迈克尔·布瑞回归GameStop：押注价值，而非炒作

传说中的逆向投资者，曾因从房地产市场崩溃中获利而闻名，如今采取了引人注目的行动：迈克尔·布里（Michael Burry）重返GameStop。在最近的Substack公告中，布里透露他一直在增持这家视频游戏零售商的股票，并将此定位为长期价值投资，而非投机行为。市场对此予以关注，GameStop的股价在他的披露后上涨了大约6-8%。

这标志着布里与GME的第二次合作。他最初在2019年购买了股票，但在2020年末退出了持仓，错过了2021年1月由散户推动的爆炸性反弹，震撼了整个金融界。这次不同之处在于：迈克尔·布里明确表达了他的投资观点。这不是关于空头挤压或社交媒体的动量，而是关于基本面价值和纪律性资本配置。

投资理由：超越表情包股热潮

迈克尔·布里的信念基于一个简单但强大的前提：GameStop拥有庞大的资金储备。公司持有47亿美元的净现金——在散户交易高峰期积累而成。布里认为，管理层不会浪费这部分流动性，而是会进行战略性部署。

布里的目标购买价格大致在账面价值附近，强调他关注下行保护而非动量。用他的话说：管理层“在用柠檬做柠檬水”。核心业务——销售视频游戏——可能面临挑战，但问题不在于GameStop是否能拯救零售游戏市场，而在于管理层是否能明智地将巨额现金储备重新部署到高回报的机会中。

Ryan Cohen的战略愿景

迈克尔·布里的投资观点核心围绕一个人：CEO Ryan Cohen。Cohen于2023年接任GameStop的领导（在2021年成为董事长后），带着一个雄心勃勃的任务：将一个传统零售商转变为资本配置平台。Cohen多次将其与沃伦·巴菲特在伯克希尔哈撒韦的策略相提并论——这位传奇投资者将濒临破产的纺织厂转变为多行业盈利的多元化企业。

GameStop的财务表现显示这一策略正在取得成效。公司积极优化门店布局，关闭部分门店，同时保持盈利。截至2025年初，GameStop运营着3203家门店——较2021年1月的4816家有所减少。尽管如此，最新季度的净利润飙升了343%，达到7710万美元，公司已连续六个季度实现GAAP盈利。

Cohen强调，资本配置决策以“最大化回报”和“避免亏损”为原则——这种纪律性在GameStop的探索性举措中得以体现，包括对收藏品和近期加密货币持仓的选择性投资。

绩效激励机制：激励与公司表现挂钩

支持迈克尔·布里投资观点的一个关键因素是与Cohen未来在GameStop的表现挂钩的绩效激励结构。股东即将投票决定一项股票期权方案，该方案将赋予Cohen以每股20.66美元购买最多1.715亿股的权利，前提是达成一系列激进的里程碑。

目标非常雄心：实现市值1000亿美元和累计EBITDA 100亿美元。关键是，Cohen没有保证的薪资、现金奖金或时间归属的股权。他的全部薪酬完全处于风险之中，依赖于业绩。

Cohen本人也表达了“身在局中”的承诺。上周，他用个人资金购买了100万股，花费约2140万美元——这是对其激励机制与股东利益一致性的信心投票。在一份SEC文件中，Cohen表示，作为一家上市公司CEO，投资个人资金“至关重要”，以“进一步加强与股东的利益一致性”。

Michael Burry此举传递的信号

迈克尔·布里重返GameStop发出了明确的信号：成熟的投资者正在超越表情包股的叙事。虽然对公司近期进入比特币持仓等战略举措存在不确定性，但布里的立场反映出对管理层资本配置纪律和长期价值创造潜力的信心。

对于关注内部人士信心程度的投资者来说，迈克尔·布里在合理估值水平的增持值得认真考虑。他在识别低估情况方面的成功纪录，加上GameStop财务纪律和盈利能力的改善，表明这一投资逻辑值得价值导向型投资组合关注。