نسخ التداول Paradigm：لماذا تخلىوا عن إطلاق سلسلة جديدة وركزوا بدلاً من ذلك على هذا المسار الجديد

كتبه: لوك، مارز فاينانس

مؤخراً، دخل سوق العملات المشفرة في نوع من الهدوء الغريب في سوق الدببة، حيث كانت السرديات السائدة في حالة نادرة من الفقر. في هذا الوقت، كانت أخبار قيام Paradigm بقيادة تمويل الجولة A بقيمة 25 مليون دولار لـ Doma (المعروفة سابقاً باسم D3 Global) بمثابة قنبلة عميقة، تفجر شقاً جديداً في مسار RWA.

في البداية، اعتقد معظم الناس أن هذه مجرد قصة مملة أخرى عن “منصة تداول أسماء النطاقات”. ولكن عندما نقوم بتقشير بصلة تقنية Doma، خاصة عندما نتعمق في نموذج تسعير الأصل الذي تم إطلاقه software.ai، ستكتشف أن طموحات Paradigm تتجاوز ذلك بكثير. إنهم في الواقع يتجنبون الازدحام في سوق السندات الأمريكية والعقارات، ويراهنون على فئة أصول جديدة تمامًا: DomainFi - تحويل وتكنولوجيا مالية لأسماء النطاقات الرائدة على الإنترنت.

درس بقيمة 15 مليون دولار: لماذا اسم النطاق Web2 هو RWA الحقيقي؟

لفهم Doma، يجب أن نرى أولاً واقعاً قاسياً: أسماء نطاقات Web3 (مثل ENS) رائعة، ولكن أسماء نطاقات Web2 (.com/.ai) هي التي تستحق المال.

في العام الماضي، دفعت OpenAI لأرمانش شاه أكثر من 15 مليون دولار مقابل chat.com. كما أنفق Block.one 30 مليون دولار لشراء voice.com. هذه ليست مجرد أخبار، بل هي تسعير حقيقي في السوق.

ومع ذلك، فإن هذا السوق الذي تبلغ قيمته تريليون دولار قد ظل في “عصر الحجارة” على مدار الثلاثين عامًا الماضية.

سيولة ضعيفة للغاية: يستغرق بيع اسم نطاق رفيع المستوى في المتوسط من 6 إلى 18 شهرًا.

حواجز عالية جدًا: لا يمكن للمستثمرين العاديين الوصول إلى أصول مثل ai.com أو safe.com التي تقدر بملايين الدولارات.

صندوق تسعير غير شفاف: لا يوجد مخطط K، ولا دفتر أوامر، الأسعار تعتمد بالكامل على الوسطاء في التوفيق الخصوصي.

هذه هي “فرصة التحكيم” التي تراها Paradigm.

الكثير من الناس يخلطون بين ENS و Doma. ببساطة: ENS هو لقب المحفظة، ويعالج مشكلة “التحويل السهل”؛ بينما Doma يربط بأعلى نطاقات Web2، ويعالج مشكلة “مدخل الأعمال”. الشركات لن تستخدم apple.eth كموقع رسمي، لكنها بالتأكيد ستتمسك بـ apple.com. الأولى هي رقم لوحة السيارة، بينما الثانية هي أرض تجارية في وسط المدينة.

المنطق الأساسي لـ Doma هو نقل “الأراضي التجارية” التي تمتلك قيمة تجارية كبيرة وتحميها القوانين، ولكنها تفتقر إلى السيولة، إلى السلسلة لتجزئتها وإصدارها كأوراق مالية.

تفكيك الآلية

لماذا فشلت المحاولات السابقة لـ “تجزئة النطاقات”؟ لأنها لم تتمكن من حل المشكلة القانونية المتعلقة بفصل “السلطة” عن “الملكية”.

دومًا لم تحاول استخدام blockchain لقلب نظام DNS الحالي، بل اختارت مسارًا عمليًا للغاية: “نموذج حصان طروادة”.

الإدارة خارج السلسلة (D3 Global): D3 نفسها هي مسجل نطاقات متوافق (Registrar). عند إضافة نطاق علوي (مثل software.ai) إلى السلسلة، يتم أولاً إدارته بشكل قانوني تحت حساب D3 الحقيقي، ويكون محميًا بموجب قواعد ICANN (منظمة الإنترنت للأسماء والأرقام المخصصة). هذا يضمن أن الأصول لها تأثير قانوني في العالم الحقيقي.

تأكيد الملكية على السلسلة (بروتوكول دُوما): على السلسلة، يتم تحويل اسم المجال إلى نوعين من الرموز:

DOT (رمز الملكية): يمثل الملكية. بامتلاكه، يمكنك الحصول على توزيعات الأرباح، يمكنك التصويت لتحديد ما إذا كان يجب بيع اسم النطاق. هذا هو موضوع تجارتنا.

DST (رمز الخدمة): يمثل حق الاستخدام. بامتلاكه، يمكنك تعديل تحليل DNS، وتحديد أين تشير المواقع.

هذا الانفصال يتمتع بعبقرية كبيرة. إنه يعني: حتى لو كان لدى عشرة آلاف مستثمر فردي أجزاء من ملكية software.ai، فلن يقوم أي واحد من هؤلاء المستثمرين بتغيير إعدادات DNS مما يؤدي إلى تعطيل الموقع. لا يزال يمكن أن تعود حقوق التشغيل إلى فريق إدارة محترف.

software.ai التطبيق العملي

لإظهار هذه المنطقية للسوق، أطلقت Doma أول أصولها الرائدة: software.ai. ليس مجرد اسم نطاق، بل هو منتج مالي مصمم بعناية.

دعونا نفكك نموذجها الرياضي ، فهنا يكمن تصميم الآلية الذي تتقنه بارادايم.

1. منحنى الربط (Bonding Curve) لإطلاق قيمة التخفيف الكامل الأولية (FDV) لـ software.ai كانت فقط 25,000 دولار. هذه قيمة منخفضة للغاية - بالنسبة لجذر كلمة قوي في صناعة الذكاء الاصطناعي، فهي شبه مجانية. مع تدفق الأموال، سترتفع الأسعار تلقائيًا على طول المنحنى المحدد مسبقًا حتى تصل القيمة السوقية إلى 250,000 دولار (حد الربط).

نقطة اللعب: في هذه المرحلة، إنها لعبة PvP خالصة (لاعب ضد لاعب). المشاركون الأوائل في الواقع يتنافسون على شراء “الأسهم الأصلية”.

2. صنع السوق التلقائي والسيولة في DEX بمجرد الوصول إلى حد أقصى قدره 250000 دولار، ست “تتخرج” الرموز، وستنتقل السيولة تلقائيًا إلى البورصة اللامركزية (DEX). في هذه المرحلة، يتم تحديد السعر بالكامل من خلال العرض والطلب في السوق.

3. السلاح القاتل: آلية الشراء الإجباري (The Buyout & Drag-Along) هذا هو التصميم الأكثر ثورية في Doma. إذا قمت بشراء قطع NFT، ما هو أكثر ما تخشاه؟ هو انعدام السيولة، حيث يكون الجميع محبوسين في الداخل ولا يمكنهم الخروج. قامت Doma بإدخال “حقوق السحب” (Drag-Along Rights) من العالم الحقيقي.

بالنسبة لـ software.ai، تحدد العقود الذكية سعر شراء أدنى قدره 2.5 مليون دولار. وهذا يعني أنه إذا جاء يوم في المستقبل وأرادت شركة Microsoft أو OpenAI أو أي عملاق SaaS آخر هذا النطاق، فعليهم فقط دفع 2.5 مليون دولار (أو أكثر) للعقد، وسيتم إجبار جميع حاملي العملات على الإغلاق.

سيقوم النظام تلقائيًا بسحب الرموز الخاصة بك.

سيقوم النظام بتوزيع مبلغ 2.5 مليون دولار عليك بشكل نسبي.

يتم نقل ملكية اسم النطاق قانونيًا إلى المشتري.

هذه الآلية تحل بشكل جذري مشكلة “طريق الخروج”. لم يعد يحتاج المستثمرون إلى البحث عن “المشتري التالي”، لأن الطرف المقابل النهائي لهم هو عمالقة التكنولوجيا في العالم الحقيقي. بالنسبة للمشترين الحاليين، فإن هذا يعادل امتلاك خيار شراء بسعر تنفيذ يبلغ 2.5 مليون دولار. إذا كانت القيمة السوقية الحالية تبلغ 250,000 دولار، فإن مساحة التحكيم المحتملة الخالية من المخاطر هي 10 أضعاف.

حجم السوق: إعادة تقييم التاريخ، البحث عن الإحداثيات

لماذا تجرؤ Paradigm على إعادة الاستثمار في هذا المجال؟ نحتاج إلى مراجعة البيانات التاريخية.

فقاعة الإنترنت عام 2000: تم بيع Business.com بمبلغ 7.5 مليون دولار. في ذلك الوقت، كان عدد مستخدمي الإنترنت أقل من 400 مليون.

عقد 2010: Insurance.com تبيع بمبلغ 3560 مليون دولار.

عصر الذكاء الاصطناعي في عام 2024: Friend.com تبيع 1.8 مليون دولار، و Chat.com تبيع أكثر من 15 مليون دولار.

تتجاوز المخزونات في سوق النطاقات العالمية 360 مليون نطاق، منها حوالي 160 مليون نطاق .com. هذه سوق نائمة تقدر بمئات المليارات من الدولارات. حاليًا، معدل دوران هذه الأصول سنويًا منخفض للغاية.

ما تفعله Doma له نظير دقيق في التاريخ المالي: REITs (صناديق الاستثمار العقاري). قبل ظهور REITs، كان بإمكان الأثرياء فقط شراء ناطحات السحاب؛ بعد ظهور REITs، أصبح بإمكان الناس العاديين شراء أسهم في إمباير ستيت. Doma هي البنية التحتية لصناديق الاستثمار العقاري في مجال العقارات الرقمية.

تحاول تحويل “الأصول الموجودة” في Web2 إلى “سيولة عالية” في Web3. إذا تمكنت من الاستحواذ على 1% من حصة سوق أسماء النطاقات العليا، فإن TVL (القيمة الإجمالية المقفلة) الخاصة بها ستتجاوز بسهولة 5 مليارات دولار، وهو حجم يكفي لمنافسة البروتوكولات الحالية المتميزة في RWA و LRT.

ختام

على الرغم من أنها تبدو منطقية، إلا أن مخاطر DomainFi واضحة بنفس القدر:

مخاطر الحفظ المركزي: Doma ليست أصلًا لامركزيًا بحتًا مثل BTC. إنها تعتمد على سمعة المسجل (D3) كأساس لها. إذا انهار D3 أو تخلف عن السداد أو تم الاستيلاء عليه من قبل الجهات التنظيمية، فإن الرموز الموجودة على السلسلة ستتحول إلى هواء. هذه هي الخطيئة الأصلية التي لا يمكن أن تهرب منها “RWA شبه المركزية”.

التحكيم القانوني UDRP: هناك خطر خاص يتعلق بالنطاقات يسمى UDRP (سياسة حل نزاعات الأسماء الموحدة). إذا قامت شركة تمتلك علامة “Software AI” برفع دعوى ضد software.ai وفازت، ستقوم ICANN بإجبار نقل النطاق. في ذلك الوقت، ستكون البروتوكولات على السلسلة عاجزة.

تنظيم الأوراق المالية (اختبار هاوي): تفكيك أسماء النطاقات، التأكيد على العوائد المتوقعة، التشغيل بواسطة فريق الإدارة… يتوافق هذا تقريبًا تمامًا مع تعريف “الأوراق المالية” من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. لا يزال يتعين مراقبة ما إذا كانت Doma تستطيع السير بثبات على حبل compliance.

سوق التشفير في عام 2025، الجميع متعب. الجميع مل من تبادل العملات الوهمية، ومل من العوائد المنخفضة على السندات الأمريكية على السلسلة.

ظهور Doma جاء في الوقت المناسب. إنه يوفر نوعًا جديدًا من الأصول التي تحمل “أصول فعلية” (اسم نطاق Web2) و “مساحة مقامرة ذات عوائد مرتفعة” (منحنى الربط + 2.5 مليون دولار للتملك).

باردايم لا تستثمر في بائع نطاقات، بل تراهن على إمكانية: في المستقبل، سيتم تحويل جميع الحقوق الرقمية (النطاقات، حسابات التواصل الاجتماعي، أصول الألعاب) إلى أصول بهذه الطريقة.

software.ai هي مجرد الطوبة الأولى. عندما تبدأ تروس DomainFi في الدوران، قد نكون نشهد قفزة حاسمة من “صناعة الفقاعات” إلى “تسعير الواقع” في Web3.