全球糖业过剩在创纪录的产量激增中压低价格

糖市场正面临显著的下行压力，全球产量创纪录的增长超过了需求。3月纽约世界糖#11（SBH26）当日下跌0.02点（-0.14%），而3月伦敦ICE白糖#5（SWH26）下跌1.60点（-0.39%）。这些亏损延续了一周的下跌趋势，纽约糖价跌至2.5个月低点，伦敦价格则跌至5年低点。前所未有的供应不足担忧正被供应过剩的现实所取代，这一根本性转变持续打压主要交易中心的市场情绪。

印度和巴西推动产量增长，削弱市场稳定性

印度已成为全球产量增长的主要推动力。印度糖厂协会（ISMA）2026年1月报告称，2025/26年度自10月1日至1月中旬，印度糖产量已达1590万吨（MMT），同比增长22%。展望整个2025/26季，ISMA将产量预测从之前的3000万吨上调至3100万吨，同比增长18.8%。关键的是，ISMA还将国内乙醇消费估算从500万吨下调至340万吨，释放出更多糖用于出口市场。

作为全球最大糖生产国的巴西，也在增加产量。2025年12月前，巴西中南部的累计糖产量升至4022万吨（MMT），增长0.9%，2025/26季的糖压榨比从前一年的48.16%升至50.82%。巴西官方作物预测机构Conab在2025年11月将2025/26年度的产量预测从4450万吨上调至4500万吨。这一产量激增与消费增长的步伐相比显得温和，导致全球市场处于结构性赤字。

泰国，作为全球第三大生产国和第二大出口国，也在增加供应压力。泰国糖厂商协会2025年10月预测，2025/26年度泰国产量将同比增长5%，达到1050万吨，为竞争性出口市场提供更多供应。

出口政策和配额调整加剧供应压力

印度增加糖出口的决定进一步压低了全球价格。在2022/23年度引入配额制度以保护国内供应后，印度食品部在2025年11月宣布，允许糖厂在2025/26年度出口150万吨。政府官员暗示可能会有更大规模的出口配额，这将有助于清理印度的国内过剩，但同时也会削弱全球价格。作为第二大糖生产国，印度的出口转向在国际市场上具有重要影响。

巴西的出口前景也同样乐观。多家预测机构预计2025/26年度出口强劲，但咨询公司Safras & Mercado则预测未来可能出现逆转。该公司预测，巴西2026/27年度产量将下降3.91%，至4180万吨，出口将同比下降11%至3000万吨——表明产量高峰可能只是暂时缓解当前过剩状况。

多家机构达成过剩预测

关于过剩的深度，商品分析师之间仍存在争议，但所有主要预测机构都一致认为供应过剩仍在持续。Green Pool商品专家预测2025/26年度全球过剩为2.74百万吨（MMT），2026/27年度则为156,000吨。StoneX的估算略高，为2025/26年度2.9百万吨。Covrig Analytics最初在10月预测过剩4.1百万吨，12月将其上调至4.7百万吨，显示情况恶化。在极端情况下，糖交易商Czarnikow预测过剩达8.7百万吨，高于9月估算的7.5百万吨。

国际糖组织（ISO）持更温和的立场，预测2025/26年度过剩为162.5万吨，而2024/25年度则出现291.6万吨的赤字。ISO指出，这一过剩主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动。ISO预计2025/26年度全球糖产量将同比增长3.2%，达到1.818亿吨，远远超过预期的1.4%的消费增长。

USDA12月报告显示结构性过剩

美国农业部（USDA）2025年12月16日发布的半年报告描绘了持续的过剩局面。USDA预计2025/26年度全球糖产量将同比增长4.6%，创纪录达到189.318百万吨（MMT），而全球消费仅以1.4%的速度增长，达到177.921百万吨。产销差距基本确保了整个营销年度价格持续下行压力。

USDA外贸农业局提供了按国别的详细预测。巴西2025/26年的产量预计达4470万吨，比2024/25年增长2.3%。印度的预测更为激进：FAS估算2025/26年度产量为3525万吨，受有利的季风和扩大糖料种植面积推动，同比激增25%。泰国产量预计达1025万吨，增长2%。全球期末库存预计同比下降2.9%，至411.88万吨，这一温和的减少不足以有效平衡市场。

展望未来：供应压力何时缓解？

虽然目前的市场环境仍然偏空，但部分预测机构认为可能出现缓解。Covrig Analytics预测，2026/27年度全球过剩将大幅收缩至仅1.4百万吨，价格下降抑制产量，需求逐步回升。Safras & Mercado预测巴西2026/27年的产量将下降，暗示当前周期的高产可能只是周期性高峰，而非结构性转变。

目前，价格仍低于长期平均水平，纽约和伦敦合约分别测试多月和多年低点。全球交易商和生产商正适应一个由供应由短缺转为大量过剩的市场——这一结构性逆转可能会持续，直到全球产能限制或需求复苏重新实现平衡。糖市当前的走势显示，当多个产区同时实现丰产并进入出口市场时，商品基本面变化的速度之快令人震惊。