十五万五千股CarMax股票刚刚进入一个大型基金的投资组合——原因如下

BML资本管理在2026年2月初采取了战略行动，在第四季度收购了155,000股CarMax股票，这也是该基金近期几个季度中最重要的投资之一。根据季度末的价格估算，此持仓价值约599万美元，显示出尽管近期股市大幅下跌，投资者对这家陷入困境的零售商潜在复苏的信心逐渐增强。

该基金对CarMax的逆向布局

当BML资本于2月2日披露其SEC文件时，投资界引起了关注。这并非一笔小额股份或试探性持仓——购买155,000股CarMax意味着该基金管理资产的5.18%的重要配置。对于通常专注于早期生物科技和非对称增长机会的投资策略来说，这一向规模化、现金生成型零售商的转变，标志着战略上的显著调整。

考虑到CarMax近期的表现轨迹，此时的布局引发了关注。披露日股价为44.78美元，过去十二个月内股价已下跌46.84%，与同期标普500指数约15%的涨幅形成鲜明对比。然而，BML资本选择涉足这些动荡的市场，表明管理层看到了风险中的机遇。

CarMax的投资组合持仓及主要持股

在BML资本更广泛的投资组合中，CarMax的持仓在季度结束后位于前五名持股之外。整体组合显示出高度集中：

• 纳斯达克：ACRS，资产规模4290万美元（占管理资产的38.0%）
• 纳斯达克：AVIR，资产规模2674万美元（占23.7%）
• 纳斯达克：ORMP，资产规模903万美元（占8.0%）
• 纳斯达克：TIL，资产规模710万美元（占6.3%）
• 纳斯达克：PMVP，资产规模662万美元（占5.9%）

按照这些数据，599万美元的CarMax投资已构成重要的战略布局——不是试水，而是对公司未来方向的结构性信心。

了解CarMax当前的业务表现

CarMax是美国最大的二手车零售商，通过多元化的商业模式实现收入，包括零售销售、自营金融（CarMax Auto Finance）以及车辆整备和拍卖等附属服务。公司的财务快照显示出优势与挑战并存：

关键财务指标：

• 最近十二个月营收：259.4亿美元
• 最近十二个月净利润：4.5784亿美元
• 市值：65.8亿美元
• 2026年2月2日股价：44.78美元

然而，第三季度的业绩暴露出运营压力。零售二手车销量同比下降8%，同店销售额下降9%。更令人担忧的是，每股收益从去年同期的0.81美元跌至0.43美元。毛利率方面，零售车辆的毛利润略降至2235美元，但批发业务的利润空间受到车辆价格贬值的冲击，出现更大幅度的压缩。

融资部门作为利润支柱

尽管零售销量下滑，CarMax在季度内仍实现了5.9亿美元的毛利润，并从融资业务中获得了1.747亿美元，年比年增长超过9%。CarMax Auto Finance部门成为稳定的支撑力量，继续为整体盈利提供保障，即使零售环境依然紧张。

管理层的未来指引包括积极的成本控制：公司目标在2027财年实现至少1.5亿美元的销售、管理和行政费用节省。同时，公司保持回购股票的势头，最新季度回购了2.016亿美元的股票——尽管短期面临压力，但这显示出资本的信心。

BML资本的投资逻辑可能代表什么

核心问题是：为何在面临利润率压力、销量下滑、股价近50%下跌的情况下，将5%的资产配置于一家零售商？答案可能集中在以下三个因素。

第一，CarMax的业务产生大量自由现金流，为管理层提供了资金灵活性，用于资本回报和运营改善投资。第二，该公司一体化的商业模式——结合零售销售、自营金融和车辆采购——在碎片化的二手车市场中形成了竞争壁垒。第三，目前的估值可能反映了对二手车市场周期的极度悲观，可能高估了公司正常化盈利能力。

BML资本愿意投入大量资金，表明其相信公司重整将取得进展，成本控制将显著改善利润率，融资业务将继续支撑盈利能力，穿越不可避免的市场周期。是否这种信念能得到验证，将取决于执行力，以及二手车需求是否在进一步恶化之前稳定下来，考验管理层的运营韧性。