杰弗里·施密德绘制2026年经济路线图：为什么美联储必须等待再降息

在阿尔伯克基经济论坛上，堪萨斯城联邦储备银行行长兼首席执行官杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）展望了2026年美国经济的稳健前景，既对增长潜力充满信心，又对通胀风险保持谨慎。施密德强调，联邦储备必须首先了解经济扩张的真正来源，才能在调整货币政策时采取行动，而不是立即宣布降息。

施密德向企业领袖、政策制定者和经济学家们阐述了国家所经历的经济动力。2025年第三季度，国内生产总值（GDP）增长了4.4%，经济在年底前保持强劲，主要由消费者支出和人工智能投资推动。然而，施密德传达了一个细腻的信息：仅凭强劲的总体增长数字不足以证明货币宽松的合理性，如果这种增长是由消费者需求激增而非真正的生产力提升驱动的。

供给驱动与需求驱动增长：施密德的政策关键框架

施密德的分析核心在于一个常被忽视的基本区别。他指出，供给驱动的经济扩张——由生产率提升和技术推动的产出增长，而不对资源造成压力——具有通缩作用。相反，需求驱动的增长——表现为消费者支出增加、信贷扩张和金融条件放宽——则倾向于推高价格。

这一框架塑造了施密德的信念：在确定当前推动经济的力量之前，联储不能负责任地降息。在经历了近五年的通胀率高于2%的目标后，货币政策制定者面临一个微妙的局面：强劲的增长可能代表健康的生产力，也可能意味着过度的需求。只有识别出真正的增长引擎，联储才能判断是否应当宽松货币政策，或是否仍需采取更紧缩的立场。

施密德支持联邦公开市场委员会（FOMC）在2026年1月保持利率不变，认为在通胀接近3%且仍然偏高的情况下，暂停是审慎的选择。

人工智能生产力与通胀之谜

施密德对未来持乐观态度的原因在于人工智能有潜力重塑经济的供给侧能力。他指出，尽管2025年招聘表现疲软，但生产率仍在提升——这或许反映企业利用AI降低成本、提升产出的双重作用。然而，施密德警告不要假设AI的生产力提升是必然的或即将到来的，以至于可以掉以轻心。

他描述劳动力市场为“低招聘、低裁员、低辞职”的状态，暗示到目前为止，AI投资主要刺激了需求，而未能显著释放生产力潜力。尽管如此，施密德相信，技术进步如果得到正确利用，最终可能引发他所称的“非通胀性、供给驱动的增长周期”——一种在不推高价格压力的情况下实现扩张的经济理想状态。

这一展望直接关联到施密德为何认为对联储政策保持耐心是合理的。直到这种供给驱动的动力在经济数据中变得明显，维持相对紧缩的货币政策就像是一种对抗通胀固化的保险。

联储对利率决策的审慎态度

施密德强调，中央银行的首要责任是将通胀控制在2%左右，同时支持充分就业。鉴于当前状况，这一双重任务反对快速降息，尽管市场上存在一些对货币宽松的压力。施密德的立场反映了堪萨斯城联储更广泛的理念：理解经济增长的组成比单纯反应增长的规模更重要。

他的观点还涉及中央银行应如何解读价格冲击——区分暂时的供应中断和更广泛的通胀压力信号。联储对这一区别的回应，将决定价格压力是短暂的，还是通过预期和工资动态变得自我强化。

重新调整联储的资产负债表

除了货币政策利率外，施密德还谈到了联储庞大的资产负债表，他认为需要进行结构性调整。他主张逐步减少联储持有的抵押贷款支持证券（MBS），逐步转向以国债为主的较小资产负债表。这反映了施密德担忧，当前央行在金融市场中的影响过大，可能扭曲价格发现和信贷配置。

施密德的愿景是让联储的资产负债表收缩到只维持必要的利率控制和流动性功能的规模，从而减少其在市场中的影响力。这种长期的再平衡与他对短期降息的谨慎态度相呼应：都体现了恢复市场机制、减少央行干预到适当水平的理念。

施密德展望2026年的意义

随着经济在人工智能驱动的变革、持续的通胀和劳动力动态变化的交汇点上前行，施密德的框架提供了一个清晰的视角：经济增长确实重要，但其来源更为关键。联储关于降息、资产负债表管理和通胀容忍度的决策，将不仅仅取决于GDP数字，而是取决于这些数字是否反映可持续的、供给驱动的扩张，还是需求驱动的过热。

施密德的审慎乐观——建立在数据澄清增长驱动因素的基础上——表明，除非通胀明显下降或数据明确显示AI驱动的生产力提升已显著改变经济能力，否则联储可能会在2026年下半年维持现有立场。对投资者和企业领袖而言，施密德在阿尔伯克基的讲话传递出一个信号：耐心和对增长来源的清晰认识，而非对降息的幻想，应成为未来几个月决策的指导原则。