劳伦斯·芬克谈金融创新的50年：AI与代币化重塑投资未来

BlackRock的管理资产规模已达12.5万亿美元，这背后究竟隐藏着什么？BlackRock的联合创始人兼董事长兼CEO洛伦斯·费恩克（Laurence Fink）在半个世纪的金融生涯中，持续展现出塑造行业的创新思维与执行力。在日前由花旗主办的“传奇人物对话”中，他坦露了对金融未来的真实看法。

从个人电脑革命到风险管理工具：技术带来的金融变革

洛伦斯·费恩克的职业生涯始于1976年在First Boston的面试。当时，他是典型的西海岸青年，佩戴绿松石饰品，留着长发，首次见到纽约的雪。那时的华尔街与今日截然不同，整个投资银行的资本总额仅约2亿美元，几乎由家族式管理，几乎没有风险。

1983年，这一局面发生了巨大变化。抵押贷款部门引入了个人电脑。费恩克回忆说：“真正改变华尔街的，是个人电脑。”计算机能力使得抵押贷款池的重组和现金流特性计算成为可能，证券化流程由此诞生。利率掉期等衍生品也首次由此技术应用而生。曾经的Monroe计算机和HP-12C等手工计算工具的时代终结，整个金融行业开始向技术基础转型。

从失败中学习创业真谛：洛伦斯·费恩克的BlackRock创业之路

1984至85年，27岁的费恩克晋升为最年轻的管理董事。31岁加入执行委员会，34岁时信心满满，认为一切顺利。他的部门成为公司利润最高的部门，季度纪录不断刷新。然而，1986年第二季度，突然出现1亿美元亏损。盈利时他是英雄，一旦亏损，80%的支持者瞬间消失。团队士气崩溃。

这次经历带来了深刻教训。费恩克意识到自己曾以为自己拥有最好的团队和市场认知，但在与索拉蒙兄弟公司（Salomon Brothers）的竞争中，野心膨胀，未能跟上市场的演变。没有风险管理工具，盲目承担未知风险，导致了这次亏损，花费了一年半时间重建职业。

之后，他拒绝了多家华尔街企业的合伙人邀请，决定不重蹈覆辙。他研究向买方市场转型，联系了斯蒂夫·施瓦茨曼（Steve Schwarzman）。1988年，BlackRock成立时，八人中有两人是技术专家，投入2.5万美元购买SunSpark工作站。自创立之日起，BlackRock的文化就深深根植于风险科技。

Aladdin系统改变金融危机应对：政府信赖的技术基础

BlackRock的真正价值在1994年Kidder Peabody破产时得到验证。费恩克利用与GE的长期合作关系，向CEO杰克·韦尔奇和CFO丹尼斯·达马曼提供支持，出人意料地用Aladdin系统赢得委托，负责不良资产清算。费恩克放弃咨询费，提出成功后支付奖励。九个月内，资产组合盈利，GE支付了史上最高的咨询费。

此后，费恩克决定向所有客户和竞争对手开放Aladdin。相信投资团队凭借自身成功和能力，Aladdin能与任何对手竞争。2008年金融危机时，这一策略发挥了作用。华尔街的贝尔斯登（Bear Stearns）危机之际，JPMorgan在周末委托BlackRock进行资产风险分析，周六完成风险评估。周日早上6点，联邦储备主席蒂莫西·盖特纳打电话请求支援，费恩克在获得杰米·戴蒙（Jamie Dimon）许可后，答应转为政府服务。为加快流程，BlackRock直接受雇于美国政府。

当财政部长问“美国纳税人是否会因资产转让而蒙受损失”时，费恩克建议将本金和利息纳入计算。考虑到高利率和资产价值下跌，纳税人仍有可能收回资金。之后，他还承接了AIG重组、英国、荷兰、德国、加拿大政府的危机应对任务。

长期主义的渗透：股东信彰显责任投资

2009年，BlackRock收购BGI，成为全球最大指数基金管理机构。这一转变促使费恩克撰写股东信。彼时，BlackRock管理着庞大的股票责任，却只拥有投票权，没有处分权。

费恩克的股东信核心在于“长期主义”的推广。为长期投资者提供长远趋势思考，是所有股东信的初心。2004年上市的多家同行公司市值在50亿到200亿美元之间，而BlackRock已达1700亿美元。差异源于对技术升级投资的不同态度，费恩克指出。

AI与代币化引领投资未来：BlackRock的战略转型

费恩克认为，未来投资和资产管理的关键趋势是AI和金融资产的代币化。巴西的New Bank、德国的Trade Republic等数字平台带来的颠覆性创新，以及AI在大数据分析中的变革潜力，结合起来，前景广阔。2017年，BlackRock在斯坦福大学设立AI实验室，开发优化算法。在管理12.5万亿美元资产和处理海量交易的过程中，技术创新让企业回归责任本源。

费恩克表示：“早期的大型操作员具有更大优势”，但也预言“第二代AI普及时，竞争优势将受到挑战”。目前，BlackRock的优势远超五年前，技术投资规模已超出外界认知。所有交易处理、流程优化、并购整合、统一技术平台等操作，均建立在技术基础之上。

2023年，私募业务高速增长，基础设施投资从零跃升至500亿美元，私募信贷也迅速扩展。Preqin的收购成本仅为同行的三分之一，通过整合E-Front私募分析平台和Aladdin公共系统，构建了公私资产全链条的风险管理能力。

比特币与不确定的未来：对区块链技术的看法转变

曾几何时，费恩克在与杰米·戴蒙同席时，严厉批评比特币为“洗钱和盗窃的货币”。但经过2020年疫情期间的思考与调研，他的观点发生了巨大变化。

阿富汗妇女用比特币支付工资，帮助被塔利班禁止雇佣的女性工人，这一案例改变了费恩克的认知。在银行体系受控的环境中，加密资产成为人道主义的出口。他逐渐认识到，比特币背后的区块链技术具有不可替代的价值。

费恩克将比特币定义为“非货币的、不确定未来的对冲工具，是担心国家安全和货币贬值者的‘恐惧资产’”。在高风险、快速变革的环境中，持续学习是他的信条，这也促使他对比特币的看法发生转变。

探索市场未察觉信息：主动管理的局限与投资本质

费恩克强调，投资者应关注市场尚未充分认知的信息。仅凭传统信息难以实现超额收益。BlackRock的系统化股票团队已连续12年跑赢市场，基于AI算法和大数据的主题投资策略，在过去十年中击败了95%的基本面投资者。

但他比喻道：“这就像棒球。”保持30%的击中率已非常困难，连续五年达成更是罕见。大多数基本面投资者在扣除手续费后，回报都不理想，这也是主动管理行业缩减的核心原因。“如果主动投资真的有效，ETF就不会崛起。”费恩克坦率地说。

资产管理行业的本质在于结果。BlackRock在墨西哥是第三大退休基金管理机构，在日本是最大外资退休管理公司，在英国是最大退休基金管理者。这些影响力建立在多年的信任基础之上，难以复制。

美国3%的增长率与国家债务：被忽视的系统性风险

费恩克指出，最大担忧在于，如果美国经济增长不能维持在3%，赤字问题将压垮国家。2000年赤字为8万亿美元，25年后已飙升至36万亿美元。只有保持3%的增长，才能控制债务与GDP的比例，但市场对此持怀疑态度。

他还列出三大潜在风险：第一，20%的美国国债由外国持有，孤立主义关税政策可能减少美元持有量；第二，许多国家发展本国资本市场，像印度筹集20亿美元、沙特启动MBS业务一样，国内储蓄留在本国，降低了美国国债的吸引力；第三，稳定币和数字货币的兴起可能削弱美元的全球角色。

他的解决方案是释放民间资本，简化审批流程。虽然私募领域存在黑天鹅事件，但只要资产与负债匹配、去杠杆化推进，损失就不会演变成系统性风险。

每天都是战场：费恩克的领导哲学

费恩克的领导核心是“每天都是战场”。停滞意味着倒退，领导大企业没有“暂停键”，只能全力以赴。他在金融行业工作了50年，至今仍追求每天的最佳表现。

他会在新任领导上任前会面，确保信息畅通，建立独特的沟通渠道。极度重视董事会制度，从思科董事长查克·罗宾斯那里吸取技术洞察，从雅诗兰黛前CEO法布里齐奥·弗雷达那里学习营销知识，保持学习状态。

“只有全力以赴、全身心投入，才能拥有对话的资格和行业发言权。这份权利，是每天用实力争取来的，绝非理所当然。”——费恩克的话，展现了他半个世纪积累的影响力。BlackRock成为行业巨头，背后是对技术创新的持续投入和不断自我革新的终身承诺。