Whirlpool 发布混合的第四季度业绩，市场挑战考验复苏策略

惠而浦公司在2025年收官时遇到挑战，第四季度业绩未达投资者预期，引发对公司短期前景的担忧。该家电制造商报告调整后每股收益为1.10美元，比去年同期的4.57美元大幅下降75.9%。这一表现也未能达到分析师普遍预期的每股1.54美元，显示公司运营面临压力。

股市对这一令人失望的财报反应迅速，惠而浦股价盘后下跌3.1%。此次下跌反映出投资者对收入不足、需求持续疲软以及促销活动频繁压缩利润空间的担忧。在过去三个月内，惠而浦股价表现明显落后，累计下跌12.9%，而同期行业整体下跌12.8%。

收入未达预期，盈利面临逆风

第四季度净销售额为40.98亿美元，比扎克斯（Zacks）普遍预期的42.67亿美元少约1.69亿美元，较去年同期下降0.9%。经调整外汇变动影响后， organic销售额为40.5亿美元，同样下降0.9%。在销量压力和不利的价格结构背景下，收入出现停滞。

盈利指标显示情况更为令人担忧。毛利润从去年同期的6.71亿美元收缩至5.75亿美元，下降14.3%。毛利率大幅压缩220个基点至14%，反映促销定价压力、原材料成本上升和运营效率不足的影响。销售、一般及管理费用同比增长1.7%，达4.25亿美元，占销售比重升至10.4%。

息税前利润（EBIT）大幅下滑45.6%，至1.35亿美元，而去年同期为2.48亿美元，EBIT margin收缩270个基点至2.7%。这一恶化凸显公司在激烈竞争和高成本环境下的压力不断增加。

地域表现：赢家与输家

区域分析显示惠而浦国际业务表现差异明显。北美地区，作为公司最大收入来源，报告净销售2.57亿美元，同比下降0.9%。剔除汇率影响， organic销售同样下降0.9%，主要受销量减少和不利价格结构影响，尤其在加拿大。该地区EBIT大幅下降59%，至7100万美元，EBIT margin收缩390个基点至2.8%，反映出激烈的促销环境、持续的成本压力以及关税相关费用传导延迟。

拉丁美洲表现则喜忧参半。净销售同比增长0.8%，至9.27亿美元，但这一数字掩盖了潜在的疲软。剔除汇率影响，销售实际上下降4.6%，主要受阿根廷宏观经济环境恶化和巴西竞争压力加剧的影响。该地区EBIT下降15.3%，至5900万美元，利润率缩减120个基点至6.4%，部分受益于巴西一次性税务储备的改善。

相比之下，惠而浦的SDA全球部门表现最为强劲。净销售同比增长10.3%，达4.23亿美元，受新产品发布带动，货币调整后实现8%的有机增长。该部门EBIT增长22.4%，至5900万美元，利润率提升130个基点至13.8%，得益于有利的定价策略和直销渠道的扩展。

亚洲地区仍存隐忧，净销售同比大幅下滑27.7%，至1.72亿美元。剔除汇率影响，销售仍下降2.4%，至1.79亿美元，显示该地区存在结构性挑战，需战略调整。

资产负债表稳健，运营压力仍存

截至第四季度末，惠而浦持有现金及短期等价物6.69亿美元，长期债务为56亿美元，股东权益总额27亿美元。公司批准每股0.90美元的季度股息，显示其对短期现金流的信心。

2025全年，惠而浦实现运营现金流4.67亿美元，资本支出3.89亿美元，自由现金流78百万美元。这些数字反映出公司在当前周期中的现金压力。

2026年展望：依靠创新与成本控制

管理层对2026年的指引采取审慎态度。预计净销售额在153亿至156亿美元之间，同比增长约5%，较2025年略有增长。这一温和的增长反映出管理层对市场正常化和竞争激烈程度的谨慎评估。

盈利方面，预计EBIT margin将持续改善至5.5%至5.8%，高于2024年的4.7%。公司认为价格结构优化和新产品创新是推动利润率提升的关键因素。同时，结构性成本削减措施预计每年节省超过1.5亿美元，约占EBIT margin的100个基点。

盈利方面，惠而浦预计2026年GAAP每股收益为6.25美元，较2025年的5.66美元有所提升；持续经营EPS预计为7.00美元，高于2025年的6.23美元。税率预计保持在25%。运营现金流预计约8.5亿美元，自由现金流在4亿至5亿美元之间。

公司仍致力于资产负债表优化，计划通过有纪律的资本配置减少债务约4亿美元，以增强财务韧性并最大化股东回报。

战略定位与竞争格局

惠而浦第四季度业绩不佳，正值整个消费类非必需品行业面临偏好转变、促销激烈和通胀压力的复杂环境中。公司强调新产品开发和直销渠道扩展，尤其是在强劲的SDA全球部门表现中体现出其对传统零售渠道和传统产品组合需要革新的认识。

这一战略调整符合消费行业的整体趋势，即通过创新和直接客户互动实现差异化，而非仅靠价格竞争。随着惠而浦执行2026年的战略计划，这些举措的成败将成为投资者信心和股价恢复的关键。