全球糖市过剩引发伦敦和纽约市场价格崩盘

糖期货市场本周经历了剧烈下跌，纽约3月合约（SBH26）下跌2.99%，伦敦ICE白糖（SWH26）回落1.55%。此次抛售使纽约期货价格跌至2.5个月以来的最低水平，而伦敦价格则触及5年最低点。这一剧烈的价格恶化背后，是由主要出口国产量激增和扩大出口政策推动的全球供应格局的根本转变，导致国际市场上过剩库存泛滥。

巴西创纪录产量压倒交易情绪

巴西处于供应爆炸的中心，南中部地区2025-26年的产量升至4022万吨（MMT），比去年同期增长0.9%，截至12月，根据Unica的数据。更引人注目的是该国的产量结构变化：专门用于糖生产的甘蔗压榨量已从上一季的48.16%上升至50.82%，显示出有意向增加糖产量的转变。

展望未来，巴西政府预测机构Conab在11月将2025-26年的产量预估上调至4500万吨，较去年同期增长强劲的2.3%，将推动产量达到历史新高。然而，咨询公司Safras & Mercado预测，后续季节可能会有所缓解，预计2026-27年的产量将下降3.91%至4180万吨，这将为未来的价格提供适度支撑。

印度产量激增给全球交易所带来压力

印度的产量走势对供应的利好更为明显，印度糖厂协会（ISMA）报告，从10月至1月中旬，产量同比增长22%，达到1590万吨。ISMA随后在11月将2025-26年的全季预测上调至3100万吨，比去年同期增长18.8%，主要受有利的季风条件和扩大种植面积的推动。

对追踪Barchart和其他市场数据平台的交易者来说，更为重要的是，印度政府已表示愿意大幅增加糖的出口。食品部批准了本季150万吨的出口，此前该国自2022-23季以来一直实行严格的出口配额。ISMA还将用于乙醇生产的糖的预估量从之前的500万吨削减至340万吨，为海外出口腾出更多库存，进一步压低国际价格。

泰国及区域生产商加强竞争压力

泰国，全球第三大生产国和第二大出口国，根据泰国糖厂商公司（Thai Sugar Millers Corp.）的预测，2025-26年的产量将同比增长5%，达到1050万吨。结合巴基斯坦和其他区域供应商的较小增长，整体效果对全球价格复苏形成强大阻力。

机构预测持续看好供应充裕

供应过剩的规模促使多家预测机构大幅上调其盈余预估。Green Pool商品专家预计2025-26年全球盈余为274万吨，而StoneX的数字为290万吨。更偏空的预测来自糖贸易商Czarnikow，其将盈余预估上调至870万吨，尽管国际糖组织（ISO）则采取更为审慎的态度，预计2025-26年的盈余为162.5万吨。

或许最重要的是，美国农业部（USDA）12月报告显示，全球产量预计增长4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，而消费仅增长1.4%，至1779.21万吨。这一供需差异凸显了伦敦市场参与者和关注Barchart数据的交易者为何变得愈发悲观。尽管产量上升，全球期末库存预计仅下降2.9%，至411.88万吨，表明充裕的供应将持续到2026-27年。

从长期预测来看，Covrig Analytics指出，价格疲软最终将抑制进一步的产量投资，可能将2026-27年的全球盈余缩减至140万吨，原因是生产商将耕地转向其他作物。然而，这一遥远的缓解对持有仓位、面对当前季节持续充裕的市场的投资者来说，几乎没有安慰作用。