المؤلف: وايت 55، مارسكينج ليفي
ثورة السلسلة على وول ستريت: كيف تمزق xStocks الحواجز المالية التي استمرت قرنًا
عندما تتحول أسهم آبل وتسلا إلى رموز رقمية على سلسلة سولانا، بدأت معركة مالية صامتة للانفجار.
في 30 يونيو 2025، سيتم إطلاق منتج xStocks من منصة Backed Finance المتوافقة مع القوانين السويسرية بشكل متزامن من قبل أفضل بورصات العملات المشفرة في العالم، Kraken و Bybit. سيتم إدراج أكثر من 60 أصلًا مُرمزًا من الأسهم الأمريكية لأول مرة على نطاق واسع على منصات العملات المشفرة الرئيسية، حيث تتحول أسهم الشركات الكبرى مثل تسلا وآبل وإنفيديا إلى رموز SPL، مما يتيح التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع على شبكة سولانا.
المستخدمون في الأرجنتين يشترون رموز تسلا TSLAx، من تقديم الطلب إلى تأكيد الملكية على السلسلة يستغرق فقط 10 ثوانٍ؛ طلاب من كينيا يشترون 0.01 سهم من أسهم أبل مقابل دولار واحد؛ عمال المناجم في إندونيسيا يقومون برهن ETH لاقتراض رموز ETF للذهب للتحوط من انخفاض قيمة عملتهم المحلية - هذه المشاهد التي كانت غير قابلة للتصديق في السابق تعيد تشكيل المنطق الأساسي لمشاركة 8 مليارات شخص في الأسواق المالية العالمية.
01 المحطمون: الهجوم الثاني لفريق العودة إلى الصفر
قصة تأسيس Backed Finance مليئة بالدراما. ثلاثة مؤسسين مشاركين إسرائيليين، آدم ليفي، يهوناتان غولدمان، وروبرتو كلاين، جميعهم من مشروع DAOstack الذي انتهى. كان هذا النظام التشغيلي DAO الذي جمع 30 مليون دولار في عام 2018، قد انهار في النهاية بسبب انهيار توكن GEN إلى ما يقرب من الصفر، وأغلق رسميًا في عام 2022.
هذه “رابطة الفاشلين” تمكنت من اقتناص فرصة حاسمة في عام 2021. بعد مشاهدة نجاح العملات المستقرة، أسسوا Backed Finance، ملتزمين بإدخال الأصول التقليدية بطريقة متوافقة إلى blockchain. فريق العمل يظهر انقسامًا واضحًا:
سور حماية تنظيمي: مستشارة مكافحة غسل الأموال أنجيليكا سولا (مؤسسة AS COMPLIANCE) مع الخبير القانوني جيروم ديكنسون (ماجستير في القانون من جامعة مكغيل)
التحدي التكنولوجي: يقود المدير التكنولوجي يوتام كاتزنيلسون فريق المهندسين السابقين في 21 شيرز لبناء نظام عبر السلاسل
ما يجذب الانتباه هو أن الخلفية الموسيقية لمدير النمو ديفيد هندرسون، الحاصل على درجة الماجستير في الموسيقى، تتعارض مع المالية التقليدية، لكنها تشير إلى طموح المشروع تجاه المستخدمين عبر الحدود. في أبريل 2024، أكملت Backed جولة التمويل الأولى بقيمة 9.5 مليون دولار بقيادة Gnosis، مما يمهد الطريق لظهور xStocks.
02 التشريح الفني: إعادة هيكلة تدفق الأصول في أربع خطوات
تعمل xStocks مثل ساعة دقيقة، حيث تحقق التوازن بين الامتثال خارج السلسلة والحرية داخل السلسلة:
تثبيت الأصول هو حجر الزاوية للثقة. بعد شراء أسهم تسلا من خلال شركة Interactive Brokers، تم إيداعها في حسابات معزولة لدى Clearstream، أكبر مؤسسة إيداع في أوروبا، حيث أن كل رقم حساب يمكن تدقيقه علنًا، حتى في حالة إفلاس الجهة المصدرة، فإن حقوق حاملي الرموز لا تتأثر.
تتحقق التحويلات الفورية على السلسلة. عندما تؤكد Clearstream إيداع الأسهم، يتم تفعيل العقد الذكي على سلسلة Solana تلقائيًا لسك العدد المقابل من رموز TSLAx. هذه الرموز وفق معيار ERC-1400 مربوطة بنسبة 1:1 بالأسهم، لكنها تحصل على حياة جديدة بفضل تقنية البلوك تشين.
إطلاق السيولة من خلال التداول المتعدد المستويات. تتغلغل الرموز عبر منصات مثل Kraken و Bybit في جميع أنحاء العالم، ويمكن أيضًا نقلها إلى محفظة Phantom للمشاركة في تعدين السيولة على Raydium أو الإقراض والاقتراض على Kamino. تتحول الأسهم من “الأصول النائمة” إلى أدوات ذات عائد، حيث أن العائد السنوي أعلى بثلاث مرات من حسابات الهامش التقليدية.
تأمين قناة الخروج المغلقة للاسترداد. بعد تقديم المستخدم لـ KYC، تقوم Backed بإتلاف الرموز المميزة على السلسلة وتوجيه Clearstream لنقل الأسهم إلى حساب الوسيط المحدد، ويتم إكمال العودة إلى النظام المالي التقليدي في غضون 1-3 أيام عمل.
تكمن جوهر الاختراق التكنولوجي في دمج العزل الحسابي لـ Clearstream مع التسوية ذات التزامن العالي في Solana، مما يحقق ربطًا ذريًا بين حقوق السلسلة والأصول خارج السلسلة. عندما تتفوق قدرة Solana على معالجة 65,000 معاملة في الثانية على نظام التسوية T+2 التقليدي في المالية، تصبح ثورة الكفاءة لا يمكن إيقافها.
03 صدمة السوق: وليمة السيولة والمخاوف الخفية
تكشف بيانات يوم الإطلاق عن وجود حماس ومخاطر متزامنة:
30 يونيو حجم التداول على السلسلة 1,338,000 دولار (عدد المستخدمين 1225)
في اليوم التالي ارتفعت إلى 6.64 مليون دولار (مستخدمون جدد 6565 شخص)
تظهر السيولة هرماً قاسياً. تستهلك الرموز الثلاثة TSLAx (1.71 مليون) و SPYx (1.53 مليون) و CRCLx (940 ألف) 70% من حجم التداول، بينما عدد المعاملات اليومية لـ 80% من الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة لا يتجاوز 20 معاملة، مع انزلاق يصل إلى 5%. تكشف هذه الفجوة عن كعب أخيل لسوق الرموز: عندما يطار资本 الأهداف النجمية فقط، قد يبتلع ثقب السيولة للأصول الطويلة الذيل مثالية الشمول المالي.
تواجه شركات الوساطة التقليدية ثلاث ضربات تقليص متتالية:
الأبعاد الزمنية: تجاوز حجم التداول في xStocks خلال عطلة نهاية الأسبوع 47 مليار دولار، مما يمثل 12% من متوسط حجم السوق التقليدي.
أبعاد التكلفة: Bybit تتقاضى 0.04 USDT لكل سهم كرسوم، وهي فقط 1/100 من عمولات الوسطاء الدوليين عبر الحدود (3-5%)
أبعاد المشهد: تم إجبار Robinhood على الاستحواذ على Bitstamp لدخول مجال التشفير، وأطلقت Futu Securities بشكل عاجل وظيفة شحن البيتكوين.
تتفاعل تغييرات أعمق في مشهد DeFi. يستخدم العمال الفلبينيون في المترو تطبيق Kraken لبيع رموز AAPLx لدفع الإيجار؛ يقوم مستثمرو التجزئة في هونغ كونغ بتحويل الأرباح إلى محفظة Solana لشراء NFT؛ يقوم المزارعون الأفارقة برهن سندات الذرة للاقتراض وبدء المشاريع - هذه السلوكيات المالية المجزأة تعمل على تفكيك جدران السلطة التي بناها وول ستريت على مدى قرن.
04 الأمواج الخفية: رقصة على حافة التنظيم
إن الهيكل التنظيمي لـ xStocks يُعتبر فن التحكّم في التنظيم.
ترخيص DLT السويسري كدرع: بناء خندق قانوني باستخدام خاصية متطلبات ضمان كامل الرموز بموجب “قانون تقنية دفتر الأستاذ الموزع”.
جزيرة جيرسي كخيار: إصدار رموز الدين من خلال كيان خاص (SPV) لتفادي متطلبات تسجيل الأسهم
كشف المحلل في DigiFT رايان عن ثغرة رئيسية: xStocks في جوهرها هي سندات شركات وليست رموز أسهم. تصدر Backed سندات غير مسجلة تتبع أسعار الأسهم، مما يتجنب ضريبة الدمغة على نقل الأسهم ويتجاوز قيود تأهيل الوصاية. تعتمد التوزيع على ترخيص DA برمودا الذي تحتفظ به شركة Kraken الفرعية PDSL لإكمال الانتشار العالمي.
هذا التصميم الرائع يزرع خطرين مزدوجين:
الولاية القضائية الطويلة للجنة الأوراق المالية والبورصات: على الرغم من استبعاد المستخدمين الأمريكيين، قد يؤدي استخدام VPN لإخفاء العنوان إلى تفعيل إنفاذ القانون عبر الحدود.
حقوق ناقصة: يحصل حاملو الرموز فقط على العائدات الاقتصادية، ويتم حرمانهم من حقوق التصويت بشكل منهجي
عندما يقوم المتداولون الأرجنتينيون بالاستفادة من فرق الأسعار بين أسعار الأسهم الأمريكية بعد ساعات التداول والأسعار على السلسلة (مثلما يكون سعر تسلا بعد ساعات التداول 215.3 دولار بينما سعر TSLAx على السلسلة 215.9 دولار، شراء الأسهم الأمريكية على الفور → سك TSLAx → بيعها على السلسلة لتحقيق أرباح قدرها 0.6 دولار للسهم الواحد)، فإن الحواجز المعلوماتية بين البورصات التقليدية والهيئات التنظيمية بدأت تنهار.
05 رؤية المستقبل: مفتاح السوق التريليون
ساحة المعركة النهائية للأوراق المالية المرمزة تتجاوز بكثير نطاق الأسهم:
تشفير السندات الحكومية: قامت Backed بالتعاون مع Ondo Finance بزيادة عائدات سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل إلى 5.3% سنويًا، مما يزيد عن معدلات الفائدة على الودائع البنكية بمقدار 400 نقطة أساس.
الاستثمار في الأسهم الخاصة: روبن هود تطلق حقوق ملكية رمزية لـ OpenAI و SpaceX في أوروبا، مما يفتح قنوات لتداول الأصول غير المدرجة.
ثورة المشتقات: Gate الرائدة عالميًا في سوق العقود الأمريكية، دمج عمليات الرافعة المالية مع نظام تسعير USDT
تواجه هيكل السوق إعادة هيكلة جذرية. عندما يتم تداول أكثر من 50% من أسهم تسلا عبر الرموز، قد تتنازل سلطات التسعير في البورصات التقليدية لصالح عمق دفتر الطلبات على السلسلة. أشارت ديلويت في “توقعات التوكنيزيشن العالمية 2025” إلى أن: “تقوم البلوك تشين ببناء جسر جديد يربط بين التمويل التقليدي والسكان الأصليين الرقميين.”
لقد ظهرت بالفعل مسارات حل أزمة السيولة:
العقود الدائمة ت突破: قامت منصات لا مركزية مثل Hypeliquid بإطلاق عقود دائمة على الأسهم (stonk perps)، مستفيدة من آلية أسعار الأوراق المالية ونسب التمويل لتجنب عنق الزجاجة في السيولة الفورية.
بركة السيولة عبر السلاسل: يغطي المنتج 8 سلاسل عامة بما في ذلك Ethereum وAvalanche وBase، من خلال مجمعات مثل Jupiter لفتح عمق المجزأ.
تحفيز صانعي السوق: تعديل الفارق الديناميكي إلى 0.5% لتعويض مخاطر فترات عدم التداول، ولكن على حساب بعض ميزة التكلفة المنخفضة.
تتسارع السوق المقدر بقيمة 16 تريليون دولار من الأصول المرمزة التي توقعتها بلاك روك. عندما يتم نقل العقارات، ونقاط الكربون، وحقوق الموسيقى إلى السلسلة، فإن xStocks ليست سوى مقدمة لهذه النهضة الفنية على السلسلة.
تتواجد شهادات أسهم تسلا في خزائن البنك السويسري بهدوء، بينما تتداول رموز TSLAx على سلسلة سولانا عشرات المرات في الثانية. إن صورة الأصول بين العالمين المادي والرقمي تقوم بإنشاء اتصال يشبه التشابك الكمي بين الحسابات المعزولة في كليرستريم وعقد التحقق في سولانا.
تظهر أول شقوق في حصون المالية التقليدية التي استمرت لمائة عام، حيث يتدفق الضوء من الشقوق. يحتفظ طلاب الجامعات في كينيا بشرائح صغيرة من أسهم أبل باستخدام دولار واحد من أموال الغداء المدخرة؛ يتداول المتداولون في البرازيل في أسهم إنفيديا أثناء إغلاق بورصة نيويورك؛ يلتقط المضاربون في الأرجنتين فرق سعر قدره 0.6 دولار - هذه الأنشطة المالية الصغيرة في الفضاء الزمني تتجمع لتشكل نموذجاً جديداً لتدفق رأس المال.
عندما أعلن الرئيس التنفيذي لشركة كراكن أرجون سيثي “نحن لا نصدر منتجًا جديدًا، بل نفتح بروتوكول الحرية المالية للبشرية”، كان جرس blockchain قد دق خارج قاعة الرخام في وول ستريت.
