比特币持稳，13亿美元ETF资金外流考验投资者信心

加密货币市场经历了显著的资金轮动，传统机构投资者——类似于像迈克尔·布瑞（Michael Burry）这样经过深思熟虑、谨慎把握市场时机的投资者——开始通过现货ETF赎回逐步减持比特币仓位。本周，美国现货比特币ETF出现了13亿美元的净流出，这是自2025年2月以来最大的一周单日资金外流。然而，尽管机构投资者大规模撤退，比特币仍表现出令人惊讶的韧性，主要得益于短期市场参与者持续的积累活动。关键问题仍然是：随着传统资金不断退出，这种稳定力量能否持续推动市场动能？

机构撤退：宏观投资者何时重新评估

美国传统投资者正系统性地减少比特币敞口，基金经理们在近期资产未能带来显著回报后，开始有序退出。这种行为呼应了迈克尔·布瑞等机构投资者倡导的谨慎策略——在信心动摇时退场。每周13亿美元的资金外流代表了较为剧烈的资金流出，通常预示着看空情绪。然而，市场在面对这些外流时仍顽强不跌，暗示着来自其他参与者群体的更深层次支撑。

短期持有者逐渐接近盈利

在追踪比特币短期持有者群体的数据中，出现了微妙但具有指示性的变化。Coin Age Bands（币龄区间）指标显示，持有期逐步延长，表明这些投资者的信心在增强。更为关键的是，这一群体的盈利指标正逐渐收紧。

短期持有者的SOPR（短期持有者支出利润比）是衡量其投资健康状况的重要指标。该指标以1.0为中性基准——高于1.0表示获利了结，低于1.0则意味着亏损。目前，SOPR为0.99，略低于盈利阈值，显示其正接近盈亏平衡点。这一接近中性的位置反映出逐步的积累力量，持有者在不断增加仓位。

历史上，一旦SOPR明显高于1.0，持有行为就会大幅增强。当盈利变得触手可及时，投资者退出的动力会大大减弱，尤其是在市场条件暗示未来仍有上涨潜力的情况下。

长期持有者仍是支柱

虽然短期参与者在价格稳定中发挥关键作用，但长期持有者则构成比特币的结构基础。要使当前市场条件持续存在，这些坚定的投资者必须避免大规模抛售——任何来自这一群体的重大抛售都可能压倒有限的需求环境。

Binary CDD（币龄销毁天数）指标追踪长期持有者的支出模式，数据显示活动极为有限。长期持有者要么无法出售，要么不愿出售，表明他们对仓位充满信心。只要该指标保持中性读数，整体市场更偏向于积累而非分配。

为复苏铺路

LTH SOPR（长期持有者利润比）与STH SOPR（短期持有者利润比）之间的比例，目前约为1.3，提供了宝贵的视角。历史上，当这一比例升至极高水平时，比特币通常会接近局部峰值。目前的水平远低于那些警戒线，表明近期的回调更多是盘整，而非周期顶点。

这一技术位置暗示，当前水平仍有较大的资金空间进行积累。当STH SOPR明显高于中性水平时，LTH与STH的比例也应随之上升，形成有助于比特币价格持续上涨的动能。

机构与散户的动态差异

机构资金外流与链上持有者韧性之间的背离揭示了一个重要的市场真相：比特币的长期信徒并未抛弃。迈克尔·布瑞等宏观投资者对每次反弹都持谨慎态度，基于短期技术面做出反应，但这并不影响比特币对具有更长时间视角的坚定参与者的结构吸引力。

最后思考

13亿美元的机构ETF撤离反映了典型的周期性疑虑，但比特币的链上指标显示出一种耐心的积累阶段，而非全面恐慌。即将到来的盈利接近可能成为下一波催化剂，而长期持有者的静默不动则提供了稳定的基础。只要这些坚定持有者的信心得以维持，当前的市场环境有望实现持续复苏。