所以，这里有一件一直让我感到困惑的事情：沃伦·巴菲特的投资组合策略。这个人刚刚卖掉了一大部分苹果——他最出色的表现者之一——但他却持有可口可乐的每一股股份，而可口可乐的表现却在各方面都明显落后。究竟是怎么回事？

让我把我们到底在看什么拆开讲清楚。伯克希尔·哈撒韦在可口可乐的持仓规模非常庞大：4亿股，价值大约283亿美元。这占他们全部股票投资组合的11%。按规模来看，它基本与美国银行并列第三大持仓，仅次于美国运通的484亿美元和苹果的574亿美元。

但有趣的地方在于：如果你把自2016年巴菲特首次买入苹果以来的表现对比一下，数据会讲出一个很“离谱”的故事。苹果回报率为846.5%，美国运通为507.3%，美国银行为361.5%，而标准普尔500指数本身为276.7%。可口可乐呢？只有93.4%。这差得可不是一点半点。

巴菲特最初从1988年开始向可口可乐投资了13亿美元，而他的股份现在的价值已经超过当初的21倍之多。但最近这段时间的业绩落差是毋庸置疑的。如果他把那笔资金转投到他其他任何主要持仓里，回报大概率会好得多。

那么，像巴菲特这样以“强硬/果断”的资本配置闻名的人，为什么还要把可口可乐的股份全部继续拿着？我认为主要有两点。第一，这个“分红机器”是真实存在的。可口可乐在1994年支付了7500万美元的股息。到2022年，这一数字变成了7.04亿美元。也就是说，它每个季度都有稳定、可预期的现金流流入。作为 Dividend King（股息之王），可口可乐基本上保证每年的股息都会增长。它的股息率已经高于平均水平，达到了3%。

第二，巴菲特也一再表示，他喜欢的其实是这个商业模式本身。你持有一门由优秀管理层经营、且本身就很卓越的业务的一部分，你最喜欢的持有期限就是永远不卖。这并不是在追逐回报——而是为了拥有优质资产。

但现实是：如果你想要的是长期增长以及能持续跑赢市场的表现，可口可乐未必能帮你实现。它更像是一种稳定性配置——你买它是为了获得可靠的分红，并且晚上睡得踏实。对于那些想挖掘阿尔法、或者试图跑赢市场的人来说，外面肯定还有更好的机会。

从沃伦·巴菲特用可口可乐所体现出的公司策略可以看出，在这个阶段，他的理念里有一件很重要的事：他已经不再只追逐回报了。他在管理一个规模巨大的投资组合，其中一些持仓更偏向于带来收入，一些偏向于增长，还有一些只是选择“继续持有”。这套策略是否适合你的投资组合，则是另一个完全不同的问题。