لماذا HYPE ليس هدف استثماري جيد الآن؟

كتبه: ديف

ملخص

قامت HYPE بتنفيذ آلية إعادة شراء قوية (حتى الآن حوالي 1.3 مليار دولار، أي حوالي 46% من إجمالي إعادة شراء الرموز بحلول عام 2025)، ولديها دعم دخل قوي. نعتقد أن جميع الباحثين تقريبًا لديهم نظرة إيجابية جدًا تجاه هذه العملة، لكن اليوم سأغني نغمة معاكسة: بعض العوامل الهيكلية والماكرو اقتصادية تجعل HYPE صفقة ليست “حلوة” للغاية.

1، إعادة الشراء مقابل الفتح

لقد كانت عمليات إعادة الشراء دائمًا الآلية الرئيسية التي تدعم سعر HYPE، وقد أشار العديد من KOL إلى ذلك. ومع ذلك، فإن فتح الرموز المستقبلية لا ينبغي تجاهله أيضًا.

ابتداءً من 29 نوفمبر 2025، سيتم فتح 373 مليون HYPE (حوالي 37% من إجمالي العرض)، بمعدل حوالي 215,000 HYPE يوميًا، وفترة الفتح ستكون 24 شهرًا. وفقًا للأسعار الحالية، سيؤدي ذلك إلى ضغط عرض محتمل يبلغ حوالي 200 مليون دولار أمريكي شهريًا.

بالمقارنة مع ذلك، بلغ إجمالي عمليات إعادة الشراء على مدار العام 2025 6.4464 مليار دولار، بمتوسط شهري حوالي 65.5 مليون دولار، وكانت مصادر أموال إعادة الشراء تأتي من 97% من رسوم المعاملات. يمكن أن تغطي عمليات إعادة الشراء اليومية فقط 25-30% من كمية الفتح اليومية. حتى مع استمرار النمو القوي للإيرادات، سيكون من الصعب على قدرة إعادة الشراء استيعاب هذا الحجم من الفتح، مما سيؤدي حتماً إلى ضغط الأسعار.

2، مخاطر دورة السوق & ضعف التقييم

تستند التقييمات الحالية تقريبًا لجميع HYPE (بما في ذلك نسبة السعر إلى الأرباح التي يتم الاستشهاد بها على نطاق واسع، والتي هي في الواقع نمط حساب ttm) إلى بيانات قوية من الأشهر القليلة الماضية، وهي سوق صاعدة. ولكن كوني من الذين عانوا من سوق هابطة في عام 2022، أعتقد أن عوامل الدورة الاقتصادية الكلية هي متغيرات رئيسية يجب أخذها في الاعتبار. على الأقل في المستقبل المنظور، فإن احتمال حدوث سوق هابطة لا يقل عن احتمال حدوث سوق صاعدة، حيث تتعرض الافتراضات الأساسية والمؤشرات للتحدي.

2.1 لمحة سريعة عن الوضع الراهن

تشير مؤشرات الدخل الحالية إلى أداء قوي حقًا:

·الإيرادات السنوية: 1.2 مليار دولار

·التقييم المخفف بالكامل (FDV): 316 مليار دولار

·الإمداد المتداول: 200 مليار دولار (مصدر البيانات: Defillama)

· TTM PE حوالي 16.67

·2024‑12 إلى 2025‑08 معدل نمو الإيرادات الشهرية المركبة هو +11.8 %

تبدو هذه البيانات مغرية مقارنة بمعظم شركات الأسهم الأمريكية، لكن المشكلة تكمن هنا - في السوق الهابطة القادمة، قد تواجه HYPE حالة دايفيس المزدوجة بأكثر حدة من المشاريع الأخرى.

2.2 سيناريو السوق الهابطة وذبح ديفيس المزدوج

من خلال الاختبار العكسي. معامل الارتباط بين حجم تداول العقود الدائمة وسعر BTC > 0.8 (عبر الفترات الزمنية)

·سوق الدب في عام 2022: انخفض حجم تداول العقود الآجلة الدائمة بنسبة 70% مقارنةً بذروة عام 2021.

·تعتمد الإيرادات: 91% تأتي من رسوم المعاملات، مما يجعلها تتأثر بسهولة بحجم المعاملات.

· تأخير السحب: يجب قفل خزينة HLP لمدة 4 أيام، وسحب العملات من البورصات المركزية يتطلب 24-48 ساعة

هذا هو الهيكل الكلاسيكي لثنائية ديفيس: انخفاض سعر الأصول المشفرة → انخفاض في حجم التداول والرسوم ، مع تقلص مضاعفات التقييم → تشكيل حلقة مفرغة.

تستند تقييمات $HYPE في الغالب إلى أداء السوق الصاعد خلال العام الماضي. ومع ذلك، في مجال Web3، فإن العائدات ذات طبيعة دورية عالية. يجب علينا أيضًا تعديل الافتراضات الأساسية وفقًا لذلك.

على عكس سوق الأسهم الأمريكية، يمكن اعتبار مؤشر S&P 500 منذ عام 2008 تقريبًا كأنه ينمو بشكل سلس عند النظر إليه على المدى الطويل، بينما لا يزال سوق العملات المشفرة يظهر ميزات دورية من الارتفاع والانخفاض الحاد. على الرغم من أن العوامل الاقتصادية الكلية من الصعب حقًا قياسها، إلا أن القدرة على فهم هذه الدورية هي ما يميز بين المتداولين المتميزين في المجال والمتداولين المتميزين من الطراز العالمي.

2.3 مؤشرات أصلية مشفرة

نعلم أنه حتى في المالية التقليدية، فإن نسبة السعر إلى الأرباح (PE) ليست المؤشر الوحيد، هناك أيضًا مثل EV/EBITDA P/FCF ROIC، بالنسبة لـ HYPE، هناك بعض المؤشرات الأخرى المهمة التي يجب أن تؤخذ في الاعتبار. تشمل:

TVL: 43 مليار دولار، ولكنها تظهر اتجاهًا واضحًا نحو الانخفاض مقارنةً بقمة 61 مليار دولار في 2025.09.

P / TVL: 2.0 (سولانا 1.5)。

حصة السوق: انخفضت حصة السوق من ذروتها البالغة 80% إلى 70%، بفضل بلاك هورس Aster. بالطبع هناك أيضًا مجموعة من lighter edgex.

3، هل خرافة Dave fud HYPE؟ ليس بالضرورة كذلك

على الرغم من أنني لا أوافق حاليًا على استثمار HYPE، إلا أن موقفي السلبي ينطبق فقط على منظور متوسط الأجل. إذا نظرنا إلى فترة الاستثمار الطويلة من 2-5 سنوات، فإن HYPE تستحق بالتأكيد الاستثمار. هذا لا يحتاج إلى مزيد من الشرح.

تتوقف عملية اتخاذ قرار استثماري كامل على عوامل متعددة، بما في ذلك نسبة المراكز، وقدرة تحمل السحب، والأهداف الاستثمارية، وغيرها.

جميع المشاريع تحت الضغط في سوق الدب، فما هو المخرج؟

تشير الأبحاث إلى أن سوق التنبؤ قد يكون لديه نسبة تكلفة إلى فائدة أعلى، حيث أن العلاقة بين سوق التنبؤ والسوق الرئيسي تتراوح بين 0.2 إلى 0.4، مقارنة بـ $HYPE والتي تزيد عن 0.8.

بالإضافة إلى ذلك، ستشهد عام 2026 العديد من الأحداث ذات الاهتمام العالي، مثل كأس العالم (آخر بطولة للعديد من اللاعبين الكبار مثل ميسي ورونالدو)، والانتخابات النصفية الأمريكية، والألعاب الأولمبية الشتوية، وبطولة العالم للعبة League of Legends، وغيرها الكثير. كما سيتم إصدار العديد من الأفلام والألعاب والأنمي، مثل GTA6، ومن المتوقع أن نشهد عاماً كبيراً في مجال المقامرة. من المحتمل أن يتم تحويل الكثير من الأموال الخارجية إلى هذا المجال، مما قد يؤثر على مؤشر ناسداك. وبالتالي، فإنه إذا تم اتباع الاتجاه بشكل صحيح في منتصف المدة، فإن مشاريع سوق التنبؤ تستحق الاهتمام.

خاتمة:

من منظور الزمن المتوسط، فإن مخاطر الإطلاق الكبير، والدورات الإيرادية، وتغير البيئة السوقية الكلية أكبر من العوائد الناتجة عن التقييم الحالي. لا يشكل هذا النص أي نصيحة استثمارية، فكل استثمار ينطوي على مخاطر. NFA, DYOR.