比特币矿工在2026年初网络算力下降的有利条件下摸索

加密货币挖矿行业以新势头进入2026年，比特币价格的温和上涨和网络算力下降的结合正在重塑挖矿运营的基本经济。摩根大通最新的分析显示，美国上市矿业在一月前两周市场估值增加了130亿美元，使其总市值约为620亿美元——这一显著转变反映了行业基本面在数月压力后有所改善。

市场反弹和估值回升推动130亿美元收益

摩根大通分析师雷金纳德·史密斯和查尔斯·皮尔斯称，银行追踪的14名美国上市矿业股在一月初受益于双重顺风。虽然比特币价格在此期间略有上涨，但更决定性的因素是网络计算能力的回落，缓解了2025年整个行业内的激烈竞争压力。矿业供应端的缓解——减少了机器争夺相同的区块奖励——已开始扭转此前部分估值压缩。

当前比特币交易价格约在83,850美元水平，反映出近期波动后的稳定，为挖矿经济提供了相对稳定的背景。银行指出，尽管估值偏高，但仍低于2025年底的峰值，表明如果当前趋势持续，仍有进一步上涨空间。

算力提升每单位下降 挖矿经济与利润

采矿经济学中最显著的发展是按每埃克哈希计算的收入产生有所提升。由于整体网络算力在一月上半月收缩约2%，且明显低于十月水平，单个矿工的单位收益有所增加，尽管网络总奖励保持不变。这种动态从根本上提升了挖矿回报，减少了竞争参与者的数量。

挖矿毛利率较12月水平增长约300个基点，达到约47%，反映出比特币价格稳定和竞争强度减弱的结合。该算价——一个包含区块奖励和交易手续费的综合指标——从12月底到1月中旬上涨了11%，凸显了盈利环境的改善。

然而，分析师提醒，尽管有这些改善，每exahash的收入仍远低于去年同期水平。这一差距凸显了该行业持续面临的结构性挑战，也凸显了为何效率提升和有序资本配置仍是矿业运营商的重要优先事项。

产能扩张巩固了美国矿业在全球采矿业的主导地位

尽管盈利指标有所改善，矿业部门仍在积极扩建产能。摩根大通估计，美国上市的矿业公司在11月底至1月间增加了约12个exahash的计算能力，其中领先者Bitdeer（BTDR）和Riot Platforms（RIOT）推动了这一增长。此次扩建使美国上市公司的综合算力达到约419 exahash——约占全球网络算力的41%。

这一市场份额里程碑标志着美国上市矿业的历史新高，也显示出其在全球矿业生态系统中日益重要的战略地位。算力集中在上市公司运营者之间，对加密货币工作量证明网络的透明度和市场动态都有影响。

多元化进入人工智能计算成为关键盈利引擎

除了传统的挖矿优化外，行业内一个显著的主题是向人工智能和高性能计算基础设施的多元化发展。随着矿工利用现有的数据中心能力和电力基础设施，他们正在探索将人工智能计算服务作为辅助收入来源。这一战略转向标志着矿业运营商商业模式概念的根本转变——从单一商品生产者向多服务基础设施提供商转型。

这种多元化变得越来越重要，正是因为链上挖矿回报面临结构性逆风，使得能够将计算能力变现到超越区块奖励的领域，成为长期盈利和运营可行性的差异化因素。

展望：保持势头需要稳定的比特币和正常化的网络条件

摩根大通的分析表明，2026年初矿业公司的建设性格局——以提升盈利能力、缓解竞争激烈度以及合理但不被过度扩张的估值为特征——如果满足两个关键条件，是可以持续的。首先，比特币价格必须保持在支持挖矿经济的稳定区间，同时不需进一步下行。其次，网络算力归一化必须继续推进，保持推动2026年初势头的单位挖矿收益缓解。

银行强调，尽管该行业通过运营效率和产能增长的结合获得了有利位置，但这两项变量的反转都可能迅速改变局势。成功整合AI和高性能计算能力的矿工，似乎更能抵御纯链上挖矿的逆风，表明这种战略多元化很可能继续成为行业2026年的关键差异化因素。