماح للمشترين بالمطالبة برموزهم.
4. الدفع والتسوية: يدفع المشتري نقداً أو بالعملات الرقمية، ويضع البائع مطالبة الرمز المقفل في الضمان، أو تسجل السوق تخصيصاً قانونياً للحقوق. قد تستخدم التسوية إيصالات رمزية أو عقوداً تتحول إلى رموز عند فك القفل.
5. إجراءات ما بعد البيع: يتابع المشتري جداول فك القفل، والتحويلات الامتثالية، وأي موافقات لازمة من المصدر للتحويلات على السلسلة. بعض المنصات تقدم لوحات تحكم وتنفيذ المطالبات تلقائياً عند انتهاء القفل.

لأن الرموز تبقى مقفلة، تستخدم العديد من المعاملات اتفاقيات قانونية خارج السلسلة بالإضافة إلى الأقفال الذكية على السلسلة.

تسعير الرموز المقفلة

عدة عوامل تؤثر على كيفية تسعير الرموز المقفلة، خاصة تقدير المشترين لقيمة الانتظار للوصول. السيولة المحدودة والقيمة الزمنية للرموز أمران أساسيان، حيث يرغب المشترون في تعويض عن عدم القدرة على استخدام أو نقل الرموز فوراً. فترات القفل الأطول والمزيد من عدم اليقين عادةً تعني خصماً أكبر.

توقعات السوق بعد فك القفل تؤثر أيضاً على التفاوض. كثير من المشترين يبنون سعرهم على تقديرهم لقيمة الرمز عند فك القفل، ثم يعدلون مقابل المخاطر وتكلفة حيازة رمز مقيد. الثقة في البائع واستخدام الضمان المنظم يمكن أن يقلل المخاطر، مما قد يقلل الخصم ويؤدي إلى أسعار أعلى.

حجم الصفقة وكيفية تقسيم الرموز إلى شرائح لهما تأثير أيضاً. الكتل الكبيرة يمكن أن تؤثر على أسعار السوق المستقبلية، بينما الشرائح الصغيرة غالباً ما تحصل على أسعار أعلى لأنها أسهل في البيع بعد فك القفل.

لماذا تشتري رموز العملات الرقمية المقفلة؟

عند شراء رموز عملات رقمية مقفلة، تحصل على حقوق لرموز لا يمكنك نقلها فوراً. هذه الرموز تخضع لقيود أو جداول استحقاق أو قواعد وصاية، ولا تصبح متاحة إلا عند استيفاء شروط العقد.

ومع ذلك، لا يزال المستثمرون يختارون شراء الرموز المقفلة لأسباب عدة:

• غالباً ما يقبل البائعون لرموز مقفلة أسعاراً أقل لأنهم يريدون سيولة أسرع أو يواجهون مخاطر سيولة. يمكن للمشترين في صفقات خارج البورصة الحصول على هذه الرموز بخصم مقارنة بقيمتها المتوقعة بعد فك القفل.
• بعض الجولات الخاصة والتخصيصات الأولية تذهب فقط للمستثمرين المستعدين لقبول القفل. تتيح المشتريات الثانوية الحصول على هذا التخصيص دون المشاركة في البيع الأصلي.
• تستهدف الجهات المؤسسية والصناديق رموزاً ذات فائدة متوقعة أو أدوار حوكمة ويمكنها قبول فترات القفل سعياً لتحقيق عائد طويل الأمد.

مع ذلك، يجب على المشترين موازنة هذه الأسباب مقابل مخاطر مثل السيولة المحدودة، والثقة في الطرف الآخر، والقضايا التنظيمية، وإمكانية أن تؤدي عمليات فك القفل المستقبلية إلى انخفاض سعر الرمز.

مخاطر شراء الرموز المقفلة

هناك عدة مخاطر محددة عند شراء الرموز المقفلة:

• مخاطر السيولة: تظل الرموز غير قابلة للتحويل حتى فك القفل؛ إذا احتاج المشتري للخروج مبكراً، قد تكون خيارات إعادة البيع محدودة أو معدومة.
• مخاطر الطرف المقابل: الصفقات الخاصة والمعاملات خارج البورصة تعتمد على أمانة البائع ونزاهة مزود الضمان. استخدم جهات حفظ منظمة أو عقود ضمان بالتوقيع المتعدد لإدارة هذا الخطر.
• مخاطر العقود الذكية: قد تحتوي عقود القفل أو السوق على أخطاء أو مسارات ترقية تغير آلية الإفراج. تحقق من التدقيقات وثبات العقود.
• المخاطر التنظيمية: بعض الولايات القضائية تعتبر نقل الرموز قبل البيع أو الرموز المقيدة بمثابة بيع أوراق مالية منظمة، مما يعرض المشترين لمتطلبات الامتثال أو احتمال إبطال النقل. افهم قواعد الأوراق المالية والنقل المحلية.
• صدمة المعروض عند فك القفل: عمليات فك القفل الكبيرة المعروفة مسبقاً يمكن أن تخفض الأسعار بشكل كبير، وقد تقوم الأسواق بتسعير عمليات الفك مسبقاً بأشهر. التحليلات التجريبية تظهر أن العديد من أحداث الفك تسبب ضغطاً سلبياً على الأسعار.
• تخلف المصدر أو الوصي: إذا فشل الوصي أو المصدر، قد تظل الرموز غير متاحة، أو قد تصبح المطالبات بالملكية موضع نزاع. شهادات الحفظ والتأمين مهمة.

قائمة التحقق للعناية الواجبة قبل شراء الرموز المقفلة

1. تأكد من نوع القفل ومنطق العقد الذكي: اقرأ عقد القفل أو تدقيقه الموثق؛ تحقق من محفزات فك القفل وأي صلاحيات إدارية.
2. افحص توكنوميكس وجدول فك القفل: حدد كمية المعروض التي ستدخل التداول عند كل فك قفل ومن سيستلمها. تتبع التواريخ القادمة على DropsTab أو Tokenomist.
3. تحقق من السلسلة وعنوان الرمز: تأكد من عنوان العقد الرسمي وتحقق من تغيير أسماء الرموز أو وجود رموز مقلدة. استخدم مستكشفات البلوكتشين للتحقق من معاملات القفل.
4. قيّم الطرف المقابل ومزود الضمان: استخدم مكاتب OTC منظمة أو جهات حفظ معروفة أو ضمان بالتوقيع المتعدد؛ تجنب الصفقات الفردية بدون توثيق قانوني.
5. اطلب وثائق قانونية ووثائق نقل: احصل على تخصيص كتابي، أو اتفاقية نقل، أو موافقة المصدر عند الاقتضاء. للأوراق المالية الرمزية، اطلب نشرة إصدار أو سجلات نقل.
6. تأكد من التدقيق، وشهادة الحفظ، والتأمين: تحقق من تدقيق العقود الذكية، وإثبات احتياطي الحافظ، وأي تأمين يغطي سيناريوهات الخسارة.
7. افحص الطلب السوقي وخيارات الخروج: حدد الأماكن والأطراف المحتملة للبيع بعد الفك وقيم الانزلاق التقريبي لأحجام التداول المتوقعة.

احتفظ بسجلات لكل خطوة وأضف شروط حل النزاعات إلى اتفاقيات الشراء كلما أمكن.

إشارات على أن عرض رمز مقفل عالي المخاطر أو احتيالي

• البائع يرفض استخدام ضمان منظم أو يرفض التوثيق القانوني.
• العقود أو عناوين الحفظ تفتقر للتدقيق أو التحقق العلني.
• عقد القفل المزعوم قابل للتعديل أو يظهر مفاتيح إدارية مميزة يمكنها تغيير منطق الإفراج.
• السعر يبدو منخفضاً بشكل مصطنع مع تفسير ضعيف للخصم.
• ضغط من البائع لإغلاق الصفقة بسرعة بدون عناية واجبة أو فحص.

إذا لاحظت أياً من هذه العلامات التحذيرية، ابتعد أو اطلب حماية أفضل.

إلى أين يتجه السوق

شهد سوق الرموز المقفلة نمواً وتطوراً خلال السنوات الأخيرة. تتيح الأسواق والمنصات الجديدة الآن تحويلات ثانوية بموافقة المصدر مع الحفاظ على قواعد الاستحقاق. تختبر بعض البورصات برامج وصول مبكر لتوزيع الرموز قبل الإدراج، ما قد يقلل من تداولات الرموز المقفلة الخاصة. توفر شركات التحليلات والجهات الحافظة الآن بيانات أفضل وتحققاً للمشترين المؤسسيين. تهدف هذه التغييرات لجعل تداول الرموز المقفلة أكثر أماناً وشفافية، لكنها أيضاً تجلب المزيد من الانتباه التنظيمي لتحويلات الأصول قبل البيع وحماية المستثمرين.